【邱志昌專欄】台股最佳買點就現在！美股對升息歇斯底里時！

壹、前言

台股 2022 年 4 月 27 日的 16,219.41 點，極有可能是台股中期最低點。道瓊工業指數在 2022 年 4 月 22 日大跌 981.36 點，加上美元指數正式站穩 101 點，且還慢慢地繼續往上揚。而美國 10 年期公債殖利率、緩緩上揚逼近 3%，預期美 Fed 大幅升息。而台灣本身疫情趨於嚴肅、每天確診數量直逼 15,000 多人；還有俄羅斯繼續在烏克蘭用兵。這些變數使得美股道瓊與台股同步下跌，近期以道瓊的跌勢較為嚇人，一個交易日跌了近 981.36 點；股市長空的陰影與憂鬱揮之不去。而 4 月 29 日美股又再度跌掉 939.18 點，NASDAQ 指數也大跌 4.17%，S&P 500 指數大跌 3.63%，較為嚴重的是美國 10 年期公債殖利率，已經上揚到 2.9%，執全球金融牛耳的美股、或全球股市到底又出了甚麼鳥事？

從長線趨勢檢視：一、道瓊股價指數從 2008 年全球金融風暴、次級房屋貸款違約風暴後，至今未曾真正步入長線空頭，徹底低回檔修正過由於 2009 年 3 月到 2015 年，美 Fed 執行三次每月購買 450 億美元 QE；雖然 2016 年底停止這三次 QE 政策，繼而從 2017 年底開始升息，慢慢地將利息升高到 2.25% 到 2.5% 之間；但並未將股市推入空頭懸崖。二、2018 年美國對中國貿易開戰，但股市也只因此走了半年的盤整，下半年便又生龍活虎了。三、2019 年股市在平穩發展後，下半年更是顯著上揚。四、而 2020 年 3 月 COVID-19 疫情期間，股市曾短暫半個月暴跌數千點，但在無限量 QE 的援救下應聲快速上揚；也不像是最近跌了又漲、漲了又停、止跌後又漲、令人扭捏不安的走勢；像極了技術分析所述的長空走勢，這對一直想買高價股票投資者難道不是利多？

本文認為，當下是世界局勢重要改變，逆全球化的分水嶺，本文預料世界將由美國獨霸的現狀，已經走入一段時間不會算短、霸權分權的過渡期。在這個過渡期之中，全球經濟板塊將慢慢由唯美國是瞻，將轉變為社會與資本主義，兩個集團對立與競賽、甚至戰爭；以後各自以自己的政治經濟貨幣標準行事，至少會將形成盧布與人民幣，美元與歐元並用兩個兼容並蓄的經濟體。股市也將走入各自表現時代，以前國際資本四處在新興市場流竄情況，多以追蹤美股的漲跌為依歸，這種情況未來會有所改變；即使外資不會完全由新興市場撤退，但投資行為將大有不同，因為國際外匯體系因為疫情、尤其俄烏戰爭被瓜分為兩大塊，各國股市結構也會隨地緣政治而變遷，獨特的色彩更明亮清楚。

貳、需求與成本雙雙推動螺旋式的通貨膨脹即將畫下句點！

雖然 Fed 自 2017 年底開始升息，但並沒有打倒股市。2018 年 1 月 29 日，川普發動對中國貿易戰爭，並於 2019 年 1 月 15 日，與中國達成第一階段協議；2020 年 3 月中，中國武漢肺炎、演變為現在的 COVID-19 疫情，疫情藉由各國透過商務與貿易往來，釀成世界性大瘟疫。川普在不滿意於 Fed 緩慢降息之下大怒，Fed 於 2020 年 3 月 20 日，搬出無限量 QE 政策，以每個月 850 億美元的金額進行 QE；一直到現在、其實也尚未停止。但物價通膨已經從 2021 年 10 月開始，至今已快演變為脫韁野馬。美國金融業從 2021 年 11 月起，已對每月發布的 CPI 年增率心驚膽戰；到 2022 年 2 月已成每月驚悚時分。川普出身於商業巨擘，對於當時攸關全球財經政策，卻多不豪思索、大手一揮、未留幾分迴旋空間、孤注一擲、種下這次通膨惡果。

