華爾街嚴陣以待公債發行潮 市場面臨需求大考驗

據《MarketWatch》周三 (22 日) 報導，美國財政部正準備公布本季以來的首次大型融資計畫，自總統川普於 7 月 4 日簽署大規模減稅與支出法案後，這將是首次披露政府如何在當前一季籌措資金。

這項《大而美預算法案》(One Big Beautiful Bill Act) 的通過，為政府大舉發行短期公債 (T-bills) 以應對財政赤字鋪平了道路——根據美國國會預算局 (CBO) 估算，這項赤字將在 2034 年前額外增加 3.4 兆美元。不過，這種策略並非沒有風險。

隨著關稅緊張局勢升溫，海外投資人對美國公債的購買態度開始轉趨審慎。投資組合經理 Wasif Latif 指出，貿易政策正推升債券殖利率，這可能進一步影響美國經濟。

在財政部周一公布融資預估——之後兩天還會發布季度再融資報告——之前，市場最關注的問題之一就是政府究竟需要發行多少 T-bills，以及市場是否具備足夠的承接能力。

儘管預期貨幣市場投資人會出手吸收部分供給，但仍有其他潛在疑慮。例如，過度依賴短期融資可能導致政府面臨融資成本波動或上升的風險。

如果通膨上升，聯準會 (Fed) 可能被迫升息，這將推高 T-bill 殖利率，導致政府短期融資成本增加。反之，若經濟衰退、消費與投資大幅縮減，儲蓄下降，也可能壓抑短期 公債的需求。

高盛經濟學家預期，為了補足財政部「國庫帳戶」(Treasury General Account, TGA) 資金缺口，淨 T-bill 發行量可能需達 6,000 億至 6,500 億美元。摩根大通團隊則估計該數字甚至更高，本季將達 6,670 億美元。

AmeriVet Securities 美國利率交易與策略主管 Greg Faranello 表示，「需求是存在的，」「但從長遠來看，過度依賴極短天期的 T-bill 並不明智。」

僅僅幾個月前，聯邦赤字不斷上升導致 30 年期公債出現劇烈拋售，投資人對超長天期公債「買家罷工」的擔憂，一度延續至 6 月初。

如今，市場焦點已轉向美國公債殖利率曲線最前端。這與川普偏好發行 T-bills 而非長債的立場一致。本月稍早，財政部長貝森特 (Scott Bessent) 也表示，不太可能提高長期債券的發行規模，呼應了總統立場。

第二季期間，政府實際市場借貸需求 (包含短、中、長期公債) 為 5,140 億美元，比 2 月預估多出 3,910 億美元。不過當中短期公債的確切占比並未詳列。

一般而言，財政部借貸諮詢委員會 (TBAC) 建議 T-bills 占總市場債務比重為 20%。FHN Financial 策略師 Will Compernolle 預期，未來可見時間內 T-bills 的實際占比將高於 20%。

在川普周三宣布與日本達成貿易協議後，多數 T-bill 殖利率小幅走高或變動不大。同時，美股三大主指皆收高。