鉅亨投資雷達》美股大跌是衰退使然還是股市錯殺？手中股票該賣嗎？

近期，美股、台股、日股等多地股市在經歷強勢上攻後，都出現了股價大幅修正的情況。以那斯達克指數為例，自10月6日創下歷史高點以來，指數已經下跌約8%；費城半導體指數跌幅甚至接近20%，帶動以半導體相關產業為主的台股同步走弱。這樣持續的跌勢讓市場中的投資人感到擔憂和緊張，許多人也開始質疑科技股的未來表現，大跌後真的是賣出的好時機？未來該怎麼辦？

1. 快速下跌後，別錯過科技股反彈

我們回測美國科技股自1976年以來，過去20個交易日跌幅超過10%以後之表現，數據顯示在市場出現大跌後的3個月，科技股平均回升了4.3%；而在6個月後，回報進一步增加至6.6%；到了一年後，科技股的回報率達到了11.8%。這些數據凸顯出科技股在面對劇烈市場波動後的恢復能力，因此市場劇烈調整後的策略，應更加注重中長期的回報潛力，而不僅僅是關注短期的波動，長期持有科技股無需過度擔憂。

2. 有無經濟衰退對股市影響

股市下跌往往引發投資人恐慌，但更重要的是觀察跌勢背後是否來自經濟衰退。回測數據顯示，在市場大跌後，如果美國經濟於之後一年內陷入衰退，科技股一年內的平均回報為-2.8%；而如果經濟沒有進入衰退，科技股在一年內的平均回報則可達到25.3%。這些結果顯示出，在經濟衰退的情況下，市場的復原力較弱；而當經濟能夠避免衰退時，市場往往能夠更快速地回升。

檢視當前市場情況，無論從失業率（薩姆規則指標超過0.5個百分點時，代表經濟體可能已進入衰退階段）或是長短天期利差（詳情請參考：別急著逃離市場！三大領先指標顯示基本面未反轉）觀察，美國經濟陷入衰退的機率皆偏低。因此，對於短期的股價修正，投資人不必過度擔憂。

我們進一步檢視美國科技股大幅下跌後，其他國家股市的表現，並探討美國是否陷入經濟衰退對這些市場的影響。結果顯示，各股市表現與美國經濟是否衰退明顯相關：若美國未陷入衰退，台灣、印度、新興亞洲與日本股市後續一年的平均報酬分別為18.3%、15.9%、14.5%與12.2%；反之，若美國科技股大跌後經濟陷入衰退，各市場平均皆為負報酬。因此，在目前美國經濟距離衰退仍遠的背景下，投資人對這些股市的看法無須過度悲觀。

3. 股市短期下跌後出場，恐侵蝕長期報酬

股市下跌時，投資人的第一反應往往是盡快賣出，短期內的大跌更是如此。然而，我們回測比較「單純持有」與「模擬投資人因短期下跌而停損」兩種策略，結果顯示：無論持有一年、兩年、三年或五年，單純持有的平均報酬皆優於自行判斷進出場時機。主要原因在於投資人難以預測市場的高低點，而最大的漲幅往往出現在大跌之後；若僅因短期跌幅而出場觀望，便很可能錯過後續的反彈行情。

鉅亨投資策略

美國市場是長期投資首選

美股在大跌過後的表現通常不差，特別是在未來一年內無經濟衰退的情況下，反彈幅度往往更為驚人。這是因為市場在短期內的過度反應導致股價被低估，隨後隨著情緒穩定和政策刺激的介入，市場得以迅速回升。如果投資人擔心風險，可以適度增加配置債券或價值型美股基金以降低波動，但不應完全賣出股票基金，以免錯過可能的反彈機會。

鉅亨精選基金

「鉅亨買基金」獨立經營管理

本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。依金融消費者保護法最新相關規定，為提供投資人更好的投資服務，本公司施行「投資屬性評估」程序，您於鉅亨買基金網站完成「投資風險適合度」評估，本公司將依客戶屬性做商品適合度規範並至少每年請您更新一次，若未能完成屬性評估屆時將會影響您的交易。
基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。任何基金單位之價格及其收益均可能漲或跌，故不一定能取回全部之投資金額。投資人申購前應自行了解判斷。
外幣計價之基金，投資人須承擔取得收益分配或買回價金時轉換回新臺幣可能產生之匯率風險。若轉換當時之新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。
各基金所採用之「公平價格調整」（或「反稀釋」）、短線交易及「價格調整機制（或「擺動定價」）」等機制，相關說明請詳各基金公開說明書。投資人應遵守基金公開說明書所列相關交易規定與限制。
各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱投資人須知／基金公開說明書。投資人申購前應自行了解判斷。
有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至公開資訊觀測站或基金資訊觀測站中查詢。
基金投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券，下稱CoCo Bond及TLAC債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
由於非投資等級債券基金之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券基金為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息之配息率計算公式為「每單位配息金額÷除息日前一日之淨值x100%」，含息報酬率計算為:[(除息日當月月底淨值+每單位配息金額) ÷前一月／三月／六月／一年底淨值-1]*100%。
部分基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。各基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至各投信基金公司及總代理人網站查詢。
基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定：
投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十。但若該年度獲得境外基金深耕計畫認可者不在此限，比例得放寬至百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人應注意貨幣基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；本基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，至延遲給付贖回價款之可能。
風險報酬等級係依基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，由低至高，區分為RR1~RR5五個風險報酬等級。RR係計算過去五年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，基金成立未滿五年，將以較短區間或適當參考標的作為評估標準。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，亦不宜作為投資唯一依據，投資人應充分評估基金之投資風險。基金主要相關投資風險（如信用風險、流動性風險…等）已揭露於基金公開說明書或投資人須知。其他相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharp值等)可至中華民國投信投顧公會網站「基金績效及評估指標查詢專區」查詢。
上述資料來源僅供投資人參考，惟相關資訊仍應以各基金公司公告為準。如有任何疏漏錯誤，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人恕不負任何法律責任。
有關基金之 ESG 資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊，基金ESG資訊可查詢基金資訊觀測站。
投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的;投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuegroup.com.tw
公司地址：台北市信義區松仁路89號18樓B室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:00