【富達投信】全球經濟衝擊不斷 聚焦亞洲市場四大亮點

台北，2023 年 10 月 31 日 — 全球經濟遭受接踵而至的衝擊，亞洲金融市場徘徊在韌性與脆弱之間。面對美元利率可能處於較高水準更長時間，投資人正尋找能駕馭長期不確定性的投資契機。富達國際指出亞洲四大投資主題，為持續轉變之全球金融市場的亮點。

1. 印度經濟快速增長

受惠龐大、年輕且積極向上的人口紅利，印度於過去四十年一直是全球增長最快的主要經濟體之一。身為人口最年輕且增長最快的國家之一，印度勞動力持續增長，預計 2020 年至 2050 年期間將再增加 2 億。數據更顯示，印度低收入人口將減少，中下和中上階層家庭將相對增加，為經濟帶來強勁結構性增長。

富達國際亞太區股票投資主管 Marty Dropkin 指出：「與許多新興經濟體相比，印度仍處於早期發展階段，人均 GDP 由 1980 年至今雖已提升十倍至約 2,500 美元，僅接近中國 2006 年至 2007 年間人均 GDP。印度於汽車、電子產品、房貸和信用卡等商品及服務滲透率，依然遠低於大部分新興市場，擁有潛在長線增長契機。隨著印度人均收入提升，預期相關需求將呈 S 型曲線上升，加大槓桿消費將使個別領域銷售高速增長。

大量勞動力促使印度致力推動可創造大量就業機會的製造業。過去數十年，印度政府政策保守且基建不足，製造業發展停滯不前，經常帳赤字亦限制基建投資。然而，印度政府近幾年審慎理財、推動結構性經濟改革、提升金融市場包容性、稅收合理化，以及透過數位通路有效分配補貼，增加稅收並減少無效益花費，皆提供增加基建投資的條件。

印度政府計劃將基建花費增加一倍，從 2020 年的 1.4 兆美元到 2025 年的 2.8 兆美元。同時，透過與生產掛勾的新產能激勵措施，將發展重點從高端製造業轉向進口替代製造業，故在近年供應鏈多元化趨勢下，電子和化學品等領域皆有所進展。

部分投資人擔憂印度市場評價相對亞洲其他市場和新興市場高，但這也反映在持續相對較高的股東權益報酬率 (ROE)。印度指數涵蓋不少高品質企業，並以可提供較高股東權益報酬率的私營企業為主，異於其他公營企業占比較高的新興市場，這因素進一步推升印度市場評價。

富達對印度市場持中長期正面觀點，因其經濟保持韌性，政府財政穩健，外匯儲備充裕，含外債的債務水平偏低，財政和經常帳赤字控制得宜，資產負債表穩健，且政府關注製造業和基建發展，皆為印度經濟中長線可持續增長的關鍵因素。印度年輕且龐大的人口結構，為消費、就業、以至整體經濟帶來結構性增長，加上優質企業和創業文化，成為亞洲市場的亮點。」

2. 日本企業轉型現競爭優勢

儘管近期全球投資人對日本市場興趣大增，但其市場潛力仍被許多人忽視，配置偏低可能錯過日本企業持續轉型帶來的顯著企業獲利及股東權益報酬率。日本自 2012 年推出「安倍經濟學」以來，經濟整體產出、資本支出和薪酬等平穩增長，目前日本企業獲利增長更高於所有已發展國家。雖然日圓疲弱為其表現相對優異的因素之一，但商業改革及削減成本成效亦不容忽視。

Marty Dropkin 指出：「許多日本企業是全球市場具競爭力的產業領導者和創新者，具備可轉嫁增加成本的議價能力，保持利潤增長。日本製造及日本設計的工廠自動化解決方案正出口至全球各地。富達看好可助日本企業解決勞動力短缺、提升生產力的軟體及 IT 服務企業。

