【富蘭克林】全球市場回顧與展望

1、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：通膨及聯準會縮減購債擔憂，牽動美股漲跌互見

投資人評估全球經濟前景面臨的潛在風險，包括通膨及部分地區疫情再度升溫，加上部分聯準會官員對在未來幾次會議討論縮減購債計畫持開放態度推升升息預期，牽動美股走勢震盪，所幸半導體股上揚收斂美股跌幅，四大指數漲跌互見，聯準會利率會議紀錄顯示與會官員普遍認為經濟活動及就業指標增強，受疫情衝擊嚴重的經濟部門仍疲弱但已有所改善，不過，因經濟前景所面臨的風險仍存，經濟距離實現政策目標取得進一步進展仍需要一段時間，當前的貨幣政策依然合適，然而，有部分官員認為，如果經濟繼續朝著政策目標迅速取得進展，那麼在未來幾次會議上的某個時點開始討論調整資產購買步伐可能是合適的。歐洲經濟數據與企業獲利持續強勁，加上疫苗接種加速與經濟逐步重啟，惟受到通膨擔憂及美國縮減購債、亞洲疫情加劇及中國加大對大宗商品漲勢的降溫力度等因素干擾，近週股市波動加大，所幸在汽車類股大漲 2% 帶動下，週線仍然收高，礦業類股則鰾現居末，下跌近 3.6%。經濟數據錯綜：美國五月 Markit 製造業及服務業 PMI 初值分別升至 61.5 及 70.1，綜合 PMI 初值攀升至 68.1，創 2009 年紀錄以來新高，不過，原物料短缺導致積壓訂單急劇增加，推升商品與服務銷售價格，就業市場持續改善，上週初請失業救濟金人數減少 3.4 萬人至 44.4 萬人，連三週下降且創新冠疫情爆發以來新低，四月領先指標成長 1.6%，超出預期，惟供應鏈限制和原物料成本上漲壓抑四月新屋開工月減 9.5% 至年率 156.9 萬戶，營建許可月增 0.3% 至年率 176 萬戶，成屋銷售減少 2.7% 至年率 585 萬戶，均不如預估。英國三月份失業率 4.8%，優於預估及前值，英國四月份消費者物價指數年增 1.5%、月增 0.6% 皆較上月大幅增加，並高於預估值，歐元區第一季 GDP 終值季減 0.6% 及年減 1.8% 同於初值。歐元區五月份消費者信心指數 - 5.1，大幅優於預估及前值，五月份 Markit 製造業 PMI 指數: 歐元區 62.8、德國 64、法國 59.2，服務業 PMI 指數: 歐元區 55.1、德國 52.8、法國 56.6，綜合 PMI 指數: 歐元區 56.9、德國 56.2、法國 57，多數優於預估及前值。