2022 年 3 月 16 日，Fed 首次 FOMC 會議，宣告開始緊縮政策，首次升息一碼，將利率由 0% 到 0.25%、升高到 0.25% 到 0.5% 之間；且還說 2022 年 5 月預定會議後，每月將收縮 950 億美元寬鬆資金，還要將 FOMC 聯邦資金利率繼續升高兩碼；Fed 聲明未來利率的中位數水準為 2.9 %。白宮更是緊跟在 Fed 緊縮聲明之後，提及利率水準應提高到 4%，才能喝止目前炙熱通膨，並也才能斬斷消費者與廠商對未來通膨的預期。無限量 QE 所造成的通膨已使金融市場極度緊張，而 2022 年 2 月 24 日俄羅斯普丁，為停止北約東擴、藉由俄軍在白俄羅斯軍事演習揮軍進入烏克蘭，更是火上加油。

俄烏戰爭持續到現在，2022 年 4 月 30 日尚未停止；俄羅斯是石油生產大國，而歐洲國家如德國等，對俄羅斯天然氣依賴程度深，因此繼 QE 惹禍後又浮現另類的成本通膨。這使得全球金融更為緊張，貝萊德投信就將此一事件認定為，這不啻是自 1990 年，蘇聯解體之後至今，30 年世界經濟「全球化」已結束；「逆全球化」世界趨勢已成形；就是在此情勢下、外資大手筆持續賣超台股。很顯然地，國際投資銀行在戰爭之後，確認了 30 年來全球大局勢已發生重大變化。雖然在此次戰爭之中，美國並未直接參戰；但經過 2018 年 1 月 19 日美中貿易戰，2022 年 2 月 24 日俄烏戰爭，事實美國在經濟與軍事獨霸企圖心，更被中俄兩國經濟與武力擴張激化、對立。

這是世界局勢重大改變，這個改變逆全球化變局，將會使未來長遠全球經濟發生變遷。本文認為這樣的趨勢，會使北韓繼續發展核子武器，而美國對於中國貿易戰爭開始，已使美國內需消費品價格顯著上揚；川普瘋狂的無限量 QE 政策，顯然是已開始付出通膨代價。這在我們 2020 年上半年就已見到，「被預期到的」貨幣寬鬆政策，最後只會對物價有利，而對實質經濟成長無助；貝萊德執行長，不得不承認這是二戰之後、由美國主導的「全球化」實質改變。如果這的確是「逆全球化」開始、則全球貿易的「比較利益」必然消失；未來產業生產鏈將無法集中在一個國家；例如過去的中國曾被譽為「世界工廠」，或是東南亞的越南、柬埔寨等。未來「逆全球化」趨勢持續後，世界將分裂為中國與俄羅斯，與美國歐洲兩大對立陣營。

這次俄烏開戰後，3 月 1 日美國與英國、法國要求召開聯合國安理會臨時緊急會議；希望能做出譴責、並逼迫俄羅斯退出安理會，且對俄羅斯進行經濟制裁，禁止俄國貿易商以美元做貿易結算。但在安理會議中，此些提案多被中國與印度與俄羅斯投下棄權票。在這些過程中，美國總統拜登與中國主席習近平，曾進行兩小時電話會談；傳聞拜登還在電話中告訴習近平，在軍事與經濟上不得幫助俄羅斯，否則也將對中國進行經濟制裁；這幾個世界強權多是「逆全球化」的催化劑。別忘了俄羅斯目前仍然是聯合國安理會、與 IMF 重要成員國。

叁、美國動輒可揮軍中東？俄羅斯為何不可維和烏克蘭？

「逆全球化」是最顯著的一道傷痕是，俄羅斯揮軍烏克蘭，與美國對俄羅斯進行經濟與金融制裁。在美國的主導下，歐盟與美國凍結，俄羅斯在這些國家的外匯存底；並且命令 SWIFT 不得接受，俄羅斯某幾家銀行的美元交易。這樣的演變未來將使國際局勢，發生一分為二狀況；也就是由美國與英國、法國及德國所影響的北約集團，將與俄羅斯與中國、北朝鮮、及伊朗等，被美國經濟制裁的國家形成對立。美國對俄羅斯的態度，已由美國國務卿布林肯、與國防部長親自到烏克蘭首都，與澤倫斯基見面，美國再承諾將繼續支援烏克蘭，以近 30 億美元的軍火，以深化對付俄羅斯。

