【富達投信】美歐銀行風波引發市場恐慌，風險性資產震盪

重點摘要：

暨美國 Silvergate 銀行、矽谷銀行 (SVB)、簽名銀行 (Signature Bank) 接連出現倒閉，民眾將大量存款自中小銀行轉向大型金融機構，因此影響到中小區域銀行的流動性，除了聯準會出手維持銀行體系穩定外，美國大型銀行亦聯手向第一共和銀行提供流動性支持。與此同時，瑞士信貸再掀波瀾，令上週全球股市走勢震盪，美國 10 年期公債殖利率亦已自 3 月初高點 4.09% 直落至 3.43%，經濟走弱擔憂令國際原油價格暴跌，美元亦出現下滑。整體而言，我們雖不認為美歐銀行風波將導致大規模系統性危機，但考量當前金融市場仍充滿不確定性，緊縮之信貸條件恐對實體經濟帶來衝擊，因此短期對風險性資產維持審慎看法。

經濟焦點：美國通膨年率連 8 個月下滑，惟服務類通膨仍高

美國 2 月 CPI 年增率由 6.4% 下滑至 6%，連續 8 個月下滑，並創自 2021 年 9 月以來新低；扣除能源食品後的核心 CPI 由 5.6% 下滑至 5.5%，連續第 6 個月下滑，並創 2021 年 12 月以來新低，兩者皆符合市場預期。觀察核心商品類價格月增率下滑 (0.1%→0%)，其中中古車價格跌幅擴大，月增率 (-1.9%→-2.8%)、年增率 (-11.6%→-13.6%)，二手車、能源、醫療保健價格推動 CPI 下滑；然而，核心服務類價格月增率小幅上升 (0.5%→0.6%)，其中住房類價格月增率上升 (0.7%→0.8%)、年增率 (7.9%→8.1%)，對整體 CPI 貢獻率超過 70%，是通膨維持高檔主因。

儘管通膨仍高，但美國區域銀行風暴，令期貨市場預期本周聯準會升息 1 碼之機率降為 62%、維持利率不動之機率升至 38%，富達認為若聯準會維持升息，美國銀行業震盪恐增添經濟下滑壓力。

市場焦點：儘管市場動盪，歐洲央行維持鷹派再升息 2 碼

儘管市場動盪，歐洲央行 (3/16) 表示高通膨仍將維持一段時間，因此決議再升息 2 碼，將存款利率由 2.5% 上升至 3%，主要再融資利率由 3% 上升至 3.5%，邊際放款利率由 3.25% 上升至 3.75%；此外，維持上次會議量化緊縮，針對資產購買計畫(APP) ，自 3 月起每月縮減 150 億歐元，直到今年第二季結束。歐洲央行在利率前瞻指引方面未提供明確的說法，僅表示將依據經濟情勢及數據而定，維持相對鷹派立場。面對美國銀行倒閉風波及瑞士信貸財務危機，ECB 表示會緊密監控歐元區的金融體系，必要時將提供流動性。富達認為緊縮之貨幣政策已造成歐洲貸款需求減弱，銀行脆弱性問題已浮出檯面，若歐洲央行持續鷹派立場，緊縮信貸條件將比預期更早衝擊實體經濟。

