美銀新投資建議：不再「遠離中國」、看多債券、非美資產與黃金

美銀（BofA）近日發布《The Flow Show》全球投資策略報告，透過資金流向、資產表現及宏觀經濟數據，勾勒出當前全球市場核心趨勢，並給出了投資建議。

報告指出，黃金年內漲幅達 38%，居各類資產之首；AI 巨頭資本支出占現金流比重翻倍至 72%；美元年內下跌 10.1%，推動非美資產行情興起。

此外，美銀提出 2025 年投資策略轉向，「遠離債券（ABB）」、「遠離中國（ABC）」交易逐漸終結，取而代之的是「遠離美元（ABD）」與「債券、國際資產、黃金（BIG）」策略。

資產表現：黃金強勢，美元承壓

截至 2025 年 9 月，各類資產呈現「避險與非美資產雙強、美元資產落後」格局。

黃金以 38.3% 的漲幅領跑，全球股票、比特幣、歐洲及英國股市緊隨其後，而美元指數則下跌 10.1%，原油亦下跌 10.8%，顯示美國資產相對疲弱。

產業板塊方面，AI 產業鏈及金融板塊表現搶眼，其中銀行漲幅 28.2%、電信 26.9%；能源與醫療板塊受原油價格與政策不確定性影響，漲幅落後。

貴金屬除黃金外，白銀與鉑金亦同步上漲，而工業金屬漲幅溫和，原油與天然氣則持續承壓。

資金流向：現金與黃金吸金明顯，股票市場出現轉向

全球資金呈現「避險 + 追逐收益」特徵。貨幣市場基金單周流入 661 億美元，過去 4 週累計流入 2,660 億美元，創疫情以來單季最高。

黃金單周流入 34 億美元，印證 「黃金作為抗通膨與美元對沖工具」的配置需求上升；債券資金亦持續流入，美國市政債與新興市場債均錄得創新高的流入量。

相較之下，股票市場單周流出 99 億美元，其中美股流出 190 億美元，而日本與歐洲股市仍有資金流入，顯示資金正從美國市場轉向非美市場。

美銀私人客戶配置顯示，高淨值投資者股票占比達 64.2%，創 2022 年以來新高，其中七大科技巨頭占比 16%；債券占比 18.1%，美國國債僅占 3%；現金持倉降至 10.6%，為 2021 年以來最低，反映風險偏好上升，但配置結構分化明顯。

宏觀與政策：美國名義 GDP 達峰值，降息預期推動市場

報告指出，美國名義 GDP 累計增長 54%，為二戰以來最強擴張周期，但預計增速自 6% 降至 4%，主要因政府支出下降及勞動力市場放緩。

利率方面，10 年期與 30 年期美債收益率預計下降至 3% 與 4%，重新確立債券作為風險對沖工具的角色。

通膨方面，小企業通膨擔憂由 2022 年 7 月的 40% 降至 2025 年 8 月的 15%，市場預期聯準會將啟動降息，信貸利差接近歷史低位，顯示投資者對降息周期下信用風險下降的定價。

投資主題轉換：從 ABB、ABC 到 ABD 與 BIG 策略

美銀提出 2025 年投資主題轉變：

• 終結遠離債券（ABB）：債券收益率見頂，降息預期下債券敏感型資產受益。
• 終結遠離中國（ABC）：中國科技政策優化加上非美資產行情，建議透過歐洲及亞洲（除日本）股票與中國科技股平衡美國 AI 泡沫風險。
• 開啟遠離美元（ABD）：美元貶值與美國政治風險上升，非美貨幣及黃金受益。
• BIG 策略：BIG 策略聚焦債券、國際資產及黃金，應對 AI 泡沫與美元走弱。

市場情緒與風險：中性偏多，需警惕 AI 泡沫

美銀牛熊指標顯示市場中性偏多（讀數 5.9），尚未進入狂熱區域。風險包括 AI 泡沫破裂、政策誤判及地緣政治變數。

報告指出三大潛在風險不容忽視：

1. AI 泡沫風險：AI 巨頭資本支出占現金流達 72%，若技術落地未達預期，可能引發科技股大幅回調。
2. 政策誤判風險：若聯準會降息後經濟加速衰退，例如非農就業連續三個月下降，市場信貸利差及股市估值可能面臨重新定價壓力。
3. 地緣與政治風險：美國大選臨近，加上民粹主義抬頭，如阿根廷 Milei 政府因財政緊縮導致支持率下滑，股市下跌 17%、債市下跌 8%，可能進一步加劇全球市場波動。

投資建議：聚焦 BIG 策略，把握非美與避險機會

美銀建議下半年資產配置重點：

1. 黃金增持：配置比例提升至 10%-15%，作為抗美元、抗通膨與地緣風險工具。
2. 非美股票增持：關注歐洲、日本及新興市場，尤其 AI 產業鏈與金融板塊。
3. 非美債券增持：歐洲高收益債、新興市場主權債受益於降息與美元走弱，美國債券聚焦短端。
4. 美元資產減持：美股與美元指數表現落後，需警惕聯準會降息不及預期。
5. 能源股觀望：原油供需寬鬆，能源板塊短期表現受限，建議觀望。