頂級投資人如何在Fed降息前布局債市？

《Marketwatch》報導，隨著債市訊號顯示聯準會最快可能於下週重啟降息，投資人正關注在固定收益市場應承擔多少存續期風險。高盛最新發布的《2025 年家族辦公室投資調查報告》指出，家族辦公室正押注央行降息，但對長天期公債依舊缺乏興趣，轉而將資金配置於 3 至 5 年存續期的債券。

根據調查，今年有 57% 的家族辦公室固定收益投組平均存續期落在 3 至 5 年區間，顯著高於 2023 年的 39%。高盛分析，這與美國短端利率降幅大於長端利率有關。2 年期美債殖利率今年降幅明顯超過 10 年與 30 年期殖利率。

市場幾乎篤定聯準會將於 9 月 17 日政策會議降息 1 碼，並認為降息 2 碼的可能性有所升高。CME FedWatch 工具顯示，投資人押注降息一碼的機率達 90.1%，降息半碼的機率則為 9.9%。聯準會今年以來已將政策利率維持在 4.25% 至 4.5% 的區間。

高盛報告同時指出，自 2023 年調查以來，國際局勢變化顯著。川普總統 4 月宣布「解放日」關稅，曾引發市場劇烈波動，但隨後白宮暫緩部分關稅以推進談判，美股自低點反彈。

高盛私人財富管理資本市場全球主管 Sara Naison-Tarajano 表示，家族辦公室「整體呈現高度風險偏好」。調查涵蓋全球 245 間家族辦公室，收集時間為 5 月 20 日至 6 月 18 日，結果顯示，與 2023 年相比，家族辦公室增加了公開市場股票的配置，並略微提高固定收益比重，但仍避免長天期債券，反映投資人對全球財政壓力與通膨的疑慮。

在風險管理方面，調查顯示，家族辦公室認為前三大尾端風險為地緣衝突、政治不穩定與經濟衰退。應對方式中，最多受訪者選擇地理多元化投資，其次是配置黃金與美債。不過，美洲地區有高達 35% 的家族辦公室未針對尾端風險進行布局，遠高於歐洲中東非洲（14%）與亞太區（12%）。

多數家族辦公室預期未來 12 個月經濟保護主義、地緣風險與通膨將升高。報告指出，全球有 57% 的家族辦公室（其中美洲比例更高）認為通膨將在一年內上升。高盛並強調，美股「歷史上一直是最佳的長期抗通膨工具」。

德銀分析則指出，歷史上 10 年期美債殖利率在聯準會降息循環中並不一定同步走低，上次低點就出現在去年降息循環啟動前夕。