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蔡明彰觀點:這檔龍頭完全填息又大漲 發出IPC攻擊訊號

鉅亨網新聞中心
蔡明彰觀點:這檔龍頭完全填息又大漲 發出IPC攻擊訊號。(鉅亨網資料照)
蔡明彰觀點:這檔龍頭完全填息又大漲 發出IPC攻擊訊號。(鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「這檔龍頭完全填息又大漲  發出 IPC 攻擊訊號」。

萬寶投顧蔡明彰強調,為何聯準會升息,那斯達克 7 月大漲 12.9%,漲幅創 2020 年 4 月以來單月最大?主因市場大舉調降科技股財報期待,可是一向高度連動的台股,7 月才小漲 1.2%,究竟出了什麼問題?

雖然投資人對台股電子股的法說財報也早已降低期待,實際數字出來仍然嚇一跳,問題出在庫存遠高於預期。從台積電 (2330-TW)、聯電 (2303-TW)、力積電 (6770-TW)、聯發科 (2454-TW) 等法說得出結論,本波庫存調整需要二至三季,並且 2023 年進入晶片需求下滑的週期。

那斯達克的科技股雖然也有庫存包袱,但絕大多數庫存落在亞洲的供應鏈身上,漫長的庫存調整會具體反映在未來二季台股電子股的營運低潮,於是台股的表現將落後那斯達克

有人說,美國現在經濟溫和衰退,完全是庫存惹的禍,一點也沒錯。美國第二季 GDP 負成長 0.9%,第二季庫存累積放緩,導致產出下降 2%,表示如果沒有企業減少庫存,GDP 就是正成長了。

在過去歷史經驗,美國庫存的大幅調整會帶來經濟衰退,目前尚未看到企業大規模裁員,所以經濟是溫和衰退,而不是徹底衰退。

上次停滯性通膨發生在 1970 年代,當時製造業在美國經濟比重很大,美國製造業尚未外移,所以庫存調整都是美國國內製造業,而不是進口產品,當然美國經濟受到的衝擊很嚴重,美國股市那幾年大空頭。

萬寶投顧蔡明彰強調,如今情況不相同,美國民眾消費的產品很多是進口,以消費電子產品而言,中國、台灣、南韓、香港、東南亞是主要供應商,面對這次龐大庫存,亞洲供應鏈承受更大打擊。

所有消費電子產品都要用到晶片,南韓晶片 6 月庫存較去年同期飆升 79.8%,創 6 年來最快速度,全球前二大記憶體晶片製造商三星、海力士都警告,明年晶片銷售減緩。

台灣第二季 GDP 成長率 3.08%,雖保 3 成功,但低於預期,主因出口減緩,而台灣最大出口產業是半導體。2021 年半導體產值新台幣 4.1 兆元,佔全球產值 25%。

瞭解這次庫存調整的時代背景不同,就不能一廂情願認為台股會跟緊那斯達克大舉反彈,半導體為首的消費電子庫存調整需要很長時間完成。

萬寶投顧蔡明彰強調,現在台股上市公司股票分成熊市反彈及牛市回升二種形態。熊市反彈搶短差價,不可全力投入,牛市回升的股票要中長線持有,並且配置較高資金比重。如此,整體操作績效才會擊敗大盤。

熊市反彈與牛市回升在產業基本面當然不一樣,牛市回升的產業沒有庫存調整問題,下半年,甚至未來 2~3 年終端需求強勁。

在技術面,兩者最大明顯差別是股價今年是否正報酬?目前近 1,000 家上市公司,大約有 120 檔今年來股價正報酬,比例一成左右。

不過,庫存調整到正常安全水位,並且股價修正到合理價位,熊市反彈的形態也有機會變成牛市回升。但再次強調,庫存調整需很長時間,一步一腳印,庫存太高的多數電子股在第三季股價僅是熊市反彈,甚至台積電站上季線後,上檔空間也不大了。

萬寶投顧蔡明彰強調,不要以為蘋果上季財報優於預期,蘋概股會跟著股價上漲。蘋果沒有自己的生產線,所以沒有直接的庫存壓力,庫存壓力落在兩岸蘋概股。蘋果財報只有 iPhone 銷售優於預期,Mac 筆電及穿戴裝置不如預期。換言之,兩岸蘋概股只有半顆蘋果。

在台股 iPhone 鏡頭第一供應商的大立光 (3008-TW) 最正面反映,回到 2,000 元以上,坐穩股王寶座。

庫存較高,隨之而來是下修 2022 年 EPS,迄今電子法說財報後只有台積電、日月光投控 (3711-TW)、精測 (6510-TW)、致茂 (2360-TW) 等不需要下修,其他大多數密集下修,一旦 EPS 下修就可能本益比偏高,造成股價再跌壓力甚至破底,這種股票怎能過度介入。

面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW) 第二季合計大虧百億元,面板周邊零組件苦日子到來,驅動 IC 第二季價格鬆動,但晶圓代工成本居高不下,敦泰 (3545-TW) 第二季 EPS 僅小賺 0.44 元,比第一季 3.57 元,去年同期 10.43 元,看出景氣衰退速度很快,第二季毛利率 33.9%,較第一季 39.6%,去年同期 50.4%也明顯下滑,該公司明確表示第三季毛利率無法止跌,期待明年改善。

由於驅動 IC 價格第三季將再跌一成,敦泰有可能由盈轉虧,今年 EPS 由原估 10 元,下修到 6 元,股價破底,回測 70 元。

聯詠 (3034-TW) 第二季 EPS 13.95 元,較第一季 18.3 元,季減 24%,創五季新低,並且沒有達成財測目標,今年 EPS 由原估 60 元下修到 50 元,但 2023 年更低,只剩 30 元。

萬寶投顧蔡明彰強調,庫存調整的背景是全球民眾消費習性的改變,過去兩年多,宅在家裡躲疫情,所以採用成熟製程生產的晶片及消費電子產品供不應求,現在大家走到戶外消費,消費電子產品庫存堆積如山,因此受惠解封商機的 IPC、網通設備,不僅沒有庫存問題,並且終端需求強勁。

由於台股資金仍有三成鎖在半導體,所以 IPC、網通個股點放,尚未全面攻擊,但 8 月中旬半年報公告後,資金將轉進這些牛市回升股票。

凌華 (6166-TW) 上半年 EPS 2.2 元,優於預期,週一攻上漲停,但部分來自業外收益,市場仍半信半疑。

研華 (2395-TW) 上半年 EPS 6.4 元,較去年同期 4.79 元,成長 35%,下半年樂觀,全年上看 13 元,該族群是否牛市回升,可觀察指標股是否完全填息。

振樺電 (8114-TW) 為 POS 機大廠,除息 4.5 元的參考價是 128.5 元,週一收盤 145 元,是少數既賺股息又賺差價個股,今年來股價正報酬 22%,暗示 IPC 產業後市看好。

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