經濟通新聞
《經濟通通訊社15日專訊》近期大市不斷攀升,內地潮玩品牌泡泡瑪特(09992-HK)卻自上周一(8日)染籃後即跌跌不休,全周跌超過一成,公司除持續受迷你版Labubu黃牛價大幅回落的消息困擾外,又遭摩通唱淡,指其缺乏催化劑且估值不吸引,將評級降至「中性」,更大劈目標價25%至300元。泡泡瑪特今早最多再跌近9%,曾失守100天線所在的252.3元,是否仍可吼?抑或不宜沾手?
*據報迷你Labubu黃牛價跌逾五成,泡泡瑪特:部分因供應增加*
迷你版Labubu上月28日起開賣,開賣反應熱烈,一度帶動炒價,但至今逾兩星期,黃牛價已大幅回落,有報道指高位計更已大跌超過50%。而據《彭博》近日引述內地玩具交易
平台「千島」數據顯示,泡泡瑪特最新14款迷你版Labubu盲盒,過去3天平均二手價格為1594元人民幣,較兩周前預售時高峰期下跌24%,但仍較原本零售價1106元人民幣高。另在淘寶旗下二手交易平台「閑魚」,約50%消費者預期迷你版Labubu價格將繼續跌,38%相信較大版本的Labubu價格會下跌。而早前推出的隱藏版Labubu 3.0二手價格亦進一步下跌,由6月時逾4000元人民幣跌至低見752元人民幣,但仍遠高於官方零售價99元人民幣。
泡泡瑪特回應指,二手價格下跌部分是因為產品供應增加,令更多人可循一手渠道買入,相信長遠有更多利好公司發展的因素。
*旗下popop首推足金系列產品,最貴5.6萬人幣*
另方面,內媒日前報道,泡泡瑪特旗下飾品品牌「popop」將首次推出足金系列產品,首階段將推旗下IP產品「Baby Molly」,涵蓋黃金串珠、吊墜、金條和擺件,價格
介乎980至5.6萬元人民幣。報道引述popop店員表示,該系列新品為非限定產品,價格不會按照金價浮動,而是據工藝不同而定,足金系列產品每克單價主要集中在1300至1700元人民幣。
報道指,popop足金系列產品的單價,較泡泡瑪特早前聯名金飾略低,如以泡泡瑪特與周生生(00116-HK)推出的「周遊奇夢」(Dimoo World)系列,約0.8克的DIMOO黃金串珠售價約1743元人民幣,即單克價格約2179元人民幣。另外,與老鋪黃金(06181-HK)一樣,popop並沒有設「金價+加工費」定價策略,產品均是一口價。
*摩通:缺催化劑且估值不吸引,降目標價至300元*
摩通上周初發表研究報告指,Labubu的網絡搜尋熱度已較7月高峰時跌約40%,但料仍能維持一定熱度,同時新產品上升趨勢有望抵銷上述熱度下降,當時仍維持泡泡瑪特400
元目標及「增持」評級,看好其多元和商業化IP組合;惟上周內泡泡瑪特跌勢加劇,全周按周跌超過一成,摩通最新再發表研究報告轉而唱淡,指因缺乏催化劑且估值不具吸引力,故將泡泡瑪特評級降至「中性」,目標價更大劈25%至300元。
摩通認為,儘管Labubu的谷歌搜索熱度及轉售價格有所下降,但其品牌資產及銷售勢頭依然穩健。然而,該股股價今年以來已飆升209%,過去一年累計上漲466%,其估值已反映最理想狀況,任何業績小幅未達預期或負面媒體報道都可能導致股價跑輸大市。摩通建議投資者在2025年第四季至2026年第一季的下一個催化劑窗口後,重新評估入場時機。
*瑞銀:股價回調創造買入機會,予目標價432元*
瑞銀近日則指,泡泡瑪特股價自近期高位下跌約19%,主要受三大因素影響,包括納入恒生指數成分股後的獲利了結、部分產品二手市場價格走軟,以及在Google全球搜尋趨勢下
滑。該行曾觀察到類似走勢,惟這些變化並未改變對泡泡瑪特基本面的樂觀展望。該行認為,泡泡瑪特當前股價回調正為預期中的短期催化劑創造買入機會,包括萬聖節新品與15周年紀念系列上市,以及關鍵的聖誕銷售旺季,重申其「買入」評級,目標價432元。
另高盛稱,泡泡瑪特股價在強勁的上半年業績後出現波動,主要反映高頻數據放緩,特別是二手市場價格方面。不過,股價調整更多與公司加大變現力度有關。雖然高頻數據會在IP公司快速增長階段引發股價波動,但強勁的盈利仍將為估值提供支撐,予目標價350元及「中性」評級。
*溫傑:不宜因Labubu二手價跌看淡,正常交易區間240至320元*
溫傑又指,泡泡瑪特確有壞消息,但Labubu二手價回落與公司投資前景完全無關係。
他笑說,正如張學友若只舉行一場演唱會,大家買不到票才產生黃牛,若多開兩場就毋須買黃牛票,故黃牛價下跌是因為供應增加,而供應增加代表將用家的剩餘價值都取去。因此,可用很多原因看淡泡泡瑪特,包括估值貴、產品質素變差、多競爭等,但單用二手價下跌這一原因是邏輯上錯誤。若供應不變而二手價跌,真的炒不起,代表大家不再鍾意泡泡瑪特,到時才要小心。
泡泡瑪特半日跌7.15%收報257元,成交60.8億元。其他新消費股表現各異,蜜雪集團(02097-HK)跌0.1%報404.8元,毛戈平(01318-HK)升1.88%報103.2元,老鋪黃金跌0.07%報728元,布魯可(00325-HK)升0.22%報93.3元。
撰文:經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理:李崇偉
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