Circle股價一個月漲10倍 創辦人與高層卻與50億財富插肩而過


穩定幣巨頭 Circle（CRCL-US）上市首月股價狂飆近 10 倍，但內部人士卻在首次公開發行 (IPO) 時大舉套現離場，錯失 50 億美元潛在獲利。

Circle 向美國證券交易委員會提交的文件顯示，此次 IPO 發行 3,200 萬股中，高達 1920 萬股是由現有股東出售，比例達 6 成。換句話說，IPO 募得的超過 10 億美元資金中，將近 6 億美元直接進了早期投資人和高層主管的口袋。

大股東紛紛出脫持股

這份出售名單相當豪華，包括創辦人 Jeremy Allaire 賣出 158 萬股、聯合創辦人 Sean Neville 出售 100 萬股，以及 General Catalyst、Breyer Capital 等知名創投公司。以 31 美元發行價計算，這些內部人士總共套現 5.95 億美元。

不過，當股價衝上近 300 美元時，他們因提前出場而錯失的潛在獲利高達近 50 億美元。

從支付新創轉型穩定幣龍頭

Circle 成立於 2013 年，創辦人當初希望「建立全新的全球經濟系統」，讓價值能像資訊一樣自由流通。但公司發展過程並不順遂，曾經嘗試類似 Venmo 的點對點支付應用 Circle Pay，也做過加密貨幣交易所生意，最後都轉換方向。

轉捩點出現在 2018 年，Circle 與加密貨幣交易所 Coinbase 合作，推出美元穩定幣 USDC。這個與美元 1 比 1 掛鉤、受到監管且儲備透明的穩定幣，正好解決了加密貨幣世界的一大問題。

Circle 一開始就採取積極配合監管的策略，主動申請並取得紐約州第一張 BitLicense 執照，也在全球多個金融中心獲得合規許可。這種配合監管的做法，讓 USDC 在競爭激烈的穩定幣市場站穩腳步，獲得機構法人和主流金融業的信任。

目前 USDC 已是全球第二大穩定幣，流通量超過 600 億美元，在 20 個區塊鏈平台運作。

三大營收來源撐起獲利

Circle 的商業模式並不只是單純發行穩定幣，而是建立了「一個核心、兩個成長引擎」的架構。

核心業務是儲備金利息收入。核心業務是儲備金利息收入。當機構客戶要購買 USDC 時，必須存入等額美元，Circle 將這些錢投資在貝萊德管理的政府貨幣市場基金和全球大型銀行定存，從中賺取利息。根據公開說明書，2022 年到 2024 年間，儲備金收入占公司總營收 95% 以上。

而第一個成長引擎是平台服務費。Circle 希望成為 Web3 世界的「Stripe」，透過 API 和工具讓開發者建構應用程式，並從中收取服務費，產品包括跨鏈傳輸協議和可程式化錢包等。

第二個成長引擎則是資產管理業務。Circle 透過收購 Hashnote 公司，推出有計息功能的代幣化貨幣市場基金 USYC，以基金管理人身分收取管理費和績效費。

分析師看好給予買進評等

與內部人士大量出售形成對比的是，公開市場投資人相當樂觀。

Seaport Research 分析師稱 Circle 為「頂級的加密顛覆者」，給予買進評等和 235 美元目標價。

市場看好的理由有三：首先是基礎建設地位，不管哪種加密貨幣最後勝出，都需要穩定的交易媒介，USDC 就是「數位世界的美元」；其次是巨大市場潛力，分析師預估穩定幣市場規模可能在未來 5 年內從目前約 2,600 億美元成長到超過 2 兆美元；第三是監管優勢，美國參議院通過的《GENIUS 法案》等立法進展，對 Circle 這類合規業者是重大利多。

兩派觀點各有道理

一位長期觀察金融科技的分析師表示，雖然內部人士在 IPO 時大量賣股，但他認為這是正常做法，依然看好穩定幣的長期發展。

對創辦人和早期投資人來說，面對產業競爭、系統性金融風險和監管不確定性等風險，把部分帳面財富變現成實際現金，是謹慎明智的財務決策。

對一般投資大眾而言，他們看的是更長遠的未來。他們相信隨著數位經濟發展，Circle 憑藉合規優勢和技術門檻，將成為新時代重要的金融基礎設施。

到底是謹慎的內部人看錯了情勢，還是熱情的外部投資人忽略了風險？這個價值近 50 億美元的問題，恐怕只有時間才能給答案。