2028年美電力缺口恐須44座核電廠補填 如何解套？大摩：靠比特幣礦場轉型

摩根士丹利最新報告指出，隨著人工智慧（AI）基礎設施建設的加速，美國的資料中心用電需求正在大幅攀升。預計 2028 年，美國將面臨高達 44 吉瓦的電力缺口，相當於 44 座核電廠的發電量。

該報告由大摩策略師 Stephen Byrd 撰寫，篇名為《人工智能賦能：比特幣轉換、商業模式、美國電力短缺及宏觀展望》 (Powering AI: Bitcoin Conversion, Business Models, a US Power Shortage and the Big Picture)。

該 報告強調，若不透過天然氣渦輪機、燃料電池或比特幣礦場改造等方式提升供電能力，美國的能源系統將難以支持 AI 產業的擴張。

根據報告，截至 2028 年，美國資料中心的總電力需求預計將達到約 69 吉瓦，其中約 10 吉瓦來自在建資料中心，另有 15 吉瓦可透過現有電網接入，但仍存在約 44 吉瓦的電力缺口。這項數據較摩根士丹利去年 12 月的預測（36 吉瓦缺口）進一步上調。報告指出，44 吉瓦的電力缺口相當於約 44 座核電廠的規模。

為了解決電力供應短缺的問題，摩根士丹利提出了多項「Time to Power」（快速接入電力）方案，假設這些方案全部實施，美國到 2028 年的電力缺口可縮減至約 20%，即約 13 吉瓦，仍相當於 13 座核電廠的發電量。

報告列出了幾種潛在方案，包括天然氣渦輪機專案可新增約 15 至 20 吉瓦電力，燃料電池公司 Bloom Energy 可貢獻 5 至 8 吉瓦，現有核電廠為資料中心提供直接電力的交易可帶來約 5 至 15 吉瓦的電力等。

在 AI 算力需求快速成長的背景下，摩根士丹利特別關注比特幣礦場向高效能運算（HPC）資料中心的轉型趨勢。報告指出，目前業界主要存在兩種商業模式，分別是「新雲」模式和「REIT 終局」模式。

「新型雲端」模式（New Neocloud）以 IREN 為代表，礦企購買 GPU 或 TPU，自建資料中心後，將算力設施短期租賃給超大規模雲端服務商或企業客戶。例如，IREN 與微軟簽署了為期五年的租約。

「REIT 終局」模式（REIT Endgame），礦商負責建造「帶電外殼」（即除晶片與伺服器外的基礎設施），並與雲端運算公司簽署長期租約。例如，APLD 與一家未揭露名稱的雲端服務商簽訂了 15 年租約。

摩根士丹利認為，這兩種模式都具備可觀的價值創造潛力，並展示了傳統加密貨幣基礎設施轉型為 AI 運算領域的路徑。

報告最後提供了比特幣礦場轉型數據中心的估值參考數據，顯示目前具有穩定電網接入、裝置容量超過 100 兆瓦的大型礦場，其企業價值 / 瓦特（EV/W）倍數差異較大，估值倍數越低，潛在轉換機會越具吸引力。