市場低估了央媽的決心！高盛：2018可能有7家央行會升息

摘要：上周，聯準會及歐洲央行大幅上調經濟增速預期，但市場反應略顯平靜。高盛認為，市場並未給予經濟增速上調足夠的重視，強勁的經濟成長將很快令部分國家利率面臨上行壓力；G10 國家中，有 7 家央行明年可能會升息。

上周，三大央行公布利率決議，但市場反應顯得相當平靜。聯準會升息符合市場預期，歐洲央行和英國央行的政策立場也基本維持不變。然而高盛卻認為，市場並未充分解讀央行的經濟增速預期。

在最新的政策會議上，聯準會和歐洲央行均大幅上調經濟增速預期，同時通膨預期幾乎沒有調整。

具體而言，聯準會全面上調 GDP 增速預期，其中 2018 年預期大幅上調 0.4 個百分點。歐洲央行首次發布 2020 年 GDP 增速預期，全面上調 2017-2019 年預期，其中 2018 年預期大幅上調 0.5 個百分點。同時，這兩大央行的通膨增速預期幾乎沒有改變。歐洲央行僅小幅上調了 2018 年的通膨預期（0.2 個百分點）。

高盛認為，市場並未給予經濟增速的強勁預期以足夠的重視，因而會將聯準會 FOMC 會議視為鴿派意外。

G10 國家表現分化：英美勞動力市場過熱 歐日依舊不及充分就業

高盛製作的經濟指標顯示，幾乎所有 G10 國家的經濟增速都超過了潛在增速，瑞典、歐盟地區和美國的經濟增長尤其強勁。但主要 G10 國家的通膨仍然受到抑制。除了英國以外，其他國家通膨均未達到 2% 的目標。

（數據來源：公開資料、高盛 製圖：華爾街見聞）

與此同時，已開發國家的閒置產能繼續迅速收窄。高盛的產出缺口預測顯示，美國、英國、瑞典、加拿大和紐西蘭等國家的就業率，已經超出了充分就業，歐元區和日本仍存在閒置產能，但即便是這兩個國家的產出缺口也在迅速彌合。

高盛指出，歷史經驗表明，在勞動力市場過熱後，通膨壓力最終將開始上升：

我們發現，中期看來，slack 和通膨預期是通膨的最佳指標，但更多的特殊指標常常主導通膨的短期變化。特別是我們估計，進口價格通膨成為近期拖累已開發國家核心通膨的主要因素。這意味著隨著閒置產能持續降低等因素，G10 國家的通膨將恢復逐漸攀升的趨勢。

目前，聯準會、英國央行、加拿大央行、瑞典央行、紐西蘭央行，都已面臨勞動力市場過熱的局面，而歐洲央行和日本央行距離充分就業和價格穩定仍然較遠。

《讀要聞 | 通膨魅影：這個專業名詞或許將是 2018 年最重要的變量》一文中同樣提及，美國經濟已經出現正產出缺口，歐洲負產出缺口預計將於明年收攏，OECD 國家經濟產出缺口已經收攏，並預計將於明年以超過潛在增速的速度成長。如果經濟如各大央行所預期的速度成長，產出正缺口將進一步擴大，這預警著經濟過熱的苗頭，當前遍尋而不得的通膨壓力將隨之而來。

部分國家利率面臨上行壓力

高盛指出，泰勒規則表明，強勁的經濟成長將很快令部分 G10 國家的利率面臨上行壓力：

據估計，由於勞動力市場強勁且通膨存在溫和缺口，美國聯邦基金利率仍保持在較低水平。更值得注意的是，我們的計算顯示，英國、瑞典、新西蘭、澳洲和加拿大的政策利率面臨顯著的上行壓力。但考慮到英國核心通膨主要由輸入型通膨拉動，因此我們可能希望大幅降低英國的泰勒規則隱含利率。

高盛進一步補充道，考慮到這些國家的金融條件依然在放鬆，則上述結論將進一步加強。相比之下，歐元區、日本和瑞士目前的政策利率仍然是適當的。

高盛對主要國家升息的最新預測如下：

• 聯準會：2018 年四次，2019 年四次；
• 瑞典：2018 年 2 月一次；
• 加拿大：2018 年 3 月一次；
• 澳洲：2018 年 5 月一次；
• 紐西蘭：2018 年 8 月一次；
• 挪威：2018 年第三季一次；
• 英國：2018 年 11 月一次；
• 歐洲央行、瑞士央行、日本央行：2018 年按兵不動。

『新聞來源／華爾街見聞』