史坦普 500 十一大類股漲跌互見，不動產、健康醫療及公用事業類股上漲 0.3%~0.9%，科技類股收高 0.13%，反觀能源、工業及原物料類股回檔 1.4%~2.8%，拖累股市。商品價格下跌，雪佛龍回檔 4.9%，拖累能源類股收低 2.8%；消息指出波音研擬初步計畫將在 2022 年秋季把 737 機型的產量提高至每月 42 架，波音股價上漲 2.8%，惟航空股跌幅近 2%，領跌工業類股收黑 1.7%；消費耐久財類股下跌 1.2%，福特汽車將與韓國電池製造商 SK Innovation 在美合資生產電動車電池，福特汽車股價大漲 12.6%，惟零售商 Ralph Lauren 全年銷售預測低於預期，股價下跌 11%，居家修繕零售商 Home Depot 截至 5/2 止的季度同店銷售成長 29.9%，超出預期，但市場擔憂待來自刺激支票的提振消退後成長率將放緩，拖累股價下跌 2.4%；AT&T 旗下 WarnerMedia 業務將與 Discovery 合併，AT&T 削減配息率，Discovery 及 AT&T 分別下跌 11.7% 及 6.9%，領跌通訊服務類股收低 0.6%；蘋果及微軟股價跌逾 1.2%，所幸 Nvidia 股價漲逾 5%，該公司宣布一拆四的拆股計畫，Analog Devices 挾財報利多勁升 6.5%，半導體設備商應用材料上季營收年增 41% 至 55.8 億美元，創歷史新高，本季營收預估將年增 35%，股價收高 3%，支撐科技類股收紅 0.13%；CVS Health 任命新財務長並重申 2021 年財測，股價上漲 6.5%，愛德華生命科學及 illumina 股價漲逾 4.6%，挹注醫療類股上漲 0.74%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌 0.43% 至 34207.84 點，史坦普 500 指數下跌 0.39% 至 4155.86 點，那斯達克指數上漲 0.33% 至 13470.99 點，費城半導體指數上漲 2.39% 至 3052.10 點，羅素 2000 指數下跌 0.41% 至 2215.27 點，那斯達克生技指數上漲 1.20% 至 4753.39 點，MSCI 歐洲指數上漲 0.53%(彭博資訊，統計期間為 5/17~5/21，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：通膨等經濟數據、財報、政策進展
1. 疫苗施打進度：目前美國每 100 人的疫苗接種數量達 84.8 劑，總接種數量達 2.82 億劑，拜登目標要在 7/4 之前讓 70% 的美國成年人至少接種 1 劑新冠疫苗 (彭博，截至台灣時間 5/22 早上九點)，美國新冠疫情持續緩和，各州陸續放寬防疫規定。
2. 經濟數據：(a) 美國：四月 PCE 及核心 PCE 通膨數據，四月個人所得及支出、耐久財訂單、新屋銷售，第一季 GDP 修正值，聯準會官員對政策及經濟前景的看法。(b) 歐洲：歐洲各國五月份消費者信心指數、德國五月份 IFO 企業景氣指數及六月份 GfK 消費者信心指數、法國五月份消費者物價指數，德國及法國第一季 GDP 終值。
3. 企業財報：根據彭博資訊統計，未來一週包括半導體 NVIDIA、雲端軟體商 Salesforce.com、多家零售商等 15 家史坦普 500 企業將公佈財報。
4. 美國大型銀行執行長赴國會作證：5/26~27 美國大型銀行執行長應民主黨議員的要求，赴參議院銀行委員會及眾議院金融服務委員會作證。
5. 拜登政策提案進展：拜登政府與共和黨持續就基礎建設計畫及資金來源等問題進行談判，5/21 拜登團隊提出將基礎建設和就業計劃的規模減少約四分之一，從 2.3 兆降至 1.7 兆美元，希望獲得共和黨人的支持，就共和黨方面，由參議員卡皮托 (Shelley Moore Capito) 主導提出的基礎建設計畫規模僅 5680 億美元，跡象顯示共和黨有望支持將規模再提高一些，依照共和黨參議員麥康奈及格雷漢 (Lindsey Graham) 的說法規模可能落在約 8~9 千億美元，但與民主黨提案仍有不小落差，共和黨對於資金來源透過加稅方式支應亦持反對立場，但尚未提出具體計畫。
6. 歐盟領袖峰會: 將討論歐盟如何於 2030 年前達到減碳的目標，也將討論新冠疫情、歐盟與英國及俄羅斯關係的相關議題。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長 + 價值補漲題材，留意歐股政策作多行情

美股：未來一週美國將公布四月 PCE 及核心 PCE 通膨數據，根據彭博統計 (5/21) 分析師預估 PCE 年增率將自三月份的 2.3% 升至 3.5%，核心 PCE 年增率預估將自 1.8% 升至 2.9%，料將牽動升息預期以及市場情緒。受到低基期、製造業供應鏈吃緊、勞動力短缺及經濟重啟等因素帶動，未來幾個月美國通膨數據仍將偏高，然而，麥格理證券 (5/12) 預估後續隨著基期效應及大流行地區重啟的刺激減弱，核心通膨預估將有所緩和。富蘭克林證券投顧表示，近期通膨及聯準會縮減購債擔憂拖累美股走勢震盪，然而，回歸基本面，美國疫苗施打速度快於多數國家，今年夏天有望朝著群體免疫目標邁進，加上政府推動大規模財政刺激計畫，今年美國景氣及企業獲利可望明顯改善，摩根士丹利 (4/15) 預估 2021 年美國 GDP 成長率將達 7.5%，企業獲利預估將成長 33.7%(Factset，5/21)，可望支持美股延續多頭行情。觀察今年來類股輪動加快，去年受到疫情影響表現落後的價值股受惠經濟重啟出現補漲行情，表現優於科技等成長股，隨著經濟前景轉佳，循環及價值股因評價面便宜預期仍有回升空間，科技股近期走勢雖較為震盪，但創新帶動的長期結構成長趨勢不變，建議投資人以創新成長 + 價值補漲雙題材，輕鬆掌握輪動節奏，逢回分批或定期定額皆宜。

