【胡一帆專欄】亞太經濟展望和資產配置

今年全球經濟面臨不少波動和挑戰，Omicron 引起新一波疫情、大宗商品價格高檔，美國聯準會升息，以及歐洲目前的地緣政治局勢。 亞太由此面臨兩大風險，分別為能源價格升高及貨幣政策緊縮。

能源價格升高—即布蘭特原油平均價格達到每桶 100 美元的情況，有可能使亞洲的 GDP 增長率至多下降 0.5 個百分點，但各個經濟體受到的影響各不相同。印度和東南亞大多數經濟體由於貿易不斷惡化，將受到最為嚴重的衝擊，而印尼和馬來西亞因是能源淨出口國，不太容易受到影響。

亞洲正處在通貨膨脹的風暴眼之中。通膨上升使得風險資產出現波動以及長期債券收益率升高，並最終使得央行緊縮貨幣政策。該地區的整體消費者價格指數目前為 3% 左右，有可能在上半年升高，因服務和能源價格上漲，並且亞洲貨幣兌美元匯率下跌。在後 Omicron 時期重新開放，這有可能推動通膨進一步升高，但在年內晚些時候，隨著刺激舉措撤回，通膨應該會降溫。

升息提前到第二季的可能性越來越高（普遍預期是在下半年升息）。大多數亞洲新興經濟體的官方外匯儲備正在下降，因美國升息預期升溫、且進口成本上升。之前在能源價格上漲的同時 Fed 進行升息的時期（2005 年和 2018 年）導致官方外匯儲備下降 6–15%。這通常預示著匯率將會疲軟，之後會通過升息來追趕通膨趨勢。

另一方面，中國央行保持寬鬆貨幣政策，預測今年存款準備金率將會下調一到兩次，進一步下調中期借貸便利利率，以及放鬆信貸。 中國廣義信貸的復甦勢頭 1 月同比增長 10/5%, 全年穩健增長。財政政策持續發力，減稅降費力度加大。我們預測全年 GDP 增速會達到 5% 以上。

按照政策進行投資

平均來看，我們預計亞洲（中國除外）的央行至少會升息 50 個基點。但印度、菲律賓和印尼有可能早於預期實施力度大於預期的貨幣政策緊縮。雖然並非我們的基礎情景，但日本也有可能會開始朝著這個方向前進，有可能在 2022 年下半年首次調整收益率曲線控制（即 10 年期日本政府債券收益率升高）。因此，投資者可通過聚焦在亞洲緊縮貨幣政策的受益者（例如金融股、能源股）和中國寬鬆貨幣政策的受益者（例如基建股、材料股），尋求把握住這些分化的政策動態。 

專欄為作者個人立場