【景順投信】聯準會內部意見分歧，貿易協議激增

作者   景順全球市場策略師團隊

市場對停滯性通膨的擔憂可能過度

• 目前市場對停滯性通膨的擔憂可能過度，但經濟成長趨緩與物價上漲的雙重影響，所造成的結果可能比美國未大幅調升關稅的情況更為不利。市場焦點主要集中在經濟成長放緩，例如勞動市場數據疲弱導致股市走弱，就是明顯的例證。
• 因投資人預期未來可能降息，美國短期利率大幅下滑。同時，在美國就業報告公布後，通膨預期（以 3 年期與 5 年期美國公債的損益平衡通膨率衡量）也出現下降，顯示投資人不認為近期物價上漲會引發持續性通膨。

聯準會內部出現分歧

• 聯準會如市場預期維持基準利率不變，但有兩位聯邦公開市場委員會（FOMC）成員持不同意見，主張應降息 25 個基本點，這是自 1993 年以來，首次有兩位成員對決策表達反對意見。市場可能會將此視為偏鴿派的訊號，認為下一次降息可能提前到來。
• 不過，聯準會主席鮑爾在記者會上態度保守，強調通膨風險仍需審慎評估，大多數委員尚未看到勞動市場有明顯疲弱的跡象，因此目前不具備降息的必要。整體來看，我們與市場看法一致，認為鮑爾的談話偏向鷹派。截至上週五（就業報告公布前），市場預期聯準會年底前僅會降息 37 個基本點。

美國就業數據

• 在 FOMC 會議前，美國職缺與勞動力流動調查（JOLTS）顯示，遭裁員人數仍低，但職缺成長速度放緩。這些數據顯示勞動市場雖略有降溫，但尚未出現崩盤。
• 美國 8 月 1 日公布的非農就業報告指出，7 月新增就業人數為 7.3 萬，遠低於市場預期的 10.4 萬。更令人意外的是 5 月與 6 月的數據遭大幅下修（6 月從 14.7 萬降至僅 1.4 萬），顯示勞動市場放緩程度超出預期。報告公布後，市場預期年底前聯準會將降息 50 個基本點。

美國經濟數據

• 美國第二季 GDP 成長率達 3%，優於預期，部分原因是進出口表現改善，個人消費也略有成長。
• 我們的解讀是：雖然美國經濟尚未出現衰退訊號，但確實正在放緩，聯準會將密切關注勞動市場表現。若未來幾個月的數據持續呈現此趨勢，不排除更多委員（甚至全體）支持在 2025 年降息一至兩次。

貿易協議與新關稅政策

• 上週，為趕在 8 月 1 日關稅截止日前達成協議，美國與多國簽署了一系列貿易協議。
• 韓國、越南、柬埔寨與泰國皆簽署協議，關稅稅率較原先「解放日」宣布的水準有所降低，美國則取得更多在這些市場銷售商品的機會。
• 韓國同意對美國投資 3,500 億美元，日本先前也承諾投資 5,500 億美元，歐盟則承諾投資 6,000 億美元。雖然部分細節尚未敲定，但整體而言，貿易風險已明顯下降，風險性資產的反應也如預期般偏向正面。
• 截止日前數小時，川普政府宣布新的基準關稅稅率，預計將於 8 月 7 日生效：
  • 對與美國存在貿易逆差的國家課徵 10% 關稅
  • 對與美國存在貿易順差的國家課徵 15% 關稅
  • 對未與美國達成協議且存在貿易順差的國家，課徵更高稅率
• 因談判仍在進行，美國延長了包括墨西哥在內部分貿易夥伴的最後期限。

另一方面，對加拿大的關稅由原本的 25% 提高至 35%，川普政府表示此舉主要是因應邊境安全與中東衝突的分歧

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。