歐股：Refinitiv 資料 (截至 5/18) 顯示，預期第一季度 STOXX 600 公司的獲利將成長 92.8%，上週預估為成長 90.2%，營收預期成長 3.1%，上週預估為成長 2.9%，目前有 263 家企業公布第一季獲利，73% 公布的數據優於預期，305 家企業公布第一季營收，69.2% 公布的數據優於預期，下週將有 2 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。Refinitiv 預期第一季整體產業獲利成長 92.8%，十大主要產業中，除醫療產業為獲利下滑 3% 外，其餘皆為正成長，以循環性消費獲利成長 1212% 居冠，工業類股獲利成長 453% 居次，金融及非循環性消費產業亦分別有 142% 及 132% 的成長，整體營收預期成長 3.1%，以公用事業、不動產及科技業正成長 17.7%、13.9% 及 13.6% 居前，能源產業則以營收下滑 9.2% 居末。富蘭克林證券投顧表示，歐洲國家疫苗接種進度急起直追，目前已有超過三成以上人口至少接種一劑疫苗，英國則是已經超過五成，根據高盛證券 (5/9) 預估，歐洲國家有望於六月中之前達到五成人口接種疫苗，進度與美國相當。另一方面，歐洲循環性產業比重高，最能受惠疫後經濟復甦及通膨升溫的環境，綜合彭博資訊等外電新聞援引五月份美銀美林經理人調查報告即顯示，通膨增溫下，經理人看好受惠景氣復甦循環與通膨題材的商品、金融及礦業類股，而英國股市則因挾大型礦業、能源及金融股權重高之優勢，加上脫歐後不確定性消除與經濟逐步重啟，吸引經理人大幅加碼，淨加碼幅度攀上逾七年來高峰。此外，歐盟復甦基金的推動及逐步落實，不但反應出更加團結的歐洲聯盟，也將更進一步推動歐洲經濟邁向長期可持續性的成長。此外，美國所通過的 1.9 兆美元紓困計畫亦將對歐洲產生正面外溢效果，且美國總統拜登簽署簽署氣候變遷的行政命令，有意打造美國為最大清潔能源出口國，正與歐洲的綠色政綱互相呼應，亦將直接嘉惠作為環境投資先驅的歐洲市場及相關產業，在類股輪動加速下，建議投資人介入歐洲股市以直接受惠刺激政策的循環類股為布局核心，長線在 ESG 等新興題材支持下，歐股有望重新吸引投資人目光。

全球新興股市

過去一週表現回顧：對於美歐國家經濟動能回升的樂觀預期鼓舞新興股市反彈

美歐國家經濟動能回升的樂觀預期濃厚，掩蓋通膨上揚、聯準會政策轉向擔憂、部分亞洲國家疫情增溫利空，消費性耐久財與科技類股引領新興股市反彈走揚。

中國四月工業生產年增率由 14.1% 放緩至 9.8%、稍遜於預期，零售銷售年增率由 34.2% 放緩至 17.7%、遠遜預期，年至今固定資產投資年增率由 25.6% 放緩至 19.9%、基本符合預期，經濟數據偏弱反紓緩通膨與人行緊縮政策擔憂，消費性耐久財、民生消費、科技類股走揚，惟中國國務院再度要求抑制大宗商品不合理漲價，保障供應、防止向居民消費價格傳導，大宗商品價格應聲走弱，能源類股表現弱勢，金融地產類股走勢亦弱。港股由科技與工業類股領漲走揚，網路巨擘騰訊上季營收大增 25% 基本符合預期，同時表示今年將加大投資，財報公佈後股價走弱但全週股價仍小幅收紅。南韓五月前 20 日出口較去年同期成長 53.3%，韓股漲跌互見，服務業、機械與運輸類股走揚，金屬礦業與食品飲料類股走弱。印度單日新冠肺炎新增確診案例連五日下降至 30 萬人以下，疫情擔憂降溫推動印股走勢，尤其印度最大銀行印度國家銀行上季獲利大增八成推動該股大漲，引領金融股與印股大盤走強。巴西股市由伊塔烏聯合集團等金融類股與食品飲料類股領漲收紅，國營電力公司 Eletrobras 民營化法案於國會下議院通過，該股揚升 4.8%，惟油價下跌拖累能源類股下跌，商品價格疲弱壓抑拉美貨幣多數貶值。總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 1.75%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 1.64%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 2.01%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌 1.31%、摩根士丹利東歐指數上漲 2.00%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 5/17~5/21，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國工業企業利潤，南韓央行利率會議

