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【富達國際】此波中國大陸股市上漲有別以往

富達國際 2025-02-25 11:05


富達國際基金經理 George Efstathopoulos 表示:

回顧 2024 年,中國大陸股市震盪起伏,是波動最大的市場之一。歷經深度調整,隨後在上半年和 9 月新政策出台後,迎來兩次短期強勁反彈,主因市場期望與政策利多所驅動。2025 年至今,中國大陸股市表現亮眼,故投資人不禁思考:此波漲勢是否有別以往?我偏向同意此觀點。


中國大陸自 2024 年第四季推出小幅財政刺激措施後,經濟數據好轉。儘管政策改善過程是漸進且不均衡的,但貨幣和財政政策立場已明確轉變。消費補貼的積極提振作用,向政策制定者和市場參與者表明,儘管消費者信心疲弱,財政刺激措施影響仍顯著,惟需要更多支持政策才能持續此態勢,而中國大陸也表明將推出更多措施。

房地產市場是另一項需要考量因素。在政策推動下,房地產市場逐步改善,甚至出現曙光,意味去槓桿週期中最艱難時期已過,潛在尾部風險也已提前化解。儘管市場一直關注貿易衝突,但目前為止公佈的關稅均未達令人擔憂水準,也沒產生特別嚴重干擾。川普 2.0 時代的關稅,或將更多影響中國大陸以外地區。

中國大陸 1 月信貸數據顯示 2025 年市場迎來好的開始,信貸增長不僅超出市場預期,政策支持力度亦持續加大。同時,中國大陸 AI 和 DeepSeek 崛起,正動搖中國大陸科技大幅落後美國的觀點,再次讓投資人認知中國大陸有能力創新,且以行動證明。這有助提振市場信心,並使關於中國大陸市場投資價值的情緒出現明顯轉變。

富達認為,中國大陸 AI 不僅能推動企業獲利增長和生產力提升,甚至促進就業。近期,中國大陸與民營科技企業舉行的會議表明,中國大陸政府正積極推動「新質生產力」,有望推動科技領域開啟新篇章。

綜合上述,構成陸股此波上漲的驅動力與前幾次有重要差異。其中,AI 或為最重要的一點,因其帶動基本面改善,並提供新契機。這次發揮關鍵作用的是基本面,而非單純仰賴市場期望。

然而市場期望的作用也不應被低估。富達認為,如果兩會期間能公佈更多財政措施,市場信心會繼續增強。財政赤字擴大推動政府支出增加,以及信貸動能回升,將有助緩解通縮擔憂,進一步推動中國大陸股市評價被重新評估。

在全球貿易保護主義抬頭的環境下,中國大陸不能僅依賴出口,更要刺激內需,啟動雙軌策略之第二引擎。一方面緩解關稅帶來的不利影響,更有助重新平衡經濟,有效應對通縮壓力,實現更可持續的增長。此外,在全球貿易格局不斷變化下,中國大陸消費市場增強也有助平衡以美國消費主導的局面。

美國經濟強勁表現和獨特優勢,主要受其科技領先地位及強大的消費市場所帶動,後者占全球總消費近三分之一。DeepSeek 在人工智慧領域橫空出世,震撼全球,突顯中國大陸有能力與科技領域頂尖者競爭。若中國大陸實施更多刺激消費的財政和貨幣政策,可能縮小消費缺口,並吸引正在尋找新貿易夥伴的國家。本質上,中國大陸已握有透過財政對抗內部通縮、重新平衡經濟、並創造更可持續增長的鑰匙。

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