台股震盪整理 考驗主動式ETF策略

台股近期遭遇明顯修正，外資調節、科技股震盪與市場避險情緒升溫，使投資人對第四季行情轉趨謹慎。然而，股價下跌不代表基本面同步轉弱。台灣外銷訂單持續成長，製造業用電警戒燈號連續18個月亮紅燈，反映產業活動仍具一定動能；政府基金釋出1,550億元代操資金，也為後續市場資金動向增添觀察重點。短線行情或許風雨飄搖，但投資判斷仍須回到企業獲利與估值，而非單看指數漲跌。

面對震盪，除了觀察技術面，更應檢視個股籌碼。台股融資餘額仍在6,400多億元的高檔，卻不能單憑融資水位就認定市場即將出現全面性斷頭。真正需要警戒的是融資使用率偏高、融資維持率偏低的個股，一旦股價持續下跌，容易引發追繳與被迫賣出；反之，若企業獲利仍有成長動能，且融資維持率相對穩健，行情回穩時也可能出現反彈機會。對偏好穩健的投資人而言，瑞昱、達發、健策及華新科等個股，可進一步從估值、獲利與籌碼結構重新檢視。市場恐慌時，關鍵不是急著抄底，而是辨識風險與機會。

接下來，聯準會利率決策與美國科技巨頭財報，將是影響市場信心的重要變數。Google、微軟、亞馬遜等企業的資本支出展望，將牽動全球AI供應鏈的投資預期。從產業趨勢來看，AI算力建置仍是中長期主軸，記憶體受惠供需變化與長約需求，ABF載板、PCB、玻纖布及銅箔基板則有產品升級、供給緊張與價格調整等題材；電力、散熱、先進封裝及半導體設備，也持續受惠資料中心與AI基礎建設的擴張。

不過，產業成長不代表股價只漲不跌。當資金集中追逐特定題材，估值偏高、持股過度擁擠的族群，仍可能在市場風險偏好下降時遭到集中調節。聯發科AI ASIC業務雖有部分專案時程調整的雜音，長期成長潛力仍值得觀察；記憶體與高階載板也須持續追蹤供需、訂單及價格變化。第四季較可能呈現多個產業輪動，而非單一族群全面領漲。投資人除了看成長故事，更應確認獲利能否兌現，並衡量股價是否已提前反映未來利多。

在市場震盪、個股表現分歧的環境下，主動式ETF的績效差異，也反映不同投資組合在修正期間的承受能力。以6月24日至10月27日為比較區間，其中規模高達2800多億的主動統一台股增長 (00981A)為 - 11.02%，主動統一升級(00403A)則為 -10.69%，主動中信台灣收益(00406A)為 -9.66%，而主動凱基台灣(00407A)報酬率則為 -7.09%。就這四檔產品的統計結果而言，00407A跌幅相對較小，期間表現優於其餘三檔比較標的。

主動式ETF的績效，會受到經理人選股、持股權重、產業配置與進出場時點影響；市場風格改變時，原本有利的配置也可能轉為壓力。投資人評估產品時，除了比較階段報酬，也應留意最大回檔、波動程度、持股集中度、費用及操作策略。尤其在市場快速修正時，短期跌幅較小固然值得注意，但是否能在不同行情中持續維持風險與報酬的平衡，仍需要更長期間的績效資料驗證。

除了選股與持股配置，配息政策也是評估ETF時不可忽略的一環。由於00407A採取不配息策略，與定期配息型ETF的資金運用方式不同。配息型產品能提供投資人可運用的現金流，但配息並不等於額外創造報酬；不配息產品則不透過現金配發將收益交到投資人手中，投資人更應關注基金淨值變化及整體資產累積效果。兩種策略各有適用情境，不能僅憑配息與否判斷優劣。

2025年4月川普關稅戰，大盤重挫27%，我卻在危機中大賺65%；2026年3月美伊戰爭，大盤下跌11%，我大賺72%；還有AI泡沫疑慮、近期市場震盪，每一次恐慌過後，就是我表演的時候！

我始終強調，不必執著猜最低點，而是要有紀律地分批布局、汰弱留強。

現在行情又出現劇烈波動，你更需要的是清楚的策略，而不是跟著市場情緒盲目操作！

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