1. 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國四月工業企業利潤，南韓央行將舉行利率會議，預期將維持基準利率於 0.5% 不變。
2. 疫苗接種進展：高盛證券 (5/16) 預期，年底前全球疫苗生產商將生產 114 億劑疫苗，其中中國疫苗業者與輝瑞合計共將生產 69 億劑疫苗，足夠全球四分之三人口接種，但因生產至接種中間的技術性問題，實際接種率會較低。高盛評估，年底前英美兩國免疫人口 (包含已接種疫苗與天然免疫) 將達總人口九成、歐元區將達八成、金磚四國亦有六至八成水準，有利於疫情降溫與推動經濟重啟。

中長線投資展望：總經環境有利新興股市表現，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，新興市場經濟已由倚賴商品輸出轉向倚賴科技發展，透過領先的創新技術進而改變整個新興市場的產業發展模式，數位創新尤為需要密切關注的趨勢發展，同時也留意能受惠於新興市場消費滲透率提升與消費升級長期趨勢的企業。在疫情期間加速發展的數位轉型與創新，已轉化為能夠創造出更多的自由現金流量，現金流量有助資產負債表的去槓桿，並且透過股利發放與買回庫藏股，回饋至投資人手中，同時推動企業採用更為強化的公司治理標準以及較佳的資本紀律，以上所述推動新興市場企業能有更高品質的獲利展望。

富蘭克林證券投顧表示，美國經濟數據表現強勁，此將有助提振亞洲國家出口前景，這已率先印證在中國、南韓、台灣等主要亞洲國家今年來強勁的出口動能，再者，中國官方欲推動寬鬆貨幣政策正常化，但預期會是逐步的過程而非短期內強力去槓桿，反而有助中國維持更為長期的成長動能。高盛證券 (5/12、5/6) 認為，中國成長動能主要來源將逐步轉型至較不須高度倚賴信貸支持的民間消費，預期信貸成長將會自今年初的強勁擴張放緩，中國現階段的貨幣政策目標為維持社會融資成長率與名目 GDP 成長率一致，預計今年度成長率為 11.5%，這樣的政策目標仍有助推動經濟成長、未有過度緊縮跡象。

