蔡明彰觀點：鐵礦砂及煤炭大漲後 散裝輪要動了

今天報告的主題是「鐵礦砂及煤炭大漲後  散裝輪要動了」。

萬寶投顧蔡明彰強調，展望 2023 年，可能是近七年經濟最差的一年，估計台灣 GDP 增速 2.5％，當然在 2022 年台股已重挫 22％的前提下，2023 年未必再跌，但缺乏成長的大環境，台股將走入大區間波動，受到經濟衰退及庫存調整延長的兩大因素壓抑，研判台股 2023 年先蹲後跳，在第一季將打出第二隻腳。

11 月份外銷接單 501 億美元，年減高達 23％，創 2009 年金融海嘯以來最大減幅。金額最大的兩項產品，電子零組件衰退 15％、資通訊衰退 30％，顯示國際景氣低迷造成科技產品的庫存調整時間再延長。

由於外銷接單已連三黑，第四季旺季泡湯，連 2022 全年恐怕都無法維持正成長。要知道外銷接單是出口的先行指標，通常領先 1～2 個月，換言之，12 月及明年 1 月出口都會不好，而台灣 GDP 五成靠出口，於是今年經濟成長率確定不保 3。

台股 12 月迄今下跌 600 點，只剩一個禮拜就結束 2022 年，大盤恐無法月線翻紅，說明聖誕行情落空，今年第一季台灣經濟成長率仍有 3.14％，而明年第一季受工作天數減少及庫存調整影響，相對高基期，估計有可能經濟成長率下探 2％。

萬寶投顧蔡明彰強調，單季 GDP 增速 2％自然會帶來台股打第二隻腳的壓力，因此不要太期待大盤 2023 年出現元月效應，倒是類股較有機會出現元月效應。

從 11 月份外銷接單的內容觀察，確實手機、PC、記憶體、面板、顯卡、IC 設計、晶圓代工成熟製程都存在庫存調整的問題，網通相對接單較好，這些經濟衰退的電子股今年來已大跌，耐心等待庫存調整結束的長期買點。

在大盤打第二隻腳的過程還要小心高基期電子股的補跌，今年準確提前示警記憶體、IC 設計景氣反轉的大摩，又預警晶圓代工明年第一季將表現低於市場預期，估計台積電 (2330-TW) 明年第一季營收季減 15％，高於原先預測的季減 10％，主因高端手機及資料中心的砍單。

大摩的看法有沒有證據，台積電最大客戶是蘋果，佔營收 25％，iPhone 14 在感恩節、聖誕節旺季銷售成績不佳，明年 1 月底發佈本季財報將爆雷，目前蘋果股價跌到 132 美元，跌破 10 月低點 134 美元，下探 6 月的 128 美元，今年最低價。從蘋果股價來看，高端手機需求不妙。

再看資料中心這塊是市場較看好的產品，但亞馬遜股價今年來大跌 50％，股價居然破底，一方面說明聖誕旺季落空，另一方面也暗示資料中心成長放緩。ABF 載板規模最大的欣興 (3037-TW) 下修今年資本支出 12％，明、後年也下修，來自 PC、NB 的需求減少今年早已知道，拖到現在才宣佈削減資本支出，可能是伺服器的需求也在大環境不佳，被拖累了。

萬寶投顧蔡明彰強調，過去市場給予 ABF 三雄欣興、南電 (8046-TW)、景碩(3189-TW) 較高本益比，就是看好伺服器的運用，欣興、景碩目前跌破季線，顯然在下修合理本益比。

電動車長期看好，但小心明年需求減少，特斯拉一直破底，不僅單純受馬斯克入主推特，被迫出脫特斯拉股票的影響，另一原因，消費者荷包變薄，買電動車再等等。

最近國際標售的鋰礦價格下跌，磷酸鐵鋰電池報價也開始跌，大陸兩大鋰電池材料天齊鋰業股價破底，贛鋒鋰業也探底，所有證據都在示警電動車明年受考驗，未來是否影響國內的康普 (4739-TW)、美琪瑪(4721-TW)、聚和(6509-TW)、長園科(8038-TW)、立凱 - KY(5227-TW) 等。

萬寶投顧蔡明彰強調，中國明年 GDP 將在今年低基期下顯著成長，估計從今年 3.2％成長到 5.2％，在明年上半年因解封後疫情擴大，個人消費減弱，支撐 GDP 要靠固定投資，政府推動基礎建設及支持房地產，不要讓爛尾樓惡化。

中國 11 月經濟數據全靠基建挑大樑，基建三大項目電力、熱力、燃氣的投資年成長 25.2％，至於佔 GDP 20％的房地產，因利多政策出台的時間遞延，要再等一段時間才可以看到效果。

但中國鋼鐵產品四成的終端用途在房地產，加上基建積極推動，成為中國 GDP 明年大反攻的先行產業。中鋼 (2002-TW) 集團法說，明年春節後 2～3 月，鋼價落底反彈，此一說法是近期上市公司法說會最明確的利多。

萬寶投顧蔡明彰強調，鋼鐵股成為明年農曆封關前最安全的選股對象。鋼鐵與散裝輪是台股最直接連動中國 GDP 的兩大類股，BDI 走勢是中國 GDP 的先行指標，BDI 12 月來大漲 20％，目前近 1,600 點，明年第一季向 10 月起跌的 2,000 點前進。載運煤、鐵的 BCI 12 月更狂漲近 50％。注意海岬型運價今年來由負轉正，上漲 2％，這是重大攻擊信號。

再進一步觀察近來國際鋼鐵股都在漲，但鐵礦砂生產商龍頭的淡水河谷 Vale S.A.，自 10 月低點來上漲 36％，漲幅超過一般中下游鋼鐵股。

海岬型散裝輪另一個運送項目煤炭，美國最大煤炭生產商皮博迪能源 (BTU) 今年來大漲 152％，是美股大黑馬。中國煤炭股今年大賺特賺，山煤國際 (600546) 今年來大漲 108％。

證據很充分，鐵礦砂及煤炭股都大漲，接下來散裝輪要動了。旗下全部是海岬型的中航 (2612-TW) 今年來仍下跌 24％，四維航 (5608-TW) 更下跌 38％，正德 (2641-TW) 下跌 27％，但全年 EPS 估 6 元及 4 元以上，本益比僅 4 倍，過度低估也是農曆封關前補漲的焦點。

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