【柏瑞投信】「洞悉特別股」報告：待市場情緒回穩，特別股價格或有回升空間

美國通膨數據降幅不及預期，加上強勁的非農就業數據與零售銷售數據，加深市場擔憂聯準會 (Fed) 持續升息的預期，市場風險偏好走弱，特別股指數 * 於 2 月份下跌。柏瑞投信表示，近期美國銀行業危機可望在聯準會的政策擔保下獲得緩解，短期信心面的波動反而提供較佳的布局機會，預期在市場情緒回穩後，特別股的價格或有回升空間。

柏瑞投信 2023 年 2 月「洞悉特別股」報告指出，2 月會議記錄顯示所有 Fed 決策官員皆同意放緩升息步調，但由於 2 月通膨數據顯示壓力未減，並遠高於通膨目標的 2%，官員們認為限制性利率政策仍是必要的。在市場擔憂更高的終端利率及更久的升息循環，使得風險偏好情緒下降，特別股 ETF 在 2 月份呈現資金淨流出的情況。

美升息循環或比預期中提早結束

柏瑞投信表示，觀察美國政府提出銀行業紓困計畫後，在儲戶存款受到保障後、預期多數銀行會產生存款增加的情況，將有助於抑制後續危機的擴散。此外，美國地區性的銀行未來需提高存款利率來吸引和防止存款的流失，並進一步採取信用緊縮措施以限制放款、確保流動性無虞，加上多數美國地區性銀行仍位於資本安全範圍內，預期此次危機將暫告段落。

然而在歷經矽谷銀行倒閉等事件衝擊後，Bloomberg 分析師預估聯準會可能僅再升息一次即結束升息循環，主要的原因是地區性銀行的資本短缺會造成美國金融環境的緊縮，這或許是聯準會持續升息壓低通膨所產生的副作用。

另方面，根據 Bloomberg 統計，2 月份共計有 11 檔特別股的信用評級被調升、4 檔特別股的信用評級被調降；2023 年的總升 / 降評件數分別為 19 件及 10 件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數，整體特別股的信用風險較低。至於整體特別股市場的淨供給則減少，指數總成分檔數維持 206 檔。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，美國銀行倒閉事件或將促使 Fed 較預期提早降息來刺激經濟，而經濟成長若持續趨緩則將增加信用風險的上升，因此目前投資組合的短中期配置策略，將會以降低信用風險為主，並彈性因應市場和金融環境的變化而調整。

投資團隊目前認為美國通膨有逐漸趨緩的跡象，及聯準會的可能政策轉向，基金操作上將持續調高利率風險至中立水準，而短期策略將透過參與 IPO 來提升投組有效存續期間，以期能獲取市場信心回穩後帶來的反彈契機。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 目前投資策略持續偏重投資等級信評，並聚焦在基本面穩健的大型商業銀行等優質標的，先前已逢低布局跌深的高票息、低存續期的特別股，短期內亦將維持較低的現金水位。惟投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動可能。

* 全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

《註》

柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達 335 億元 ***。本基金榮獲 2018 年《財資》雜誌「Editors" Triple Star」以及 2019 年《金彝獎》「團體獎 - 傑出金融創新獎」**** 肯定。

2021 年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 參加第六屆 BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力 *****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

*** 資料來源：投信投顧公會，截至 2023/2/28。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
**** 資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎 - 傑出金融創新獎，2019/9。
***** 資料來源：指標雜誌，2022/1。

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