全球債市

過去一週表現回顧：揣測聯準會心意，主要債市漲得步步驚心

成熟政府債市：富時全球債券指數一週上漲 0.15%，市場糾結於聯準會後續政策的揣測上。聯準會公佈的利率會議紀錄顯示未來可能將討論調節購債計畫，此一度引發恐慌，之後市場解讀經濟復甦仍有挑戰，預期將延緩聯準會收緊政策的步伐，加上財政部發行的抗通膨債券標售需求疲弱，公債快速反彈，美國十年期公債殖利率震盪小跌 0.68 點至 1.6216%，美國公債小漲 0.08%。歐洲公債則上漲 0.28%，歐元區四月通膨率終值 1.6% 與初值相當，然而核心通膨率 0.7% 則低於初估值 0.8%。歐洲央行首席經濟學家表示，想要提升通膨率至 2% 目標之前仍有很多工作要做，主要債市以週邊高息公債漲勢較高 (彭博資訊，截至 5/21)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數一週上漲 0.18%、當地公債指數 (換成美元) 上漲 0.20%、道瓊伊斯蘭債指數上漲 0.16%、富時波灣債市指數上漲 0.10%，跟隨全球風險性資產起伏。智利當地公債拉回 1.41% 較重，執政團隊於有權起草新憲法的制憲議會選舉落敗給左派和獨立團隊，投資人擔憂市場友好的政策可能會被推翻以及現任政府缺乏支持度。標準普爾 5/19 調降哥倫比亞政府外幣信評至 BB + 級(原 BBB-)、當地公債信評降至 BBB - 級(原 BBB)，反應政府撤回財政改革方案的利空，然而展望由負向升至穩定，因經濟復甦以及部份財政措施可望穩定負債狀況，哥當地公債下跌 0.37%。墨西哥央行官員表示由於通膨壓力升高，未來將沒有降息空間，甚至最終需要撤回刺激政策，墨當地債下跌 0.01%。阿根廷政府為控制通膨將限制牛肉和大宗食品的出口，阿國公債上漲 1.02%。土耳其政府宣佈執行三周嚴格封城後將放寬移動限制，土公債上漲 0.14%。因投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差小漲 1 點至 353 基本點(彭博資訊，截至 5/21)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌 0.09%，歐洲高收益債指數上漲 0.04%；美國投資級公司債指數上漲 0.18%。美國多項 Markit PMI 數據創下紀錄新高，顯示受益疫苗接種及限制措施解除，整體經濟活力迎來強勁復甦，然而正面的景氣發展步伐，加上聯準會會議紀要暗示即將討論縮減購債，以及官員呼籲及早調整政策，沖淡市場此前幾乎完全定價的鴿派預期，所幸低檔獲買盤支撐，信用債市漲跌互見，震幅不大。政策可能調整和風險情緒降溫，壓抑高收債跌多漲少，而殖利率震盪提供喘息機會，低檔買盤支撐投資等級債小漲。美國高收債各產業表現不一，以能源、工業及非核心消費債領漲，原物料債連續兩週表現最差，子產業中以家庭耐久財、航空航天及零售債表現最佳，金屬與礦業債最差。企業併購、獲利成長等利多交雜通膨隱憂，歐洲高收債週線表現持平。美國經濟數據亮眼，勞動市場持續改善，惟市場對政策調整看法分歧，公債殖利率先升後降，支撐投資等級債上揚，各產業漲多跌少，以通訊服務、能源及醫療債表現較佳，公用事業債收黑墊底。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差擴大 4 點至 307 點；歐洲高收益債指數利差擴張 3 點至 304 點 (彭博資訊，截至 5/21)

未來一週貨幣政策：無重大政策利率調整預期

利率會議：印尼 (5/25，預期維持政策利率水準於 3.50%)，紐西蘭 (5/26，預期維持政策利率水準於 0.25%)，韓國 (5/27，預期維持政策利率水準於 0.50%)。

中長線投資展望：高收益債和波灣債市可望跟隨經濟復甦趨勢

富蘭克林證券投顧表示，儘管五月市場對美國通膨和聯準會是否提早退場的擔憂增加，但某種程度市場已有領先預期，十年期公債殖利率雖然彈升至 1.6216%(5/21)，但仍低於三月底的高點 1.74%。展望全球經濟復甦和商品價格上漲趨勢，公債殖利率仍有彈升空間，只是幅度上應不至於如第一季的猛烈。建議債市配置上，可側重於隨著經濟復甦且具備較高債息的高收益公司債、新興市場債為多，而新興債市中又以新興起的波灣債市表現較為領先，主要原因在於波灣為全球主要富裕的區域、政府負債壓力低於其他地區，如今全球主要國家央行印鈔救市、財政部大肆舉債支出時，波灣政府卻仍嚴守傳統的財政撙節政策，而且全球投資專業機構甚少著墨於波灣國度，潛藏許多機會未被挖掘。

富蘭克林證券投顧表示，市場對於經濟復甦的正面反應加速了信用債市的利差縮窄，而雖然近期公債殖利率的上揚已對高評級的投資等級債帶來些許壓力，但所幸目前全球央行的政策主軸仍偏寬鬆，預期殖利率將維持緩升格局，信用債市仍有表現機會，布局上建議留意利差收斂接近滿足點的產業債，若殖利率走揚震盪可能加大，而隨著聯準會將允續通膨短期超過 2%，取得一定程度的長期平均通膨水準，市場被迫修正對於年底十年期公債殖利率的預期，目前認為可能超過 1.8%，我們相信投資人應該為此或更高的利率水平作好準備，目前對於美國公債看法自謹慎靠向中性偏空。展望後市，需留意當殖利率上行壓力自長端向短端延伸，信用債市可能進一步受到影響，以利差來看，高收債的收益回報表現仍具吸引力，預期地區、產業的分歧仍將延續，波動及輪動將常駐市場之中，美國有望於成熟市場中率先擁抱復甦，美高收依舊為主要配置，而歐洲區域復甦錯雜，若嚴格的限制措施能夠有效控制疫情，則也將具有相當投資機會，可適度於投組中建立衛星部位。富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克表示，當十年債殖利率接近 1.74%，已經帶動許多資產回到疫情前的水準，面對再通膨、經濟復甦推升殖利率上升的環境，仍在金融、工業、醫療保健等產業中發現許多機會，保持收益與評價面的平衡點，將是後續策略的布局關鍵。

