人民幣大幅升值 四大推動理由解析

人民幣兌美元 8 月 2 日再次大幅上漲，目前在岸人民幣兌美元已上漲 0.8% 至 7.1855。

理由一：利差縮小

人民幣的顯著升值引發了廣泛關注，而其中一個重要推動因素是中美債券收益率利差的縮小。自 4 月以來，中美 10 年期國債收益率利差已經收窄了約 70 個基點，僅今天就縮小了 15 個基點左右。這一利差的變化不僅提升了人民幣資產的吸引力，也導致更多國際投資者將資金投入人民幣市場。

收益率利差的縮小直接影響了投資者的選擇。通常情況下，投資者會考慮不同市場間的收益率差異。當利差縮小後，人民幣資產相對於美元資產的吸引力增加。部分國際投資者可能會認為，在風險相對較低且回報較為接近的情況下，人民幣資產，如中國國債，成為了更具吸引力的投資選擇。

在目前的市場環境下，這種收益率利差的縮小使得投資者更傾向於購買人民幣計價的債券或其他資產。這一趨勢導致對人民幣的需求增加，進而推動人民幣升值。例如，隨著國際資本大量流入中國債券市場，人民幣資產的需求增加，這種需求的增長直接反映在人民幣匯率的上升上。換句話說，人民幣的升值不僅是市場預期的反映，更是實際資本流動的結果。

隨著中美利差的縮小，人民幣資產相對於美元資產的回報率優勢逐漸顯現。這不僅包括債券市場，還涉及其他人民幣計價的金融資產。較高的回報率吸引了大量國際資本流入中國市場，進一步支撐了人民幣的價值。

同時，市場對聯準會可能降息的預期升溫，使得美國的貨幣政策前景更加不確定。相比之下，中國的貨幣政策在當前階段顯得更加穩定和具有吸引力。這種穩定性對於國際投資者來說是一個重要的考量因素。隨著聯準會可能的降息預期增加，部分投資者可能會減少對美元資產的配置，轉而增加對人民幣資產的投資。國內貨幣政策的穩定性與收益率利差的縮小共同作用，使得人民幣資產在國際資本配置中佔據了更為重要的位置。

此外，從歷史經驗來看，中美債券收益率利差的顯著縮小往往是推動人民幣上漲的關鍵因素之一。在過去的經濟週期中，每當中美利差縮小時，人民幣通常會出現不同程度的升值。例如，2017 年初，中美利差縮小至低點期間，人民幣兌美元匯率出現了明顯的升值。這一歷史經驗表明，收益率利差的變化對於人民幣匯率的走勢具有重要的指導意義。

展望未來，如果中美債券收益率利差的縮小趨勢持續，人民幣資產的吸引力有望進一步增強。隨著更多國際資本流入中國市場，人民幣的升值可能會得到持續的支撐。同時，全球經濟環境和各國貨幣政策的變化也將繼續影響中美利差的走勢以及人民幣的市場表現。

理由二：聯準會降息 50 個基點預期升溫

美國勞工部週五公佈的數據顯示，7 月份的就業增長放緩幅度遠低於預期，失業率也有所上升。這一消息引發市場廣泛關注，交易員們紛紛提高對 2024 年聯準會降息的押注，目前預計降息幅度為 111 個基點。此外，市場認為聯準會在九月份降息 50 個基點的概率高達 90%。這些預期的變化反映出市場對美國經濟前景的擔憂以及對聯準會政策走向的重新評估。

具體數據顯示，5 月份非農就業人數僅增長 11.4 萬人，遠低於 6 月份向下修正後的 17.9 萬人，也低於市場估計的 18.5 萬人。失業率也出現了小幅上升，升至 4.3%，這是自 2021 年 10 月以來的最高水平。這些數據表明，美國勞動力市場的復甦進程正在放緩，經濟活力減弱的跡象愈發明顯。

就業市場的疲軟不僅體現在就業增長放緩和失業率上升上。另一個受到密切關注的指標——平均時薪——也顯示出通膨壓力減弱。7 月份平均時薪僅增長了 0.2%，低於預期的 0.3%；同比增長 3.6%，也低於預期的 3.7%。工資增長的放緩進一步佐證了經濟活動的減速，並為聯準會可能放鬆貨幣政策提供了更多理由。

就業增長放緩和工資增長減弱表明，美國企業在招聘方面變得更加謹慎，可能是由於經濟不確定性增加、成本上升以及對未來需求的擔憂。這種謹慎態度可能會進一步拖累就業市場，導致失業率繼續上升。工資增長的放緩意味著消費者支出的增長可能受到限制，從而影響整體經濟增長。

面對這樣的經濟形勢，市場對聯準會政策走向的預期發生了顯著變化。交易員們目前預計，2024 年聯準會將累計降息 111 個基點，這一預期大幅上升反映了市場對未來經濟增長的擔憂。此外，市場對聯準會在九月份降息 50 個基點的預期概率高達 90%，進一步顯示出市場對經濟放緩和通膨壓力減弱的擔憂。

這種降息預期的增加反映了市場希望通過更寬鬆的貨幣政策來支持經濟增長和就業市場復甦的願望。聯準會的降息政策將通過降低借貸成本，刺激企業投資和消費者支出，從而推動經濟復甦。報告公布後，美元指數重挫 0.9%，直接拉高人民幣。

理由三：日元升值影響

日元周五的大幅升值對人民幣產生了具體而顯著的影響，日元兌美元上漲 1.2%。

日元升值往往導致投資者重新評估其資產配置策略。由於日元的避險屬性增強，部分資金從日元流出，尋找其他安全且收益較高的資產，目前人民幣成為一個受歡迎的選擇。特別是在中國經濟保持相對穩定的情況下，國際資本可能流入人民幣市場，推高人民幣匯率。這種資本流動可以直接導致人民幣對美元和其他主要貨幣的升值。日元升值對人民幣的影響還體現在外匯市場的套利交易上。套利交易者常利用匯率波動來獲取利潤，當日元對美元上漲時，這些交易者可能會重新評估他們的頭寸，並調整對其他亞洲貨幣的投資配置。

具體而言，當日元升值時，投資者可能會減少對美元資產的持有比例，轉而增加對其他亞洲貨幣資產的投資，包括人民幣。這樣做不僅有助於實現風險分散，還能在不同市場條件下最大化利潤。通過這種調整，人民幣資產因其穩定和較高的收益潛力，成為套利交易者的重要選擇之一。這一過程不僅增加了人民幣的需求，也可能進一步推動人民幣的升值。

理由四：中國人民銀行匯率政策

8 月 1 日，中國人民銀行召開 2024 年下半年工作會議。會議指出，將繼續實施穩健的貨幣政策，加大金融對實體經濟的支持力度，更多著重於惠民生、促進消費。將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，確保社會融資規模和貨幣供應量與經濟增長和物價水平的預期目標相符。會議還強調，將推動社會綜合融資成本穩中有降，加強預期引導，維持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防範匯率超調風險。

這些政策和預期引導措施旨在維持市場穩定並支持經濟增長。穩健的貨幣政策和支持實體經濟的承諾，對於維持人民幣匯率穩定具有積極作用。市場預期中國政府將繼續維持目前的貨幣政策框架，這有助於增強國際投資者的信心，進一步支持人民幣匯率。