而俄羅斯早在 2022 年 2 月 24 日，俄羅斯在國際政治上早已意識到，歐美勢力正由波蘭及過去，一些東歐共產國家繼續東擴，步步進逼俄羅斯。本文認為，普丁應已感受到、若連俄羅斯的民族聖地基輔也加入歐盟，烏克蘭又參加北約組織，那是等同歐洲國家已兵臨俄國城下；因為加上之前立陶宛、愛沙尼亞與拉脫維亞，波羅地海三個、即以前蘇聯盟邦棄華沙就歐盟；則俄羅斯與白俄羅斯兩國、形同被北約組織包圍。已瓦解的華沙公約各國是 1990 年前，蘇聯的國安外圍防護鍊。當美國重申其即將再偉大之後，就不斷強調其第一、第二與第三島鍊，與美國核武實力相當的俄羅斯為何不可？

當然俄羅斯也深知，沒有美國撐腰的北約，則歐盟的整合再融合會是相當緩慢；因為從英國脫離歐盟成功，就可證明歐元之父孟岱爾理想，終究還是一種學術期刊上的一種烏托邦「假說」(Hypothesis)。無論是如何設計的貨幣制度，終究是資本主義嗎啡；在絢爛的投資大放、送煙火四射之後，最後還是養出資產泡沫經濟，捅出 2008 年全球金融危機、歐洲經濟泡沫、最後還演成歐洲債務危機。而美國財政經過這幾次 QE 大力揮霍之後，國家債務已接近不能再舉債的限制，每每引發債務上限危機，最後多還是以協商方式暫時解圍。

自 1944 年美國以自己子弟鮮血，締造美利堅合眾國以來，美國歷經了近一個世紀的霸權地位；但資本主義毫無上綱擴張結果，依然無法解決全球政治歧異與貧富不均問題。中國雖在貿易上正在與美國抗衡，但它仍克遵 WTO 全球化理想與準則。但俄羅斯則想仿照美國，想要讓烏克蘭恢復原狀，維護親俄立場；這卻讓歐美國家冠上侵略他人罪名。普丁在開戰前必然想過，歐盟與美國如何看待與處理它此項行動，而它將會如何應變？一來一往，持續長久之後必然會是盧布與人民幣，美元與歐元將分庭抗禮。

肆、結論：台股最佳買點就現在？美股對 Fed 升息歇斯底里時！

台股自從 2022 年 1 月初，就遭外資大拋棄；對台股殺傷力一直集中在電子半導體類股。這到底是中期回檔？還是長期空頭趨勢已經成形？台股自 2016 年初至今，多頭市場有 6 年，目前利空一個比一個嚴肅；大多數個股股價也不低，形成中期空。但由外貿出超檢視，推升台股長期多頭動能資金仍然旺盛。截至目前為止，台股大盤至少已跌掉 15% 以上，其中以電子股災情最為慘重，IC 設計類股價跌價達 33% 者大有人在。但在 4 月 22 日美股大跌近千點催化下，台股加權指數於 2022 年 4 月 25 日，一開盤不久便大跌 400 多點。

其實由道瓊工業指數檢視，自 2021 年底接近 37,000 點，下跌至 2022 年 4 月 22 日已經跌掉接近 4,000 多點。就連原本被看好的內資股票，在鋼鐵類股也出現破口。以廢鋼為生產材料的豐興鋼鐵，由於廢鋼的報價繼續下跌，因此第二季鋼筋的廠盤價每噸下跌 400 元。這是高價往下的第一次反轉；豐興的股價更有效率，在 4 月初就從高價近 100 元 / 股下跌。當實體產品的報價出來當下，股價已跌到 85.5 元 / 股，印證效率市場的強式效率。當市場呈現清清楚楚地空頭格局時，其實空頭趨勢已經接近結束了。

本文認為，在這段時間中的一切演變，台股受到道瓊與標普及 NASDAQ、費城半導體指數影響顯著，在將走入「逆全球化」時代，台股與美股的相關性會被稀釋掉。由此次美元指數，在如此嚴肅的 Fed 緊縮貨幣政策下，卻只出現緩緩上揚趨勢，而非呈現強勁格局，甚至還升不到 110 點，這是值得懷疑的！換言之，就是以後除非美股極端表現，否則投資台股選股遠重於美股表現，此一色彩將越來越嚴重；而且台股最佳買點，應該就落在美股對 Fed 升息歇斯底里的現在展開了。

(聲明：本文為財務理論與個人獨立研究、實務操作經驗分享，非投資建議書；不為任何引用本文之參考者投資損益背書，讀者應注意本文冒險主觀判斷。)