摩根大通上調泡泡瑪特與目標價 天使投資人麥剛的獨特視角再受矚目

泡泡瑪特最新市值突破 3400 億港元，創辧人王寧因此聲名鵲起。這份成功背後，離不開其首位天使投資人——麥剛的獨到眼光。

2012 年，當泡泡瑪特僅是北京一間簡陋小公司時，麥剛僅用五天便拍板投資 200 萬元，成為其第一位天使投資人。在大多數投資人認為線下零售業是反趨勢的環境下，麥剛與王寧卻堅信潮流產品在線下零售市場仍存在巨大機會。

儘管泡泡瑪特早期融資屢屢受挫，甚至面臨發工資困難，麥剛卻認為這份缺乏大規模融資的「磨練」，反而讓公司在花費上極為謹慎，並迫使創辧人不斷思考突破點，最終成就了「創造風口」的神話。

麥剛的影響力不止於潮玩領域，他更是早期比特幣布道者。早在 2013 年比特幣價格僅 20 美元時，他便在全國範圍內不遺餘力地推廣相關知識，甚至因此被主流 VC 圈「踢出群聊」。

麥剛認為，比特幣是數學家、極客們利用分佈式演算法模擬出的完美貨幣。他更在 2014 年預言比特幣將成為大國博弈工具，強調美國可能利用其話語權讓全世界為其「打工」，因此希望中國能在該領域獲得話語權。

這種前瞻性認知促使麥剛在 2013 年投資孵化 OKCoin(現為 OKX)。他不僅是 OKX 創辧人徐明星早期創業項目豆丁網的天使投資人，更在 2014 年促成了加密世界的關鍵連接：將時任節目主持人的何一介紹給徐明星。何一隨後引薦了現任幣安創辧人趙長鵬 (CZ) 幣安和 OKX 這兩大加密交易巨頭的誕生，改寫了產業格局。

麥剛被業界稱為「另類投資人」，他從未對外募集基金，始終堅持用自有資金進行投資。他反對當前風投行業「規模詛咒」下大基金的「撒錢模式」，主張小團隊「作坊式」打法，強調關注機會本質而非盲目追逐風口。

他提出的「滑鼠和水泥理論」將互聯網創業模式分為純互聯網、互聯網加傳統、以及傳統加互聯網三種。作為一位連續創業者，麥剛曾參與創辦億友、中文在線、通卡、豆丁網、泰捷等多家公司。他的成功哲學是「善待他人，廣結善緣」，認為最終的回報是「人品或人品的放大效應」。

麥剛於 2005 年與導師 Tim Draper 共同創辦了「創業工場」，其官網上的一段話至今仍存：「帶不走的是功名和財富，留下來的是情感和回憶」，深刻展現了他超越物質、追求人性價值的理念。

另外，摩根大通研究近期報告指出，泡泡瑪特 (09992-HK)Labubu 及 Crybaby 兩大全球品牌的市場熱度與消費者需求快速增長令人印象深刻。

有鑑於其新款毛絨玩具售價上漲 14%-87%、與可口可樂成功合作，以及預計 8 月與優衣庫的潛在合作，摩根大通已將泡泡瑪特 2025-27 年盈利預測上調 19%-23%，並將目標價從 250 港元上調至 330 港元，維持「增持」評級。目前預測已較市場預期高出 25%。

泡泡瑪特積極拓展業務，除了熱銷 IP，近期為暢銷 IP 推出毛絨玩具，顯示利潤率有上行空間。同時，該公司在北京、上海開設名為「POPOP」的珠寶店，推出多款受年輕消費者歡迎的產品，預計未來將有更多 Labubu 珠寶上市。

此外，泡泡瑪特計劃推出短篇動畫配合新產品發布，以期培養客戶忠誠度。報告還預期，互動玩具將成為中國新趨勢，泡泡瑪特有望引領該領域，並可能加速其人工智能策略。