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台股操盤人筆記 經濟衰退徵兆現,台股下半年反覆測底

鉅亨研報
經濟衰退徵兆現,台股下半年反覆測底。(圖:shutterstock)
經濟衰退徵兆現,台股下半年反覆測底。(圖:shutterstock)

加權股價指數近 6 個月價量表現:(資料來源:Bloomberg, 截至 2022/08/02)

野村腳勤觀點:

企業獲利下修可能才正要開始

美股第二季財報公佈至今已過半,近八成企業財報優於預期,大幅舒緩市場對美國經濟衰退的擔憂,台股方面獲利表現好壞參半,但整體而言未明顯下修,尤其是指數佔比最大的電子產業,獲利成長仍與去年底大致持平。不過其實近期拜訪公司,已有許多企業的未來展望與先前出現明顯落差,特別是庫存偏高、消費需求放緩的前提下,台股下半年很有可能面臨獲利下修循環。當然還是要強調,並非所有產業都面臨庫存過高的情況,車用、工業類半導體庫存低於平均,高速運算、資料中心的長期需求也還在,儘管整體產業的評價可能仍會受到壓抑,但這些需求明確的產業具有獲利支撐,我們仍長期看好該產業會有較佳表現。

經理人視角:

●大盤利多因素:

(一) 油價高點回落:國際油價自 6 月中高點回落至 100 美元 / 桶以下,有助於緩解高通膨壓力

(二) 財報優於預期:至今過半數標普 500 企業公佈 Q2 財報,約 73% 優於預期,舒緩經濟衰退擔憂

(三) 就業市場強勁:美國 6 月失業率持平於 3.6%,職位空缺亦處在歷史高位,有空間承受 FED 政策緊縮

●大盤利空因素:

(一) PMI 陷入衰退:美歐及中國 7 月份 PMI 皆落入 50 榮枯線之下,為經濟增添不確定性

(二) 經濟成長再下修:IMF 第三度下修全球經濟成長展望,預估 2022 年為 3.2%、2023 年為 2.9%

(三) 半導體庫存修正:終端需求放緩導致廠商庫存高達 3 個月以上,去庫存恐影響企業營收及獲利

●經濟衰退徵兆現,台股下半年反覆測底

美國日前公佈第二季 GDP 增速,已經連續兩季負成長,技術上已經出現衰退,但另一方面,美股第二季企業獲利優於預期、薪資與失業率表現仍佳,顯示美國基本面仍有支撐,就 IMF 以及美國商務部預期來看,2022 年 GDP 仍有 2% 左右成長,整體而言經濟軟著陸機會仍是高的。而台灣經濟一向與美國高度相關,目前同樣面臨庫存過高、下半年企業獲利下修的疑慮。根據過往經驗,台股企業獲利下修周期約需耗時一年,而股市通常會領先企業獲利下修周期約一季率先落底,這也代表至少在明年第一季之前,股市有很高的機率會持續反覆測底,真正長波段的反彈,則是要等到通膨出現明顯放緩,消費與需求回升後才會看到,短線若有反彈不宜追高,建議仍要抱持謹慎態度觀察。

各期間績效表:(%)

資料來源:Lipper, 2022/07/31 上表之同業平均依序分別為SITCA國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
資料來源:Lipper, 2022/07/31 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別

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