短期流入資金預期如何？

彭博 ETF 分析師：首日 40 億美元

彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas表示，貝萊德可能會在其比特幣現貨 ETF 交易首日注入 20 億美元資金，打破首日資金流入記錄。種子資金或將為貝萊德在 11 支比特幣現貨 ETF 的競爭中提供動力。

Eric Balchunas 認為所有這些比特幣現貨 ETF 在交易首日可籌集高達 40 億美元的資金，並在兩年內籌集 500 億美元的資金。

1 月 9 日，貝萊德已為其比特幣現貨 ETF注入 1000 萬美元種子基金。此外，VanEck 已注入了 7250 萬美元種子基金，Bitwise 種子基金規模更高，達 2 億美元。

（Odaily 星球日報註：種子資金通常指的是初始資金或啟動資金，用於創建和啟動 ETF。當 ETF 初步啟動時，它需要一定的資金來購買底層資產，建立投資組合，並支付其他啟動費用，如法律、行政和市場推廣費用。）

Valkyrie 聯創：幾周內達 50 億美元

Valkyrie Investments 聯合創始人 Steven McClurg表示，Valkyrie 預計第一周將有 2 億至 4 億美元流入其 ETF；預計第一批將有 10 只 ETF 同時推出，整個市場在交易開放的最初幾周資金流入將達到 40 億至 50 億美元。

VanEck 研究主管：第一季 25 億美元

VanEck 數字資產研究主管 Matthew Sigel 此前也發表了相近數據，他從一位消息人士處獲悉，已有超 20 億美元的資金等待貝萊德的比特幣現貨 ETF 上市後第一周注入，這些資金來自現有的比特幣持有者，他們正在增加部位。

不過 Matthew Sigel 表示，首日 20 億美元將是一個超預期的數值，其預計第一季的交易額為 25 億美元，該數據基於過去流入首個黃金 ETF 的資金，並根據美國貨幣供應量調整計算得出。根據類似的分析，我們將在兩年內擁有 400 億美元的市場機會。

Galaxy Digital 研究主管：首年 14.4 億美元

Galaxy Digital 研究主管Alex Thorn 表示，預計在第一年，比特幣現貨 ETF 可能會帶來 14.4 億美元的資金流入，這是基於對財富管理行業的分析。他們進一步預測，第二年的流入可能會增加到 26.5 億美元。Alex 強調，這些流入被視為凈增量資金，即如果沒有 ETF，這些資金不會流入比特幣市場。Alex 提到，ETF 的資金流入並不是立即發生的，而是逐漸增加的。在他們的分析中，隨著比特幣市場的增長，每個月的影響乘數會逐漸減少，因為比特幣在投資工具中的比例隨著市場總值的增長而增加。

而 Cathie Wood 此前在接受 CNBC 採訪時也曾表示，若比特幣現貨 ETF 獲批，不會成為利多出盡的情況，她表示：「以我們五年的投資期限來看，我們認為流入這一新資產類別的資金，尤其是機構資金將相當可觀。機構對比特幣的配置不需要太多，就能將這一正在成為稀缺資產的資產價格推高很多。」但未對具體金額做出預測。

現有市場規模情況

據 Galaxy 統計，截至 2023 年 9 月 30 日，比特幣投資產品（包括 ETP 和封閉式基金）持有的比特幣總量為 84.2 萬枚（約合 217 億美元）。

此外據1kx Research 統計，目前 AUM（資產管理規模）最大的加密貨幣 ETP 是 ProShares Bitcoin Strategy ETF，這是一款美國的期貨 ETF 產品，截至 2024 年 1 月 2 日持有資產 16.8 億美元。

如下表所示，按資產規模劃分的 14 個頂級加密貨幣 ETP 中有 9 個追蹤比特幣（64%），剩下五個中 3 個追蹤以太坊、 1 個追蹤 Solana 和 1 個追蹤 BNB。

