鉅亨網編譯段智恆
美國長天期公債近期遭到拋售，10年期美債殖利率升破4.7%，不僅令華爾街擔憂高估值股票面臨重新定價，也透過房貸與其他消費信貸，將壓力直接傳導至美國家庭。相較於股市仍由富裕階層享受大部分漲幅，高利率對一般民眾造成的痛苦可能更持久。
華爾街部分分析師甚至開始從政治角度思考債務問題。研究機構BCA分析師Matt Gertken與Yushu Ma指出，美國沉重的國債終將迫使掌權者處理財政問題，主張降低不平等的政治人物，反而可能更有意願承擔加稅的政治風險。
這項觀點是否成立仍有爭議，但債市確實正在成為約束美國經濟與民眾生活的力量。伊朗戰爭、油價上漲、AI企業大舉發債，以及龐大財政赤字同時推升長期借貸成本，聯準會(Fed)主席華許對殖利率上升的態度，也讓市場更加不安。
債券交易員今夏持續拋售長期美國公債，使殖利率曲線明顯陡峭化。短天期殖利率通常緊跟Fed政策利率，長天期殖利率則反映市場對經濟成長、通膨及政府財政風險的預期。
根據FactSet資料，自6月24日以來，2年期與10年期美債殖利率差已擴大近29個基點，主要由10年期殖利率攀升所帶動，後者周二一度升破4.7%。
殖利率接近5%通常會引發華爾街焦慮，因為美國公債可提供接近股票長期報酬、卻幾乎沒有信用風險的替代選擇。不過，要真正改變當前經濟贏家與輸家的分布，債市跌勢可能還要更加劇烈。過去三年標普500指數累計報酬率高達77%，而股票資產主要集中於最富裕的美國人手中。
相較之下，債券殖利率上升已直接衝擊一般家庭。包括房貸在內的多種消費信貸利率，都受到10年期美債殖利率影響，目前一般購屋者申請30年期房貸，利率約達6.75%，使原本就高昂的購屋成本進一步上升。
對於負擔不起房屋的民眾而言，問題並沒有單一答案。高房價、房貸利率與生活成本同時攀升，使華爾街資產價格繁榮與一般家庭的經濟感受形成強烈落差。
近期殖利率急升最明顯的導火線是伊朗戰爭。中東原油出口量仍然有限，美國煉油廠則接近滿載運轉。根據美國汽車協會(AAA)資料，全美柴油均價周二達每加侖5.46美元，較一年前大漲48%。
能源價格上升可能推高運輸、製造及民生商品成本，並使投資人擔心通膨再次升溫。LSEG資料顯示，由5年期損益平衡通膨率衡量的市場通膨預期大致持平，持續為長期殖利率提供支撐。
科技公司對債務資金近乎無止境的需求也是另一項壓力。為興建AI資料中心、購買晶片及擴充電力設施，科技巨頭大量發行公司債，與美國政府爭奪投資人的資金，迫使公債提供更高殖利率才能吸引買家。
晶片供應瓶頸與老化電網也帶來價格壓力。科技進步過去數十年通常有助降低成本，但AI基礎設施建設需要大量先進晶片、電力與土地，短期內反而可能推高整體物價。
布魯金斯學會資深研究員Robin Brooks認為，市場若只爭論哪項事件觸發債券拋售，反而忽略真正問題。當一個國家背負龐大債務，並持續出現難以維持的財政赤字時，任何外部衝擊都可能引發市場動盪。
美國國會預算辦公室(CBO)估計，截至9月底的本會計年度，美國財政赤字將達2.1兆美元，相當於國內生產毛額(GDP)的約6.4%。川普政府表示，部分支出增加是伊朗戰爭帶來的一次性軍事需求，低收入家庭的薪資近期也有所上升，但目前仍未提出明確的赤字削減計畫。
華許曾對高利率重創一般美國人表達同情。他認為，金融環境對住房市場及一般家庭具有明顯限制性，但對華爾街而言仍相當寬鬆。現在的問題是，他是否會採取行動改變這種局面。
華許7月似乎並不排斥債券殖利率上升。他當時指出，在Fed維持利率不變期間，名目與實質殖利率均已攀高，央行雖未採取太多行動，市場卻已完成相當程度的緊縮。這番話被交易員解讀為Fed默許長期利率走高，促使殖利率進一步上升。
華許也曾批評，Fed在金融危機後購入數兆美元美債與房貸擔保證券，助長華爾街資產價格。不過，他尚未說服其他Fed官員支持大幅縮減資產負債表。若Fed短期內減持公債與房貸證券，反而可能增加市場供給，進一步推升長天期美債與房貸利率。
華許將於8月28日出席懷俄明州傑克森霍爾全球央行年會，屆時有機會說明對經濟、債券市場及貨幣政策關係的看法。至於Fed資產負債表政策，可能要等內部工作小組數月後提出報告，才會有更清楚的方向。
華許的談話或許能暫時緩和債市賣壓，但單次演說無法解決政府收入與支出失衡。過去數年，10年期美債殖利率曾多次逼近5%，直到價格跌至足夠吸引力後，買家重新進場並壓低殖利率。
這種循環未必會引發金融危機，但如果高房貸、高能源成本與財政失衡持續，可能逐步轉化為一場政治危機。當現行政策無法改善一般家庭的生活壓力，選民自然會轉向主張更激進財政與分配政策的政治力量。
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