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高盛：相較於鐵路、電力、資訊革命 AI投資熱潮仍未「過熱」

鉅亨網編譯莊閔棻2025-10-27 07:10

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高盛（Goldman Sachs）最新報告指出，雖然美國人工智慧（AI）投資持續升溫，企業紛紛加碼資本支出，但與過去百年歷次技術革命相比，目前的投資規模仍屬合理範圍，尚未出現「過熱」跡象。

高盛認為，AI 投資的增長建立在生產力提升與算力需求兩大核心驅動之上，屬於結構性長期趨勢，而非短期泡沫。

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高盛報告指出，2025 年下半年美國企業 AI 資本支出（Capex）將達約 3000 億美元，包括 OpenAI 與甲骨文 (ORCL-US) 合作案，以及輝達 (NVDA-US) 追加投資等。

然而，從 GDP 占比與歷史技術週期比較，目前 AI 投資強度仍屬合理區間。

報告顯示，美國 AI 相關支出中，硬體投資占比超過六成。其中，半導體與 AI 晶片支出約 1120 億美元、數據中心建設 880 億美元、電力與能源基礎設施 650 億美元、軟體與服務約 350 億美元。

儘管短期進口受關稅因素影響出現波動，但高盛預估，2025 年全球 AI 資本支出總額將達 5200 億美元，美國占比約 58%。

投資強度仍低於歷史技術革命

值得注意的是，高盛指出，2025 年美國 AI 投資占 GDP 比重不到 1%，明顯低於過往技術革命高峰期：1920 年代電氣化與 1990 年代資訊科技浪潮的高峰均達 1.5% 至 2%，甚至不及 19 世紀鐵路建設高峰的 2% 至 5%。

企業層面亦顯示 AI 投資仍具空間。標普 500 成分股中，AI 相關支出占總 Capex 比重雖從 2023 年的 8% 上升至 2025 年的 15%，但仍低於 2000 年網際網路泡沫時期的 22%。

高盛指出，目前 AI 投資主要集中在半導體與雲端基礎設施等「硬科技」領域，尚未出現全面投機化現象。

技術驅動邏輯：AI 帶來長期生產力與算力需求

高盛認為，AI 投資的持續增長源於兩大核心動能：生產力提升潛力與算力剛性需求。

在生產力方面，AI 應用已展現實際成效，例如 Klarna 客服效率提升 70%、德勤（Deloitte）任務處理速度提升 35%、美國銀行 (BAC-US) 後台錯誤率下降 40%。

整體而言，導入 AI 的企業平均生產力提升達 27%，遠高於傳統數位化工具。

高盛預估，若 AI 於 2037 年前全面滲透，美國經濟可新增約 4.5 兆美元產出，即使保守情境下仍有 2.4 兆美元潛在增長。

另一方面，算力需求以每年約 400% 的速度爆發式增長。雖然硬體效能持續提升、單位成本下降，但算力需求的增幅仍遠高於供給，使企業不得不持續加大投入。

高盛指出，「算力投入與模型性能」呈現正循環，形成長期投資動能。

市場結構：硬體集中、應用分散

報告還指出，AI 市場目前呈現「上游集中、下游分散」格局。

半導體層面：輝達主導 AI 晶片設計市占率 85%，台積電 (2330-TW) 掌握高階製造產能達 92%。
數據中心：亞馬遜 (AMZN-US) AWS、微軟 (MSFT-US) Azure 與 Google(GOOGL-US) GCP 合計控制全球 65% AI 算力。
基礎模型：OpenAI 市占 32%、Anthropic 25%、DeepMind 18%、Meta(META-US) Llama 15%。
應用層：高度分散，全球逾 1.9 萬家 AI 應用公司，前十名市占僅 12%。

高盛指出，多數大型企業採取「多模型部署」策略，降低了應用層客戶黏性與切換成本，意味著先動者優勢有限。

投資熱潮具可持續性　短期波動難撼長期邏輯

高盛強調，只要企業相信 AI 能帶來長期經濟價值，投資動能將持續不減。報告指出，AI 投資的可持續性主要由兩大因素支撐：