美銀：超大型股主導市場的時代「可能已結束」

據《Yahoo Finance》周二 (19 日) 報導，過去十年，美股市場的漲勢幾乎全由最大型公司所帶動。但這個時代可能正走向終點。

美銀 (BofA) 美股與量化策略主管 Savita Subramanian 在給客戶的報告中寫道，「歷史顯示，大型股的權重優勢可能還會持續一段時間。」

「但如果聯準會 (Fed) 的下一步行動是降息，而市場狀態指標正轉向復甦階段，我們認為這波行情可能接近尾聲。」

Subramanian 團隊的研究發現，自 2015 年以來，標普 500 指數中市值最大的 50 檔股票表現比大盤高出 73 個百分點。美銀指出，上一次出現類似大市值股票大幅領先的情況是在 1990 年代末期，隨後就是網路泡沫破裂。

在泡沫破滅後，市場出現重大轉向，由超大型成長股領漲轉為價值股和小型股在 2000 年代初期表現更佳。

Subramanian 認為，類似的趨勢轉變可能正臨近市場。

美銀的「狀態指標」(regime indicator) 將市場循環劃分為四個階段：復甦、中期循環、末期循環與下行。

該指標考量企業獲利修正、通膨數據與經濟成長預測等多項因素。目前的分析顯示，市場正從下行階段——有利擁有強大獲利能力與市占優勢的超大型股——轉向復甦階段。

Subramanian 寫道，「聯準會寬鬆往往伴隨著超大型股不再領漲，而較高的通膨應會支持標普 500 指數的表現擴散，超越防禦型與長期成長股。」

這樣的觀點，意味著主導市場的敘事可能出現重大轉變。

自 2022 年 10 月牛市啟動以來，大型科技股一直是美股明顯的贏家，人工智慧 (AI) 熱潮更推升了這波漲勢。2023 與 2024 年間，大部分時間都是由一小群科技股、所謂的「七巨頭」拉抬大盤。自今年 4 月的最新市場低點以來，情況同樣如此。

DataTrek Research 共同創辦人 Jessica Rabe 在 8 月 13 日的客戶報告中指出，標普 500 市值前 20 大股票自低點以來平均上漲 40.6%，遠超過大盤同期 27.9% 的漲幅。

這意味著，前 20 大權值股推升了大盤，而其餘 480 檔股票在相對表現上則成為「淨拖累」。

全球市值最大的上市公司輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 自 4 月 9 日以來股價幾乎翻倍。

在標普 500 中跑贏大盤的股票幾乎都有 AI 成長題材，包括微軟 (MSFT-US)、蘋果 (AAPL-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Alphabet(GOOGL-US)、Meta(META-US)、以及 Palantir(PLTR-US)。

不過，近幾周市場表面下已經出現一些輪動跡象。小型股羅素 2000 指數自 2021 年以來未創新高，但 8 月份迄今已上漲約 6%，表現優於標普 500 約 3.5% 的漲幅。