國際匯市

過去一週表現回顧：美元欲振乏力，疫情與商品價格波動牽動新興市場貨幣表現

美國本週所公布的紐約州製造業調查指數及新屋開工與營建許可等數據延續上週多數呈現下滑或不如預期，壓抑美元承壓跌破 90 關卡，雖隨著聯準會會議紀錄暗示將開始討論減碼量化寬鬆，美元跟隨美債殖利率上漲，站回 90，但市場逐漸消化內容後，認同聯準會需要看到未來幾個月的經濟數據改善，才會開始討論縮減 QE，加上風險偏好回籠，美元欲振乏力，週線貶值 0.34%。歐洲則挾經濟數據及企業獲利強勁，加以疫苗接種加速與經濟逐步重啟之利多，順利突破二月底高點並站上 1.22 關卡，週線勁揚 0.34%。英國三月失業率意外低於預期來到 4.8%，且四月份失業補助情況仍持續改善，加上四月份物價指數增幅較前月倍增，年增與月增率分別來到 1.5% 及 0.6%，支撐英鎊持續強勁，盤中一度突破 1.42，創二月底以來紀錄，週線上揚 0.38%。日本第四波疫情嚴峻，擴大緊急狀態令範圍，且第一季 GDP 年減 5.1%，相隔三個季度後再度轉為衰退，2020 年度年減 4.6%，萎縮幅度超越 2008 年金融海嘯的年減 3.6%，也是第二次世界大戰後的最糟數字，壓抑日圓近期表現疲弱，惟獲美元貶值提振，週線仍升值 0.36%。美元回檔下新興市場貨幣獲得支撐，惟受油價及原物料價格回落影響，加上部份新興國家陷於疫情衝擊，升幅有限，以南非幣漲 1.19% 表現最為突出，智利則因執政聯盟在制憲選舉中慘敗，導致新憲法起草工作將受左翼政黨掌控，披索周線重挫 2.58%，而哥倫比亞披索則因政府撤回引發國內嚴重抗爭的稅改案，遭標準普爾調降評等至垃圾級 BB+，周線收低 1.47%。(彭博資訊，截至 2021/5/21)

觀察焦點與投資展望：美元轉弱，景氣復甦帶動需求有利商品貨幣表現

富蘭克林證券投顧表示，聯準會四月會議記錄終於開始與市場溝通未來逐步收緊購債計畫的可能性，市場則樂觀消化訊息，使美元轉強僅獲得一天的支撐，觀察美元近期疲弱表現主要受制於遜於預期的經濟數據及區間震盪而未明顯升高的殖利率，此外，風險偏好的市場情緒亦壓抑避險需求，觀察美國疫後景氣強勁復甦，多項經濟數據創下高峰後近期陸續顯露略為轉弱的跡象，美元頓失強勁支撐，而下周白宮將公布 2022 年財政預算，亦恐再增添美國沉重財政赤字的包袱，而壓抑美元，如經濟數據能維持偏強加上物價走揚趨勢，有望相對支撐美元，否則如未能守住 1 月初低點 89.4，則不排除跌穿 89 價位關卡，朝 2018 年初低點 88.6 靠攏。隨著歐洲國家近期疫苗接種加速，而美國呈現減速下，歐洲有望快速追上美國，於六月中之前與美國同時達到五成的接種率，加上歐洲通膨壓力較輕，寬鬆貨幣可望延續更長時間，預料歐元有機會維持近期偏強格局於 1.21~1.23 區間震盪。在經濟如期重啟及經濟數據支撐下，預料英鎊仍將偏強向上挑戰站穩 1.42 關卡。而日圓則在美元偏弱與疫情考驗及經濟數據疲弱的多空拉鋸下，預估短線將於 109 上下震盪。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：美伊核協議談判有所進展，衝擊油價回落

