伊爾艾朗：鮑爾再度加劇市場波動 讓金融穩定面臨風險

聯準會 (Fed) 主席鮑爾周二 (7 日) 赴國會作證，表示為了對抗通膨可能擴大升息幅度，最終利率可能比之前預期高，這番話開啟了 Fed 再次升息 2 碼的可能性，金融市場聞之色變，彭博專欄作家伊爾艾朗 (Mohamed El-Erian) 表示，鮑爾沒有必要卻再次讓市場波動升高，這可能讓經濟福祉和金融穩定都面臨風險。

過去幾年來，聯邦公開市場操作委員會 (FOMC) 好幾次的決策會後記者會，或是鮑爾發言的場合，都讓金融市場劇烈震盪。

周二，隨著鮑爾發表聽證會前的開場白，一直到他回應參議員提問期間，金融市場波動明顯升高：2 年期美債殖利率自 2017 年以來首次突破 5%，標普 500 下挫 1.5%，2 年期和 10 年期美債殖利率曲線倒掛惡化，利差突破 100 個基點。

這三個現象都反映市場對 Fed 3 月決策的重新定價。他們原本壓倒性押注 Fed 之前暗示的升息 1 碼 (25 個基點)，現在預期升息 2 碼的機率大幅升高。如果真的如此，代表 Fed 將推翻自己一個月前才做的決策，即把升息幅度從 2 碼減為 1 碼。

Fed 過去數十年來努力提高政策透明度，目的是希望經濟和金融隨著政策變化，能更平順調整。這也是前瞻指引政策的精神，為的是不要傷害央行的公信力。

伊爾艾朗表示，有三個原因可以解釋為何事情演變至此。首先，Fed 不該在 2 月 1 日把升息幅度從 2 碼調整為 1 碼，從今日國內外經濟的流動來看，Fed 似乎缺乏對政策風險的全面評估。

再者，由於缺少策略性的中期錨定 (anchoring)，導致 Fed 過度依賴經濟數據，反而調整過頭。

第三，2020 年 8 月採取的新政策架構，比較適合 2020 年以前的世界，但不適合今天和之後的世界。因為該架構是針對之前總需求不足的狀況制定的，卻不符合總供給不足的現況。

伊爾艾朗建議決策官員不要把周二的市場波動視為雜音，而是認真看待背後意義值。一旦這種過度波動更頻繁發生，經濟和市場發生意外的風險就更大，這是 Fed 過去兩年犯下的三個錯誤引發的經濟衰退，並對市場運作造成壓力。

伊爾艾朗表示，Fed 目前陷入兩難：認可市場走勢，並以令人尷尬的方式否定一個月前的前瞻指引；或是堅持原本的前瞻指引，繼續落後通膨情勢。然而無論是上述哪一種情況，Fed 的公信力都會招來更多質疑。

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