2021年上百家公司買回自家股票 實施庫藏股真能讓股價回春？

撰文：薯哥（劉宗志）

台股 2021 年一整年表現都很強勁，對於投資人來說能稱得上是一個豐收年，對上市櫃公司而言，股價表現也應該對得起股東們。然而，2021 年以來卻已經有超過百家的上市櫃公司宣布實施庫藏股，為什麼在大盤多頭時還有這麼多家上市櫃公司要實施庫藏股？

首先，實施「庫藏股」的意思是，上市櫃公司為了一定目的，準備一筆錢在公開市場買回自家的股票，並且暫時存放在公司裡面，之後會依照原先預定的買回目的，把股票重新售出或是註銷。

這樣的政策其實是參考國外行之有年的庫藏股制度，背景則是在 1997 年亞洲金融風暴一直到 2000 年科技泡沫這段期間，亞洲股市受到重擊，其中，台股在那幾年兩度從萬點高檔重摔數千點，上市櫃公司不堪股價大幅波動，最後立法院在 2000 年 6 月三讀通過《證交法》修正案，賦予法源依據，同年 8 月 9 日正式實施庫藏股制度。

上市櫃公司實施庫藏股政策，常見的主要原因有 2 個，一是為了維護公司信用與股東權益，買回庫藏股並辦理註銷股份；其次則是買回庫藏股轉讓予員工，作為獎勵員工的方法。

實施庫藏股的主要目的

在於維護股東權益

當然，有些時候庫藏股也被部分業者當作對付敵方購併的武器，透過買回自家股票方式，來防止對手取得足夠的股權，進而影響原本經營團隊的經營權。此外，當公司發行可轉換公司債或附認股權公司債之後，部分公司也會決定買回庫藏股，用來因應投資人行使轉換權或認股權，如此一來，就可以避免公司必須發行新股而增加股份總數，進而造成每股盈餘稀釋的狀況。

眼尖的投資人應該可以發現，上市櫃公司實施庫藏股最主要的原因，其實還是維護公司股東權益（也維護股價），這主要可以從 3 個面向來說。

首先，買回庫藏股這件事對於市場而言，常常是一種公司對於股價已經偏低的「宣示」，如果最清楚公司基本面的經營層支持這樣的決定，那就代表公司對於未來發展有信心，才會決定實施庫藏股。

再者，公司宣布實施庫藏股後，基於誠信原則，通常都會真槍實彈上場，拿現金買股票，投資人可以從公司公告或是公開資訊觀測站的「庫藏股資訊專區」當中查詢，公司實際上砸了多少錢買回庫藏股。

最後，當公司買回庫藏股之後辦理註銷股份，股本瘦身之後，只要能夠維持同樣的獲利金額，每股盈餘 (EPS) 就能夠提升，EPS 上升了，對於股價自然也是正面訊息。

接下來，看看近期宣布實施庫藏股的上市櫃公司有哪些？根據公開資訊觀測站資料，2021 年 10 月至 12 月中旬為止，一共有 16 家公司宣布實施庫藏股，包括半導體業 4 件、光電業 3 件、其他電子業 3 件、其他業類 2 件、電腦及周邊設備業 2 件、電機機械類 1 件、通信網路業 1 件。

從買回目的來看，有 8 件是以維護公司信用及股東權益為目的，另外也有 8 件是以轉讓股份給員工為目的。

在這 16 家公司當中，申請買回庫藏股股數最多的前 5 大公司，分別為彩晶 (6116) 10 萬張、日月光投控(3711) 5.5 萬張、可成(2474) 2.5 萬張、合勤控(3704) 及力成 (6239) 同為 2 萬張。

庫藏股能提升股價？

實際成效低於預期

投資人應該會好奇，既然許多公司買回庫藏股是為了維護公司股東權益，那麼股價有因此而獲得提升嗎？

以這 16 家當中已經執行庫藏股完畢的藍天 (2362)、瑞智(4532) 為例，藍天預定買回庫藏股期間為 2021 年 10 月 18 日至 12 月 17 日，預定買回的價格區間是每股 28 元至 42 元，實際上，藍天已經百分之百買回預定的 1 萬張庫藏股，平均每股買回價格為 32.91 元，買回總金額約 3.29 億元，買回股數占公司已發行股份 1.54%。

從股價表現來看，藍天 10 月 18 日是買回庫藏股的第一天，當天股價跳空向上漲停作收，股價收在 31.4 元，之後股價續漲至 11 月 2 日見 35.7 元波段高點，之後股價開始緩步拉回，至 12 月 15 日收盤價為 31.3 元，是實施庫藏股期間的最低收盤價。

至於瑞智，預定買回庫藏股期間為 2021 年 11 月 4 日至 2022 年 1 月 3 日，預定買回的價格區間是每股 13.2 元至 28.2 元，實際上，瑞智已經百分之百買回預定的 5,000 張庫藏股，平均每股買回價格為 19.03 元，買回總金額約 9,517 萬元，買回股數占公司已發行股份 0.99%。

從股價表現來看，瑞智 11 月 4 日買回庫藏股的第一天，股價同樣也跳空向上，終場上漲 1.59% 收在 19.15 元，成交量從前一天的 450 張，增加至當天的 1,698 張，之後股價維持在季線附近狹幅區間整理，至 12 月 15 日收盤價為 18.7 元，低於實施庫藏股期間的平均每股買回價格。

從這 2 家公司的股價表現來看，祭出庫藏股這招，對於投資人而言似乎也討不到便宜，不過，這 2 家企業買回股票的目的都是「轉讓股份予員工」。至於祭出史上最高價庫藏股的大立光 (3008)，這次買回庫藏股的目的則是「維護公司信用及股東權益」，這段時間的股價表現又如何呢？

股價表現非重點

營收成長才是關鍵

大立光於去年 10 月 25 日董事會通過自 10 月 26 日到 12 月 24 日實施台股史上最貴的庫藏股，宣布買回 1,342 張，截至 12 月中旬為止，大立光已經買回 580 張，執行率約 43.12%，買回均價為 2,090 元。

這段期間大立光股價大致於月線上下狹幅橫盤整理，以 12 以 15 日收盤價 2,035 元來看，股價也尚未見到起色。

從這些例子來看，不論實施庫藏股的目的或是實際買回價格與張數為何，顯然都不是提升股價的保證，真正決定股價表現的主因，還是要回歸到公司未來的展望與獲利能力。

那麼，庫藏股有什麼參考價值呢？投資人或許可以觀察一家公司在過往以維護公司股東權益為目的，實施庫藏股之後一段時間，公司營收獲利是否真的跟著回升，這恰好會是公司經營層的誠信、判斷力以及經營能力的綜合展現。如果營運回升，股價自然也會還它一個公道，這樣的公司往後再度實施庫藏股時，就會具有參考價值。

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來源：《Money 錢》172 期

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