等待清明變盤

文．洪寶山

以往選後都期待慶祝行情，這次三腳督選戰結果沒有一家滿意，改口說「謝票行情」，筆者乍看時還納悶著，謝票～要怎麼個謝法，經過三個交易日，加權指數下跌 - 1.63%，原來所謂的謝票行情就是迴光返照的一日反彈，這行銷包裝的手法倒是給滿分。

選後失望性賣壓出籠

傳產股算是重災區，市場預期中國將會對 ECFA 採香腸式的縮減，保留架構以利將來復談，但形勢比人強，誰知道還要等多久，失望性的賣壓宣洩，反映的是選舉結果雖然有六成以上的選民支持跟對岸保持接觸，同時間也有六成以上的選民不支持深藍的統一路線。

從這個角度就不難理解為什麼傳產股，例如塑化、紡織、鋼鐵、工具機等族群的股價大量下跌之後又續跌，停損式的以跌止跌都止不住失望性賣壓，由此可見市場對 ECFA 相關概念股的展望有多悲觀。

ECFA 切香腸式縮減 重傷台股

2022 年 ECFA 貨貿早收清單占台灣出口中國比重 16.9%，占台灣總出口比重 4.2%，主要在農業、製造業、服務業。製造業方面，中國同意納入早收品項 539 項，包含石化塑膠、機械設備、運輸及紡織業，而台灣同意納入早收品項計 267 項。

2022 年台灣 ECFA 早收貨品扣除電子及資通訊產品，其餘按金額依序為機械設備 (扣件、工具機及零組件)、塑橡膠產品、化學品、金屬與玻璃、紡織，占比分別是 30.3%、22%、16.7%、12.4%、5.1%。

傳產首當其衝 金融股跟著跌

根據台灣證券交易所 2023 年 12 月 29 日公布的成分股暨市值比重，台塑化 1.3649%、南亞 0.9364%、台塑 0.8951%、台化 0.6483%，中鋼 0.7543%、統一 0.7516%、和泰車 0.7013%、台泥 0.4672%、亞泥 0.261%，合計共 6.7801%。

讀者或許可以認同 ECFA 切香腸式對傳產股的負面影響，但關金融股什麼事，金融類股本周前三個交易日跳空急跌兩根大長黑Ｋ，累積下跌 - 3.1%，比加權指數的 - 2%、櫃買指數的 - 0.82% 都來得多，只比塑化 - 5.94%、觀光 - 5.09%、汽車 - 4.55%、水泥 - 4.02%、玻璃陶瓷 - 3.41%、電機機械 - 3.13% 等類股跌少些。

根據 2022 年 ECFA 貨貿早收清單，在服務業方面，中國同意對台灣開放包括金融業在內的十一項服務業，台灣也同意對中國包括金融業在內的九項服務業。雖然 ECFA 第四條服務貿易規定在 2015 年的太陽花抗議事件中擱置多年，但金融業的確包括在 ECFA 條款內。

統計富邦金 1.4974%、國泰金 1.1915%、兆豐金 1.0023%、中信金 0.9857%、玉山金 0.7175%、合庫金 0.6973%、第一金 0.6626%、元大金 0.6218%、華南金 0.5414%、永豐金 0.4329%、上海商銀 0.404%、台新金 0.401%、開發金 0.3751%、彰銀 0.3451%、遠東銀 0.2965%、新光金 0.2433%、臺企銀 0.2% 等權值股合計 10.6154%。

把上列傳產加金融合計佔總市值比重達 17.3955%，相當於聯發科 2.8827%、鴻海 2.5721%、中華電 1.6528%、廣達 1.5396%、台達電 1.4458%、聯電 1.1701%、日月光投控 1.0499%、大立光 0.6801%、台灣大 0.6518%、華碩 0.6455%、緯穎 0.5665%、研華 0.5658%、聯詠 0.5586%、中租 - KY 0.5533%、長榮 0.5392%、智邦 0.5201% 等權值股的合計 17.5939%，只有台積電的 27.3025% 可以單一抵抗。也就是說，如果 1 月 18 日的台積電法說會無法釋出利多，獲得市場的認同，那麼預期 ECFA 切香腸式的縮減對於股市的殺傷力，將難以抵銷。