以下 14 個頂級 ETP AUM 合計約 95 億美元，比特幣現貨 ETF 預計將顯著大於該數值。

長期將帶來多少資金

前文彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 和 VanEck 數字資產研究主管 Matthew Sigel 均提到了長期的市場規模，前者認為將在兩年內帶來 500 億美元資金，後者認為兩年內將有 400 億美元流入。

而渣打銀行給出了更高的預期，其表示如果比特幣現貨 ETF 獲得批准， 2024 年可能會吸引 500-1000 億美元的資金流入。這將推動比特幣價格在 2025 年底前達到 20 萬美元。渣打銀行通過比特幣現貨 ETF 與黃金 ETF 的比較分析得出了這一結論。

（註：截止發文時，比特幣流通市值為 9132 億美元。）

Galaxy 長文分析：三年 390 億，終極目標 4500 億美元

Galaxy 研究員 Charles Yu，基於資金可及性，美國財富管理行業是最可及和最直接的市場，獲批比特幣 ETF 將從中得到最多的凈新可及性。截至 2023 年 10 月，經紀自營商（27 兆美元）、銀行（11 兆美元）和 RIA（9 兆美元）管理的資產總額為 48.3 兆美元。

（Odaily 星球日報註：RIA 為註冊投資顧問，Registered Investment Advisor）

Galaxy 選定的美國財富管理整合商使用 48.3 兆美元作為基準 TAM（Total Addressable Market），儘管比特幣 ETF 的目標市場和比特幣 ETF 獲批的間接影響可能遠遠超出美國財富管理渠道，並可能吸引更多資金流入比特幣現貨市場和投資產品。

隨著渠道的開放，比特幣 ETF 在這些領域的准入周期可能會持續數年。RIA 渠道最先入場，且初始訪問市佔率更大。對於銀行和經紀自營商渠道，每個平台將單獨確定入場周期。

Galaxy 假設 RIA 渠道將在第一年從 50% 開始增長，並在第三年增加到 100% 。對於經紀自營商和銀行渠道，我們假設第一年的增長速度較慢，從 25% 開始，第三年穩步增長到 75% 。基於這些假設，我們估計美國比特幣 ETF 的目標市場規模在推出後的第一年約為 14 兆美元，第二年約為 26 兆美元，第三年為 39 兆美元。

根據這些市場規模估計，如果我們假設每個財富渠道的可用資產中有 10% 採用了比特幣，平均配置為 1%，我們估計比特幣 ETF 推出後的第一年將有 140 億美元流入，第二年將增加到 270 億美元，第三年將增加到 390 億美元。

短期內，Galaxy 預計其他全球/國際市場將效仿美國，批准並向更廣泛的投資者提供類似的比特幣 ETF 產品。除了 ETF 產品外，各種其他投資工具可能會在其投資策略中添加比特幣。

從長期來看，比特幣投資產品的目標市場可能會進一步擴展到所有第三方管理的資產（根據麥肯錫的數據，AUM 約為 126 兆美元），甚至更廣泛地擴展到全球財富（根據瑞銀的數據，為 454 兆美元）。一些人認為，隨著比特幣貨幣化，它將系統性地降低適用於房地產或貴金屬等其他資產的貨幣溢價，從而大幅擴大比特幣的 TAM。

基於這些市場規模，並保持我們的採用/配置假設不變（10% 的基金採用比特幣，平均配置為 1%），Galaxy 估計在很長一段時間內，比特幣投資產品的潛在新增量流入將在 1250 億美元至 4500 億美元之間。

總結

對於短期資金流入量，市場看法差異較大，達到 40 億級別的資金注入最短者預計在數日，最長則以年計算。但各方對於其長期影響看法一致，三年內的流入量約在 400 億至 500 億美元。最重要的是，比特幣現貨 ETF 的通過意味著面向全球配置通道的逐漸開放，隨著各國的逐漸開放與接納，未來將是星辰大海。

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