以太坊飆漲不僅是市場狂熱 背後有RWA與穩定幣撐腰

以太坊（ETH）日前價格突破 4,100 美元，創下 2025 年以來的新高，引起了市場的廣泛關注。儘管這一價格仍未達到 2021 年的歷史高點 4,865 美元，但與已創下歷史新高的比特幣相比，其背後所承載的價值與技術邏輯，正顯示出更深層次的結構性轉變，而非僅僅是市場情緒的短期回潮。

在這一輪加密貨幣上漲行情中，比特幣（BTC）已突破 116,000 美元，成功跨越 2021 年的歷史高點 69,000 美元，進入一個未知的價格區間。相較之下，以太坊仍在追趕，其當前價格與歷史高點仍有約 15% 的差距。然而，正是這一差距，被部分市場分析師視為其潛在的上行空間。

前摩根大通首席策略師 Tom Lee 曾提出，若以太坊與比特幣的價格比例（ETH/BTC）能夠回到 2017 年的 0.14，在比特幣創新高的情境下，以太坊的價格有望觸及更高水平，甚至達到 16,000 美元。儘管這是一個基於多重假設的推算，但它確實為市場提供了另一個觀察以太坊價值潛力的視角。

兩大核心價值 為漲勢撐腰

以太坊的上漲並非空穴來風，其核心價值支撐來自於兩大關鍵領域：穩定幣與現實資產上鏈（RWA）。

首先是穩定幣。儘管零售端的高頻交易可能發生在其他區塊鏈上，但高價值的合規資金與金融清算，更傾向於在以太坊及其第二層解決方案（L2）上進行。包括 USDC、PYUSD 在內的機構偏好穩定幣，都部署在以太坊生態系統中，承載著跨境結算、鏈上抵押和協議清算等重要功能。這使得以太坊不僅是一個「有人用」的平臺，更是「辦合規大事」的基礎設施。

其次是 RWA。以太坊已成為 RWA 市場的真正主場，佔有率超過 80%。許多重量級項目，如 BlackRock 的 BUIDL 基金直接部署在以太坊上，透過鏈上派息產生超過 20 億美元的總鎖定價值（TVL）。此外，摩根大通也透過其 Onyx 許可鏈，在以太坊 L2 上測試存款代幣，將傳統金融的現金流引入區塊鏈，而非單純的炒作資金循環。這些案例證明，以太坊正在將真實世界的金融資產與區塊鏈技術深度融合，創造出持續性的鏈上現金流。

技術護城河：EVM 與智能合約

以太坊的技術優勢，主要體現在其 EVM（Ethereum Virtual Machine）和智能合約。EVM 被譽為一台「世界電腦」，它確保全球所有節點都以相同的規則執行同一份程式碼，實現了自動執行和不可竄改。這不僅僅是技術上的「可程式性」，更是一種制度層面的「可計算性」。

與比特幣相比，雖然兩者都是加密世界的基礎層，但其技術路徑存在顯著差異。比特幣專注於安全性與價值儲存，而以太坊則透過 EVM 打開了可編程性的無限可能性。儘管有人試圖在比特幣上引入智能合約，但由於缺乏像 EVM 這樣成熟的通用執行環境和生態，其擴展性和效率都受到限制。這使得以太坊更像是一個數位經濟的作業系統，承載著各種鏈上應用的運作邏輯。

在過去一個多月，一系列的政策利好信號也為以太坊的長期預期提供了催化劑。美國國會通過了被稱為「天才法案」的立法方案，為加密貨幣業務提供了更明確的監管框架；美國證券交易委員會（SEC）公開承認了加密貨幣的創新價值；而總統簽署的行政令，則為價值高達 8.7 兆美元的 401(k) 養老帳戶資產打開了投資加密貨幣的通道。

這些政策並非孤立事件，而是一個循序漸進的過程：立法指引方向，監管表態放鬆，最後則是制度級資金的入口被打開。這些結構性的力量，正在共同推動市場對以太坊等核心資產的長期價值預期。