物價勁揚+就業復甦未跟上 華爾街正為停滯性通膨風險佈局

暫時性通膨比原先市場預期更熱、更久，實際經濟成長正在降溫，數百萬工人仍未找到工作，這些擔憂使市場部分分析師認為目前恐怕已出現停滯性通膨 (stagflation)。華爾街認為在這個階段，房地產、科技股，以及定價能力較高的能源、材料和必需性消費品表現較佳。

First American Trust 投資長 Jerry Braakman 認為，目前通膨預期徘徊在近十年高點、就業下降或經濟成長緩慢的情境下，可能出現停滯性通膨，他已開始重新分配投資組合。

Braakman 表示：「我們將出現經濟放緩、通膨持續的停滯性通膨環境，在這種情況下，REITs 和科技股表現仍較良好，黃金也開始顯得有吸引力。」

Bleakley 諮詢集團投資長 Peter Boockvar 表示，供應緊縮正在推高房屋和二手車的價格，同時又抑制消費者的支出。Boockvar 認為停滯性通膨狀態下，具有高定價權的產業將受惠，諸如能源、材料，甚至一些必須消費品。若目前情勢持續下去，本益比高的股票將首當其衝。

認為經濟即將進入或處於停滯性通膨，現階段並非主流的看法。華爾街預計美國今年的 GDP 成長將超過 6%，消費者信心將有所改善，企業獲利依然強勁，美國企業第 2 季利潤較去年同期成長一倍。

Leuthold Group 分析師 Chun Wang 說，一些價格上漲由需求拉動，此時往往伴隨著較低的失業率，而成本推動的通膨便是大宗商品價格上漲造成的。正因為目前的通膨環境是由需求所推動，在較為有利的經濟環境下，股市往往表現良好，相比之下，在成本推動的階段，往往出現停滯性通膨，股市報酬欲振乏力。

不過，認為已經進入停滯性通膨的一派認為證據俯拾皆是。6 月消費者價格指數年增率 5.4% ，創 2008 年以來最快增速，7 月的數據仍維持在該水準，然而，工資沒有跟上，7 月份平均每小時工資成長 4%。

這使美國人在工資成長落後的情況下，必須支付更多商品費用，可能是拖累實質美國 GDP 的眾多因素之一。美國經通膨調整後的第二季 GDP 成長率為 6.5%，遠低於 市場預期的 8.4% 。

另外，儘管美國勞動力市場出現越來越多就業機會，但勞動參與率仍然低迷，且上周美國 10 年期國債殖利率下降到 1.12%，表明市場對未來成長的看法有所分歧。

BMO 資本市場的 Ian Lyngen 認為，由殖利率上周下跌，顯然是市場在為潛在停滯性通膨做定價。但與 1970 年代不同，目前的動態並非完全源於外部供應衝擊，若實際成長、就業反彈，停滯的狀況應該會逐漸解決。

Quadratic 資本管理分析師 Nancy Davis 則認為，要解決停滯性通膨並非易事，勞力成本上升或半導體持續短缺是罪魁禍首，在這樣的環境下，股票和債券都將承受壓力，停滯性通膨是傳統 60/40 投資組合最可怕的噩夢。

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