〈期貨老爹觀點〉聯準會資產負債表與美元的關係，關鍵在企業海外資金的流向

此篇文章是從美國企業海外資金流動分析美元動向。在 2014 年 10 月美國聯準會（Fed）結束購債之前，聯準會購債，資金流向銀行（銀行的債券流向聯準會），但實際上強力貨幣流向市場上並不多；市場間的運作模式是，美國企業發債，由銀行向企業買債，使得銀行資金流向企業，如此操作下，企業海外獲利就無須匯回美國，畢竟若匯回美國需繳納高額稅賦，因此企業的員工薪資、紅利、對股東發放的股利及研發費用等，都可以透過舉債來滿足資金的需求，而銀行有源源不絕的資金池供應企業的需求。聯準會購債使資金充足，導致海外資金沒有匯回的動力，企業需在國內支出的費用藉由舉債就能搞定，導致美元走勢偏弱。

而在 2014 年 10 月聯準會結束購債後，這樣的循環就開始轉變了，銀行沒有新的資金流向企業，海外資金就有被動匯回的壓力，再加上聯準會升息的預期，美元進入轉強週期。

2016 年年底川普當選美國總統，一連串的減稅措施，再加上鼓勵海外資金匯回美國國內，更對海外資金匯回實施減稅，企業與銀行之間發債的循環關係變得不那麼緊密，企業發債的意願降低（銀行購買企業債的需求也下降）；2017 年 6 月聯準會公佈縮表計劃，10 月開始啟動縮表，資金流向開始轉變，海外資金回流加速，美元也因此合理的進入上升週期。

2019 年 9 月聯準會宣佈自十月開始購買 600 億美元／月的短債計劃，是否暗示美國海外資金回流已到一定的階段？10 月啟動購債行動後，美元開始轉弱，美元的動向與美國企業海外資金的流向往往有著密切的關係；加以聯準會在 12 月停止降息，轉而以量化寬鬆取代降息，這一波的行動至少維持至 2020 年第二季，種種跡象顯示出，美元自十月起就已正式進入了弱勢循環。

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