蔡明彰觀點：半導體跌深反彈 vs 網通成長趨勢
鉅亨網新聞中心 2022-09-12 19:03
今天報告的主題是「半導體跌深反彈 vs 網通成長趨勢」。
萬寶投顧蔡明彰強調，跌深反彈成短期台股主旋律，中秋假期間美股不受聯準會主席鮑爾鷹派言論影響而強彈，假期後台股挑戰季線反壓 14,900 點。
不過，馬上美國將公佈 8 月 CPI，多空決戰在通膨數據，從鮑爾及其他具有投票權的官員談話，聯準會成員口徑一致，看來 9 月 21 日仍將大幅升息三碼，市場焦點已不在升息幅度，而是這是否最後一次升息三碼。
如果朝向最後一次升息三碼，加上 10 月沒有召開 FOMC 的空窗期，美股及台股將在 10 月大反攻。台股站回前次高點 15,475 點機會很大，反之不是最後一次升息三碼，雖然 10 月仍有反彈，但將站不穩 15,000 點。
結論要阻止聯準會強力升息的最後希望，就是 8 月 CPI。目前經濟學家的預測中間值年增 8.1％，低於 7 月的 8.5％，為連續兩個月放緩。能源價格將是 8 月 CPI 增速放緩的主因，美國汽油價格已連續 80 天出現下跌，部分地區已經來到每加侖 3 美元以下價位，加上美國夏天開車出遊旺季已結束，汽油價格無法回到先前高位。
另外，機票、二手車價格也下跌，不過房租、食品仍上漲，導致 8 月 CPI 雖下滑，但不見得低於 8％，CPI 8％比聯準會 2％的目標高出三倍，所以 9 月 21 日仍會升息三碼，必須 CPI 意外跌到 8％以下，市場才會產生這是最後一次升息三碼的期待。
萬寶投顧蔡明彰強調，目前美股跌深反彈，四大指數道瓊、標普 500、那斯達克回到季線之上，唯獨費城半導體指數仍在季線之下，說明半導體景氣相對不看好，偏偏台股的半導體權重高達 35％，使得大盤挑戰季線 14,900 點存在變數。
晶圓雙雄聯電 (2303-TW)、台積電 (2330-TW)8 月營收分別 253 億元及 2,181 億元，都創下歷史新高，目前價位都接近季線壓力，聯電連續 11 個月營收改寫新高，但客戶的營收都已明顯衰退。聯詠 (3034-TW)8 月營收僅 65 億元，創 26 個月新低，並且連續兩個月營收年衰退逾 4 成，目前聯電的產品組合不錯，所以維持營收創新高，但不會再持續太久，股價站上季線，不能追高。
台積電營收創高，有機會再維持到 10 月，因為蘋果 iPhone 14 發表後預購熱烈，高階機種 iPhone 14 Pro Max 要延遲到 10 月底、11 月初出貨，導致台積電營收創高的時間往後，不過仍要小心影響台積電走勢不只營收，萬一美國 8 月 CPI 高於預期的 8.1％，10 年期公債收益率將再度大漲，週四將除息 2.75 元的台積電，價位在 500 元以上的殖利率僅 2.2％，遠低於公債收益率，如果 CPI 意外高於預期，將成為台積電除息行情的黑天鵝。
萬寶投顧蔡明彰強調，大盤多空決戰在 CPI，但個股決戰在產業景氣。整體半導體景氣朝向衰退發展，庫存調整至少到 2023 年第一季，現在只是跌深反彈，絕不是中長期買點，不要被股價跌深反彈掩蓋景氣衰退的真相。
雖然有可能在第三季結束，台積電取代三星電子成為全球最大半導體，但三星電子在半導體涉足業務廣泛，勝過台積電。
三星日前警告半導體業 2022 年陷入困境，下半年比上半年前景更黯淡，尚未看到明年復甦的趨勢。三星現在最賺錢的半導體業務是記憶體，言下之意，下半年到明年記憶體景氣很不妙，所以台廠的記憶體華邦電 (2344-TW)、旺宏 (2337-TW)、南亞科 (2408-TW)、群聯 (8299-TW)、威剛 (3260-TW)、晶豪科 (3006-TW)、鈺創 (5351-TW) 等的長線底部應該還沒出現。
IC 設計只有 IP 族群的創意 (3443-TW)、智原 (3035-TW)、力旺 (3529-TW)、M31(6643-TW) 及伺服器晶片的信驊 (5274-TW)，網通晶片的瑞昱 (2379-TW)8 月營收年成長，其餘大多數都是年衰退。
萬寶投顧蔡明彰強調，這波半導體景氣修正，必須消費電子的 IC 設計月營收年衰退幅度收斂，並且持續一段時間，才是安全的進場時機。
8 月營收，IC 設計年衰退大於 30％，有晶相光 (3530-TW) 衰退 67％，昇佳電子 (6732-TW)65％，安格 (6684-TW)57％，聚積 (3527-TW)52％，義隆 (2458-TW) 49％，聯詠 49％，原相 (3227-TW)49％，晶豪科 49％，矽創 (8016-TW)38％，創惟 (6104-TW)37％，天鈺 (4961-TW)36％，威鋒電子 (6756-TW)32％等。
以市值最大的聯詠為例，自 5 月起營收年衰退 4％，現在擴大到衰退近 50％，必須看到未來年衰退趨緩到 10％以下才能摸底。然而上次月營收年成長，從 2018 年 4 月到 2022 年 4 月，整整四年，因此一旦景氣衰退，不太可能幾個月就結束。
上述月營收收入呈現年成長的 IP 族群，不令人意外，矽智財對客戶收權利金較不受庫存調整影響，但瑞昱 8 月營收重返百億元就大有貓膩，本來 6～7 月營收年增率已縮小至 2％，市場以為 8 月要轉為年衰退，但結果跌破眼鏡，造成瑞昱是大型 IC 設計月營收維持年成長最久，自 2017 年 6 月以來，迄今 5 年都沒有出現年衰退，相當難得。
萬寶投顧蔡明彰強調，產業真相是現在半導體晶片不再供不應求，取得網通晶片相較過去兩年容易。博通是全球網通晶片的龍頭，可是博通的訂單太多，卻交不了貨，即使調漲價格也無法以價制量，使得不少訂單流向台廠的瑞昱及聯發科 (2454-TW)，聯發科 8 月營收從 7 月的 408 億元跳升到 446 億元，月增 9％，印證這個現象。
從瑞昱、聯發科的 8 月營收維持成長，得到兩個選股啟示。網通股與半導體目前是反向關係，網通股月營收呈現年成長，是較佳選股對象。
到底哪些網通股營收成長最強，不要只看 8 月，看 1～8 月累計營收的年成長率，宇智 (6470-TW) 成長 66％，神準 (3558-TW)58％，波若威 (3163-TW)51％，中磊 (5388-TW)46％，啟碁 (6285-TW)33％，正基 (6546-TW)33％，這 6 檔超過 30％，但波若威、正基，歐美客戶放暑假拉貨減少，8 月營收呈現月減，這是短期季節影響，股價拉回反而是買點，而啟碁連續三個月營收歷史新高，股價創波段高點。
另外，1～8 月營收年成長逾兩成，還有智邦 (2345-TW)28％，建漢 (3062-TW)25％，金寶 (2312-TW)26％，華星光 (4979-TW)20％，前鼎 (4908-TW)29％等。
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