此外，日本科技企業憑藉較高的精準度及先進加工技術，在全球供應鏈擔任重要角色，無論半導體設備、半導體材料、電子元件、工廠自動化等領域，皆具競爭優勢和增長潛力。

市場對更複雜、更昂貴的人工智慧半導體需求不斷增加，有利日本半導體設備製造商前景。預期 2030 年全球半導體產業規模將達 1 兆美元，約目前兩倍。日本政府目標 2030 年將國內半導體市場規模擴大兩倍，並提供預算振興半導體產業和吸引外資。日本半導體和工廠自動化相關產業具強勁增長動力，中長線存在具吸引力的投資機會。」

3. 亞洲非投資等級美元債市多元且活躍

規模達 1,500 億美元的亞洲非投資等級債券市場，過去十年不斷發展，至今無論在地域或產業的債券選擇也更多元。獲納入指數和墮落天使 (Fallen Angels) 企業加入，意味潛在評級提升有望為亞洲非投資等級債投資人提供可觀回報。從評級角度，摩根大通亞洲非投資等級債券指數 (JACI non-IG index) 平均級別達 BB 級，品質優於大部分投資人印象。

富達國際亞洲固定收益投資主管朱蕾指出：「與已開發市場相比，亞洲國家面對較溫和的通膨，且經濟較過去週期更具韌性。評級提升反映這些亞洲國家基本面穩健，除中國房地產債券外，亞洲非投資等級債券違約率相對較低，預計此情況將延續至 2024 年。目前亞洲非投資等級債殖利率達雙位數，評價處於歷史上具吸引力水準，存續期較短則是另一優點，因短期債對利率變動敏感度較低。區內非投資等級債發行企業獲利普遍具韌性，部分產業如澳門博弈業更展現強勁復甦。

受惠中國加一供應鏈策略，亞洲非投資等級債市也為投資人提供捕捉印度和東南亞國家經濟增長契機。富達認為印度經濟增長帶來巨大投資潛力，因其經濟自給自足，增長可由國內驅動；另外看好外貿出現結構性改善的印尼，及擁有充裕外匯儲備的蒙古。

產業方面，富達觀察到包括銀行債和非銀行債的金融業債券契機，由於區內不少金融業為國營企業，加上金融業監管法規，使區內金融業債券具合理品質；同時看好屬公用事業、受惠當地強勁融資管道的印度再生能源債。」

4. 亞洲投資等級債展韌性

據以往經驗，全球經濟增長放緩期間，亞洲投資等級債展現韌性，在市場充滿挑戰時有效降低整體投資組合風險，亞洲投資等級債回報率亦優於歐美同級債券，且波動較低。投資人若專注探索亞洲各個市場債券品質，策略性駕馭當前環境，有機會在充滿活力的亞洲債市獲得不錯回報。

朱蕾表示：「亞洲投資等級債不僅有助投資人維持整體投資組合穩定性，在其他資產類別面臨困難時更具上升潛力，且目前亞洲債市評價相對具吸引力。根據摩根大通亞洲投資等級債券指數 (JACI IG index)，亞洲投資等級債評價逾 160 個基點，平均評級為 A-，存續期約 5 年，可緩衝美國利率上升和利差擴大可能性，並有能力承受債市進一步下行。

富達看到亞洲投資等級債市具潛力的投資機會，如韓國受惠於偏高的主權評級、政府於全球經濟增長放緩下或推刺激政策、以及一手市場正面的技術因素。同時，日本投資等級債受惠於更高的信貸級別，以及日本調整操控殖利率曲線 (YCC) 政策的潛在驅動力，特別是金融業，呈現誘人的前景。

富達亦觀察到區內主權評級較高、資本較大市場的潛力，包括新加坡、中國在岸、日本和韓國等，受惠於國內投資人支持和央行參與，利用亞洲本幣對沖美元投資等級債市，可提供具吸引的收益和較高風險調整回報，擁有穩定性和巨大潛在上升空間。

美國接連升息導致全球經濟溫和衰退可能性，故提升投資組合安全度是投資人首要任務。歷史數據顯示，亞洲投資等級債券在此類情況下往往提供具吸引力回報，建議投資人可多加關注。」

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