【宏利投信】市場反覆波動，特別股表現保持穩定

2025 已過了接近四分之一，全球市場期間上上下下，年初，我們曾在《特別給力的特別股》的文章及影音資訊中，提到今年在金融市場中，具備股市動能、又能提供收益的特別股是波動環境的首選之一，這段時間看來的確如此。

2 月份，儘管美國國債收益率持續反覆，反映出市場對未來利率政策的不同預期，但特別股表現則相對穩定，由年初至今統計，特別股表優於美國投資等級企業債和美國國債，僅略遜於非投資等級企業債 (詳圖一) ，投資吸引力仍強?

圖一 : 美國各固定收益資產表現 (%)

資料來源：Bloomberg，截至 2025 年 2 月 14 日。美國非投資等級企業債以 ICE BofA 美國非投資等級債券指數代表; 特別股以 ICEBofA 美國全資本證券指數 (I0CS) 代表; 美國投資級企業債以 ICE BofA 美國企業債券指數代表; 美國國債以 ICE BofA 美國國債及政府機構債券指數代表。

為什麼呢？由於特別股通常是由財務狀況較佳的高品質公司所發行，即使在波動的市場中，因為發債企業的財務品質較佳，比較能減少可能因為違約而造成的損失風險。還有，從近期市場特別股的發行量也可看出市場需求，特別股一月份新發行量達到七十億美元 (詳圖二)，較去年同期增長 289%，亦是四年來發行量最高的一月份，除了需求提升，還有因為穆迪評級去年調整特別股(或稱優先證券) 分類標準(註)，這項調整受到發行公司及投資人歡迎，也代表，特別股的市場將更加活絡，專業經理人有更多元的選擇，可從不同產業中挑選優質特別股。

除了產業選擇將愈來愈多元，特別股的券種類別也很多，更有賴專業經理團隊進行產業配置、挑選券種，因應市場波動及各種利率變化環境。

圖二 : 特別股一月份發行量強勁

資料來源: Piper Sandler & Co. 及 Morgan Stanley 截至 2025 年 1 月 31 日。

註 : 穆迪評級於 2024 年 2 月調整評級方法，將機構特別股視為 50% 債券、50% 股票 (此前為 25% 股票)，相比起發行普通債券，公司發行機構特別股有助減低公司的負債比率，有助維持或改善信評；同時，公司發行機構特別股後先發股息再計算應繳公司稅，發行特別股是先繳公司稅再發股息，發行機構特別股的稅務效率更佳。

宏利特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金且無保證收益及配息) 特色與優勢：

• 適應利率變化

配置持有的特別股多元，其中有固定利率的種類，也有利變的種類 (固定轉浮動)，也有浮動利率券種的配置，不論利率變動步伐快或慢，都有相對應的搭配，較能適應市場變化。

• 具備成長動能

配置中有可轉換公司債及可轉換特別股，這些券種的特色，就是有機會轉成一般普通股，通常因為其轉換權與普通股走勢連動，在股市往上的波段中，也有跟漲的動能及機會。

• 順應 AI 潮流

投組加碼公用事業，除了企業體本身資金成本可望因降息下調，獲利空間將加大外，公用事業中的電力產業將持續受惠 AI 發展對電力需求大增的環境， 讓公用事業不再只是防禦特質，也能與時俱進搭上科技發展浪潮。

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