富達觀點：美歐銀行風波顯示市場弱點，對風險性資產維持審慎看法

儘管矽谷銀行存款來源與資金運用上都較獨特，但類似之小型區域金融機構可能面臨同樣壓力，目前尚難確定事件會如何結束，但對於存款集中在特定商業客戶的銀行，面臨風險較大；預估全球企業或較大之區域型銀行，應不會受矽谷銀行事件蔓延影響，擁有多元融資策略及各種不同存款基礎的大型銀行，即使面臨目前較高利率或量化緊縮之流動性減少環境，較能抵禦這些問題。 至於瑞士信貸再掀波瀾，我們認為其與美國區域銀行為兩個獨立事件，且瑞士央行提供 500 億瑞郎 (約 540 億美元) 金援，且最新訊息指出瑞士銀行擬以 30 億瑞郎 (約 32.5 億美元) 收購瑞士信貸；加上瑞士銀行不受「陶德 - 法蘭克消費者保護法案 (Dodd- Frank Act)」約束，必要時瑞士央行與瑞士金融監管局(FINMA) 可提供必要協助，暫緩瑞士信貸短期壓力。此外，瑞士信貸於 2022 年第四季資本適足率為 14.1%，高於瑞士監管機構標準 9.3%，且歐洲整體銀行體系較 2008 年更為穩健，流動性、信貸品質與獲利率均較佳，因此預估風險應可控。

整體而言，我們雖不認為美歐銀行風波將導致大規模系統性危機，但考量當前金融市場仍充滿不確定性，緊縮之信貸條件恐對實體經濟帶來衝擊，因此短期對風險性資產維持審慎看法。

相關基金:
安聯美元非投資等級債券基金
瑞聯 UBAM 新興市場投資等級公司債券
紐約梅隆美國市政基礎建設債券投資基金

「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
有關基金應負擔之費用 (境外基金含分銷費用) 已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網 http://www.fidelity.com.tw/ 、公開資訊觀測站 http://mops.twse.com.tw/ 或境外基金資訊觀測站 http://www.fundclear.com.tw/ 查詢，或請洽富達投信或銷售機構索取。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應注意投資必有因利率及匯率變動、市場走向、經濟及政治因素而產生之投資風險。當基金投資於外幣計算之證券，以台幣為基礎之投資人便承受匯率風險。富達並不針對個人狀況提供投資建議，投資人應審慎考量本身之投資風險，自行作投資判斷，並應就投資結果自負其責。
投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
依金管會規定，境外基金投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值之 20%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。
非投資等級債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人; 投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。
投資非投資等級債券之基金得投資於美國 Rule 144A 債券 (境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%)。惟該債券屬私募性質，並無向美國證管會註冊登記及資訊揭露之特別要求，同時僅有合格機構投資者可以參與該市場，交易流動性無法擴及一般投資人，較可能發生流動性不足，投資人投資前須留意相關風險。
股票入息基金投資之企業，其股利（股息）配發時間及金額視個別企業之決定（例如：該企業一年可能集中於一或兩次配發)，故每月配息金額的決定主要乃是透過對投資組合企業長期股利配發記錄的追蹤作未來一年股利金額的保守預估，並考量相關稅負後，方決定每月基金每單位的配息金額。
月配息型、A/Y 股穩定月配息、A/Y 股【F1 穩定月配息】、A 股 H 月配息澳幣避險、Y 股 H 月配息澳幣 (澳幣 / 美元避險) 及 A 股 C 月配息之配息可能由基金的收益或本金或收益平準金中支付。任何涉及由本金或收益平準金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。其主旨是，只有在維持穩定配息時，基金的股息才會由本金部份支出。但請注意每股股息並非固定不變。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率; 基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。月配息型、A/Y 股【F1 穩定月配息】、A 股 H 月配息澳幣避險、Y 股 H 月配息澳幣 (澳幣 / 美元避險) 及 A 股 C 月配息進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料，請至富達投資服務網 http://www.fidelity.com.tw 查詢。A 股 C 月配息僅適合瞭解與接受以下說明的投資人：本金支付的股息代表原始投入本金的報酬或部分金額退還，或原始投資產生的任何資本利得。配息可能導致基金每股資產淨值，以及可供未來投資使用的基金本金立即減少。本金成長幅度可能縮減，高配息不代表投資人總投資的正報酬或高報酬。E 股按日自基金資產收取年率 0.5% 分銷費。投資遞延手續費 N 類型各計價幣別受益權單位之受益人，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，投資未達(含)1、2、3 年，遞延手續費率分別為 3%、2%、1%，滿 3 年後即零遞延手續費，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱基金公開說明書。