下個債務地雷？俄國面臨420億美元地方債務陷阱

(圖:AFP)

俄國的財政處境並不是太樂觀，已開始引起投資人關注。據 S&P 資料，部份地方政府債務比已突破 100%，如鄰近烏克蘭的 Belgorod 以及北高加索 3 個共和國，而與阿拉斯加只有一海之隔的 Chukotka，目前債務是歲收的 144%，是俄國國內最嚴重。據投資機構 UralSib Capital 資料，投資人要求的俄國市政債券貼水來到一個月新高，並比去年平均高出 84 基點。

過去 5 年以來，俄國國內 80 多個行政區的地方負債成長一倍來到 2.4 兆盧布 (約420億美元)，2012 年起提高的社保支出是造成此情形的原因之一。而俄國總統普京 (Vladimir Putin) 必須盡速處理此問題，在 2 至 3 年內，這些行政區的情況就會變得相當危急。S&P 指出，屆時它們需要國家紓困的風險會大增，但俄國聯邦預算目前卻是處於赤字。

《彭博社》報導，S&P 莫斯科辦公室主管 Karen Vartapetov 指出，若是大型行政區發生違約，俄國財政部可能都難以伸出援手。目前俄國中央還有餘力幫助地方，但等到地方債務規模變大，風險也將升高。

在烏東動亂事件後，歐美對俄國的制裁行動限制了資金取得途徑，地方政府得透過較昂貴的銀行貸款來籌措社保支出資金，使市政債務問題如滾雪球般惡化。雖然今年為止，地方政府債券發售下滑 53%，但信評機構穆迪預期全年借貸仍將成長 25%，由醫療、教育、公共事業等項目所推升。

而 S&P 也警示，這讓地方政府陷於違約的險境之中。俄國地方政府目前背負 6250 億盧布赤字，較 2014 年上升 42%。且有 75 個行政區有預算短缺的問題。

人口僅 150 萬人的 Belgorod，本月發行 53 億盧布的 5 年期債券，票面利率高達 12.65%。相較之下，2013 年時發行的 7 年期債券票面利率僅 8.3%。2020 年到期的債券7月8日開始交易，但殖利率現已下跌 10 基點來到 13.08%。

莫斯科當局以聯邦預算補貼，用年息 0.1% 的貸款來協助地方更新市政債券和公司債。俄國總理梅德韋傑夫 (Dmitry Medvedev) 表示，今年為此配置了 3100 億盧布預算。但即使如此，地方政府仍然仰賴公司債，從 2014 年初至今，銀行債務已成長 25% 至 1 兆盧布。

俄國央行 6 月指出，區域預算的不平衡可能使今年經濟成長縮水。高額債務負擔將使部份地區難以從市場取得資金，這些地方政府可能面臨再融資的困難，並帶來區域風險。