美中貿易衝擊不脫三套劇本 展望2020「烏雲下的派對」

11 月 17 日，知名投資銀行摩根士丹利在最新發布的《2020 全球經濟展望》報告指出，這將是 7 個季度以來，貿易緊張減緩與貨幣政策擴張首度同步，在大摩眼中，2020 年宛如是一場全球經濟擴張週期尾巴的「延長加賽」，而這場景氣派對，卻注定將是一場脆弱的復甦。

《今周刊》指出，根據 IMF 報告，自 2014 年歐債危機高峰以來，占全球 54% GDP 的主要經濟體—美國、歐元區、中國與日本（G4），它們每年平均經濟成長的速度皆快於全球平均，但這一趨勢恐在 2020 年迎來反轉。根據 IMF 預測，4 大巨頭 2020 年整體的經濟成長，將創下歐債危機以來的最低增速，成長率僅有 3.3%。

至於明年經濟展望相對悲觀的另一關鍵—中美貿易，瑞士信貸私人銀行亞太區副主席的陶冬，對今年底前雙方簽訂階段性協議的可能性審慎樂觀，陶冬表示，因為雙方都需要喘息、調整，儘管美國經濟目前看似還好，但民調落後的川普必須丟出好消息。

陶冬也強調，明年是美國大選年，對於中國，川普有太多方面可以著墨，貿易之外，還有科技、金融等手段，難保（川普）不會伺機又啟戰端。

重啟戰端是幾乎所有國內外法人對明年全球成長前景一致同意的最大變數，一旦貿易談判再度陷入僵局，大摩認為，美國經濟將在明年第 2 季步入衰退，2020 年將僅微幅成長 0.3%，2021 年甚至將邁入負成長；此外，在財政政策助益有限下，聯準會預期會再度將利率下調至零的水位，並採取量化寬鬆等救市手段，這是最悲觀的發展。

然而，大摩也預設了一個「大和解」的版本，在此情境下，雙方談判進展飛快，甚至刪除現有分階段的所有美國對中國課徵的關稅。依據這樣的前提，2020、2021 年的美國經濟，將分別成長 2.4% 與 2.8%，同時因為通膨快速升溫，聯準會更可望在 2021 年底進一步升息。

《今周刊》報導指出，美國總統大選是困擾明年全球經濟的超大烏雲，根據澳洲昆士蘭大學商學院與美國加州柏克萊大學商學院 2 位學者 Chan 與 Marsh，於 2018 年發布的「美國選舉週期與股市報酬相關性」研究顯示，回顧過去 200 年美國選舉「當年度」美股的表現，平均來說要比「選舉前一年」的表現來得差。

值得留意的是，無論美國兩黨最終誰勝出，目前外界多認為，由川普這一年半來定調的中美意識形態的競爭格局，將不會有太大改變。如果美國經濟真的因為種種變數而意外步入衰退，聯準會進一步將利率下調至零，屆時全球恐將正式迎接零、負利率時代。

場景拉回台灣，今年以來，受惠台商資金回流與轉單效應，台灣經濟表現睽違多年後再度傲視亞洲四小龍，主計總處更於日前上修今年 GDP 成長率至 2.64%。然而，這樣的成長動能是否能持續到明年？

專長國際與兩岸經貿的台灣經濟研究院研究 6 所所長吳孟道表示，整體基調是持平偏樂觀，預計明年台商持續回流仍有助整體投資成長，另外半導體廠也持續投資先進製程，都讓內需可獲得一定支撐。

展望 2020 年，宛如在一個城市中心的廣場舉辦一場露天派對，在派對上，各個國家彼此舉杯，慶賀中美協議的進展與貨幣寬鬆政策對經濟的刺激正在發酵，派對氣氛看似融洽，然而，當他們抬頭望向天空，烏雲依舊密布，雷聲不絕於耳，因為憂慮只要「貿易戰火」大雨再度落下，這場派對將立刻中斷、資金迅速逃離，而一場瞬間打亂全球經濟的風暴，將再度降臨。