通膨擔憂、聯準會將縮減刺激政策規模的臆測，加以中國國務院再度要求抑制大宗商品不合理漲價以保障供應，衝擊大宗商品價格回落。其中墨西哥灣出現熱帶擾動，或可能發展為短暫熱帶低氣壓甚至颶風，惟美國與伊朗核協議談判傳有所進展，市場擔憂美方將解除對伊朗之制裁將導致伊朗原油供應返回國際市場，加以美國能源資訊局 (EIA) 數據顯示，截至 5/14 為止一週，美國原油庫存在連續兩週下滑後增加 130 萬桶，相較市場預期庫存仍為下降，供給面擔憂壓抑油價回跌，西德州近月原油期貨價格週線下跌 2.40%，基本金屬價格與整體大宗商品價格同步走弱，智利銅礦商因員工罷工可能導致產出中斷，未能支撐銅價表現，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌 3.51%，CRB 商品價格指數週線下跌 1.19%。聯準會官員對討論調整政策持開放態度，惟受經濟數據向好、美元及公債殖利率走低提振，週線金價再度收漲，逼近 1880 美元關卡。聯準會會議紀要顯示，官員對於在後續就縮減資產購買計畫進行討論持開放態度，雖部分理事重申支持保持寬鬆環境，但達拉斯聯儲主席 Kaplan 再次呼籲放慢資產購買速度，認為溫和的放慢力道將是適宜的，費城理事 Harker 也認為縮減購債宜早不宜遲，政策轉變雜音增添金價震盪，所幸因美國近週初領救濟金人數降至 44.4 萬，創 2020 年 3 月 14 以來新低，Markit 製造業及服務業 PMI 創紀錄新高，經濟呈現恢復提供通膨前景支撐，輔以美元、公債殖利率拉回，近月黃金期貨週線上漲 2.11%，收於 1876.70 美元 / 盎司(資料截至 5/21)。

觀察焦點與投資展望：疫苗進展、OPEC + 動向、全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示，隨著 OPEC + 逐步降低減產力道、油價反應各項利多預期回升至疫情前水準的 60 美元之上，可能壓抑油價短線進一步大幅上漲潛力，短線關注美國伊朗核協議談判進展與六月初 OPEC + 會議。不過隨著疫苗接種持續進展搭配美國大規模刺激政策推動，經濟活動與原油需求回升趨勢仍不會改變，OPEC 五月份月報看好今年度原油需求呈現逐季回升態勢，維持前月報告今年度每日 9646 萬桶原油需求預估，相較 2020 年需求增加每日近 600 萬桶，實質需求將為油價下檔支撐，預期短線油價高檔整理機率較高。就能源類股而言，今年來全球資金在區域與類股間快速輪動的趨勢仍將持續，近期美歐等主要國家因疫苗接種加速、疫情有所降溫，強化投資人對於全球經濟動能回升的樂觀預期，資金再度回流價值型、循環性股票標的，預期具備評價面與獲利改善優勢的能源類股為經濟動能回升、再通膨交易動能增溫最受惠標的，對於希望對沖通膨風險的投資人，亦可增加商品概念部位。

富蘭克林證券投顧表示，再通膨交易熱度加溫，同時聯準會官員維持鴿派言論，通膨壓力疊加寬鬆立場，營造有利黃金表現環境，此前美國房市數據意外回落，顯示供應鏈及原物料壓力傳遞，預期隨著經濟復甦，高通膨情形將繼續擴散，然而聯準會會議紀要顯示，官員對於討論縮減購債計畫持開放態度，顯現經濟恢復情形仍是主導政策方向重大因素，目前高漲的通膨前景逐漸反映在金價當中，技術面上，黃金來到 1880 美元價位的三角收斂關鍵，建議積極者買黑不買紅，避免過度追高，而金礦產業持續受惠高檔震盪的金價環境，現金流的挹注偶有利礦商提高配息，加上產業併購活動逐漸回溫，可留意評價面具吸引力的中小型金礦股。

2、未來一週重要觀察指標

3、主要市場表現回顧