此次大選結果對外資衝擊性 相當於次貸風暴

782.22 億元！1 月 16 日外資才剛創下史上第十三大單日賣超金額 451.07 億元之後，1 月 17 日就以 782.22 億元改寫史上單日第三大單日賣超金額，觀察外資史上單日賣超金額排序榜發現，前十五大單日賣超金額發生的時間，大多集中在 2020-2021 年 COVID-19 疫情爆發年，例如 2020 年 3 月 9 日賣超 545.58 億元、2021 年 2 月 26 日 944.17 億元、2021 年 3 月 4 日賣超 525.15 億元、2021 年 8 月 19 日賣超 496.84 億元，以及 2022 年俄烏戰爭爆發的第一季，例如 2022 年 1 月 25 日賣超 473.44 億元、2022 年 2 月 24 日賣超 534.47 億元、2022 年 2 月 25 日賣超 510.29 億元、2022 年 3 月 7 日賣超 823.71 億元、2022 年 3 月 15 日賣超 538.42 億元。

另外還有三次大賣超是 2007 年的次貸風暴引起的，例如 2007 年 3 月 12 日賣超 549.37 億元、2007 年 7 月 27 日賣超 623.98 億元、2007 年 8 月 1 日賣超 489.92 億元。換言之，從外資史上單日賣超台股的排行榜來看，第十六任中華民國總統副總統大選結果對外資的衝擊性，相當於次貸風暴、COVID-19 疫情與俄烏戰爭。

兩岸三地股市 空頭發威

1 月 17 日的恒生指數跌 - 3.71%，創 2023 年以來新低 15276.9 點，上證指數跌 - 2.09%，創 2022 年 4 月以來新低 2970.97 點，空頭一統了兩岸三地的股市，不過自由民主的台股還是比恒生與滬深股市強很多。

從 2018 年川普開啟美中貿易戰之後，剛開始，市場普遍都認為美國出手，中國就沒戲了，經過五年的針鋒相對，美國贏得了壓倒性的勝利了嗎？從華為的 Mate 60 的發表，市場認知到一點，美國「有限制的競爭手段」只能拖延中國的進步時間，不能完全讓中國停下來，關鍵是美國並不想跟中國開戰，至少民主黨人是這麼想。

今年最大風險 川普回鍋美國總統選舉

所以當川普贏得愛荷華州初選首勝，其實今年最大的風險就在於川普回鍋美國總統選舉。因為那代表美國政策大轉變，特別是川普對於中國的政見，他打算加徵達數十億美元的關稅，而談到台海議題，明確表態一旦當選，不會承諾協防台灣。

關於這點，筆者相信台灣的股民並不認為兩岸會真的發生軍事衝突，這點在裴洛西訪台時已經經歷過，但對於外資來說，地緣政治風險是個很好的炒作議題，會影響外資的動向，這才是股民的重點，畢竟外資的買賣超會影響指數的趨勢方向。

落底時間可能是清明節前後

目前外資的方向偏空，1 月 17 日一月份台指期最後結算日之後，外資在二月台指期留下 14532 口未平倉空單，以及 7756 口未平倉小台指，外資在股票與期指同步賣超，這就表示外資又重新回到以前用「股票打壓指數、靠期指大賺」的模式。目前外資手上可賣超的股票部位是去年十一、十二月累積的 4200.93 億元，本周已經賣超 1324.42 億元，估計至少還有 2876.51 億元的股票部位可以拋售。

國安基金已經逢高出場，勞退基金也結算過，選前政府委外投信代操的部位也已經進場，選後投信依舊買超，但不會跟外資硬碰硬，所以選前護盤的底線是將加權指數維持在萬七之上，那麼過去護盤的手法都是以千點為級距，所以年線的萬六與去年農曆春節後的開紅盤當天留下的多方缺口 (萬五)，是未來多方的重要防線。

參考 2023 年 7 月 31 日的 17463 高點修正到 10 月 31 日的 15975 低點，整理時間三個月，從這角度來看，1 月 2 日見 17956 高點，那麼落底的時間可能是清明節前後。 

來源：《理財周刊》1221 期

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