高盛：美國消費疲軟擴散至中產階級、非必需消費品板塊跑輸大盤

高盛近日對美國消費者健康狀況發出「紅色警告」，指出消費疲軟已從低收入群體蔓延至中產階級，尤其是 25 至 35 歲的年輕消費者。

多家企業高層也表示，目前消費者信心已降至「數十年來最差」，相關企業股價大幅下挫，非必需消費品板塊表現跑輸大盤。

高盛消費品專家 Scott Feiler 表示，市場對消費者健康狀況的討論正在發生實質轉變。過去企業多將消費疲軟歸因於低收入群體或個別公司問題，但最新報告顯示，疲軟已擴散至中產階級，特別是 25-35 歲年齡層。

其中，卡夫亨氏 (KHC-US) 執行長 Carlos Abrams-Rivera 就在財報電話會議中指出：「我們正面臨數十年來最糟糕的消費者信心之一。」

該公司因此大幅下調全年銷售預期，預計下降 3% 至 3.5%，管理層將持續疲軟歸因於通膨推高價格及食品券削減的壓力。

高盛 Delta One 部門主管 Rich Privorotsky 指出，最新財報季中消費分化現象尤為明顯：蘋果 (AAPL-US) 強勁的假期銷售展望顯示高階消費者仍具消費力，而餐飲及中階非必需消費品類股價則大幅下挫，零售 ETF XRT 也回落至 10 月中旬的低點。

財報顯示消費分化加劇

最新財報季顯示，多家面向中產階級的企業業績遭遇重挫。

墨西哥捲餅店 Chipotle(CMG-US) 股價暴跌 17%，公司指出：「消費差距已進一步擴大，中低收入顧客消費頻率下降，受失業、學生貸款償付以及實際薪資增長放緩的壓力影響。」

地中海快餐連鎖 Cava (CAVA-US) 下跌 11%，家居用品零售商 SG 下跌 9.6%，豆芽農夫市場 (SFM-US) 則暴跌 26%。

Chipotle 特別提到，年收入低於 10 萬美元、年齡介於 25 至 34 歲的核心客群正縮減開支，消費更多轉向超市而非競爭對手餐廳。

連鎖餐廳 Sprinkles Foods 也報告第三、四季度業績遠低於預期，凸顯消費疲軟已衝擊中等收入及年輕消費族群。

即便是傳統防禦性板塊也未能倖免。零食巨頭億滋國際 (MDLZ-US) 執行長 Dirk Van De Put 警告，「政府關門無助於提振消費者信心。」

好時公司（Hershey"s）則在萬聖節前推出打折促銷，因為「美國消費者受到經濟不確定性及可可價格上漲影響，消費支出收緊。」

消費疲軟蔓延至中等收入群體

高盛消費品專家 Scott Feiler 在報告中指出，市場對消費疲軟的討論已出現實質性轉變。

過去企業多將疲軟歸因於公司特定問題、天氣影響或低收入群體，但目前出現三大值得關注的變化：更多公司報告消費放緩，明確指出疲軟已蔓延至中等收入群體，尤其是 25 至 35 歲的消費者；股價在過去兩週亦出現急速下跌。

汽車零部件零售商 O"Reilly 表示，自第三季度中期開始，DIY 交易量出現適度下滑，反映消費者對價格上漲的短期反應。

消費疲軟主要體現在大額消費延遲，但維護性支出仍相對強勁。露營世界指出，由於價格上漲、就業市場不確定性及通膨影響，消費者抵制情緒持續，新房車銷售近期同比仍呈下降趨勢。

連鎖餐廳芝樂坊餐廳 (CAKE-US) 表示：「9 月份消費出現一些波動，但 10 月份轉變更為明顯。2019 年上次政府關門期間，行業月度下滑約 1% 至 2%。」

Monroe (MRCC-US) 公司也注意到近期消費需求放緩，10 月初步可比銷售額下降 2%，而剛剛公佈的季度增長僅為 1.1%。

消費股遭遇大幅拋售

股價表現反映出基本面惡化的趨勢。

消費非必需品板塊本週跑輸大盤約 400 個基點，過去兩週則跑輸 500 個基點；消費必需品板塊本週跑輸 500 個基點，過去兩週更達 750 個基點。

市場對業績未達預期的公司採取嚴厲懲罰，即便部分公司表現超出預期，也未獲得正面反應。

高盛分析指出，本輪財報季預期本就不高。必需品、酒店、拉斯維加斯及餐飲板塊設置了較低門檻，但仍出現意外的消費放緩訊號。

Paypal(PYPL-US) 、O"Reilly、Chipotle 對 25 至 35 歲消費者的觀察，以及皇家加勒比國際郵輪 (RCL-US) 淨收益低於預期，都超出了市場預期。

Booking (BKNG-US) 雖然股價表現尚可，但管理層注意到平均日房價略微下降，住宿天數較去年縮短，顯示部分美國消費者在非必需消費上仍保持謹慎。

億滋國際執行長指出：「上季度品類增長較上半年放緩，這顯然不是好消息，主要源於消費者對經濟普遍擔憂，以及對價格上漲感到沮喪。」

高階消費仍具韌性

儘管中產階級面臨消費壓力，部分面向高階市場或具規模優勢的企業仍保持穩健。

Visa(V-US) 在財報中指出：「從美國季度支出分類數據來看，我們觀察到廣泛的強勁表現，包括零售服務與商品、旅遊及燃料支出均有所改善。非必需與必需消費支出均較第三季度上升，各消費支出區間增長與第三季度大致一致，其中最高支出區間仍保持最快增長。」

星巴克 (SBUX-US) 則表示，9 月份交易量已回升至正增長，校園及大學業務表現良好。

管理層指出：「觀察各年齡層，我們在交易量和銷售額方面均有非常好的回應。」

連鎖餐廳布爾克國際 (EAT-US) 旗下 Chili"s 品牌表現也相當亮眼：「Chili"s 在各收入層家庭中持續實現銷售增長。雖然其他餐飲企業看到低收入家庭削減支出，但我們的觀察正好相反。我們的客群涵蓋各收入層，而增長最快的群體實際上是年收入低於 6 萬美元的家庭。」