比特幣11月暴跌並非偶然？

《MarketWatch》專欄作家 David Weidner 指出，華爾街長年存在的「拉抬、出貨」模式，在加密貨幣市場重新上演。

隨著比特幣在 11 月從逾 12 萬美元急挫至 8 萬美元出頭，加密市場再度遭受重擊，散戶出現明顯倦怠，ETF 也錄得上市以來最嚴重的單月資金流出。

過去數年，大量年輕且熟悉網路的投資人被宣稱可迅速致富的加密敘事吸引進場。

加密貨幣曾被描述為能在主流市場反應之前帶來超額報酬的機會，而這樣的故事透過深夜直播、社群貼文與線上群組不斷擴散。

然而，在價格急跌後，許多散戶已因爆倉、套牢與信心消退而逐漸撤離。

比特幣 11 月的暴跌並非偶然，其背後由持續運作的炒作機制推動。

儘管跌破 8.5 萬美元後略有反彈，但 11 月的大幅修正已抹去 2025 年累積漲幅，美國現貨比特幣 ETF 當月出現約 35 億至 40 億美元資金外流，創下成立以來最差紀錄。

市場經歷典型的循環：年底看多說法帶動散戶湧入，槓桿部位堆高後出現急挫，接著是事後分析呼籲投資人持續「HODL」，等待下一波反彈。

HODL 這個詞最初源於「hold」的錯字，原意就是「持有」。在區塊鏈與加密貨幣圈中，它逐漸演變成一種投資心態，象徵無論市場波動多劇烈，都堅定不賣、長期抱牢資產。這個說法之所以走紅，可追溯到 2013 年，一名比特幣論壇用戶在貼文裡誤把「hold」打成「HODL」，意外地讓這個錯字成為加密社群至今仍沿用的代表性用語。

加密市場中，極少需要明確的觸發因素，槓桿與敘事便足以引發劇烈波動。一些加密意見領袖長期發布高價目標，引導市場情緒。

例如 BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 於暴跌後仍堅稱比特幣年底將升抵 20 萬至 25 萬美元，Michael Saylor 陣營喊出 15 萬美元，資產管理公司 VanEck 也在 8 月重申 18 萬美元的預測。這些價格預期在社群媒體廣泛擴散，為後續行情提供助力。

市場回檔後，清算加速、短期持有者認賠出場，ETF 也持續流出。整體數位資產市值蒸發規模達兆美元。

一些分析將此稱為市場的「重置」，但更直接的解釋是加密市場高度依賴宣傳動能。在網路上，迷因與帶有煽動性的價格預測形成內容循環，集中於特定時點放大多頭敘事，使槓桿快速累積，當外部壓力出現，行情便轉為快速下滑。

市場結構亦放大波動幅度。加密貨幣主要在監管較淡、槓桿成本低的平台交易，而行銷與做市活動難以區分。所謂「比特幣可對沖通膨與美元貶值」的敘事在 11 月市場走弱時未能兌現。當風險資產普遍遭到拋售，比特幣走勢更接近高 β 資產，而非避險工具。

國際清算銀行（BIS）與國際貨幣基金（IMF）等跨國機構，持續指出加密貨幣具高度投機性，並不適合作為央行儲備。瑞士央行今年亦明確表示不會將比特幣納入儲備。

11 月市場疲軟也反映散戶信心下降。除了 ETF 資金淨流出外，市場再度出現「加密寒冬」的討論。交易員提到「賣壓疲乏」，但主要是在拋售潮告一段落後才浮現。部分市場觀察人士指出，這波行情的轉折與社群平台上刻意安排的宣傳節奏一致：秋季期間，多個大型加密社群帳號發布「比特幣將在 12 月飆升」的論述，吸引槓桿進場，而後又在下跌時將修正描述為「健康回調」。

加密貨幣行情仍深受敘事影響。當市場在資訊不對稱下運作，投資人更容易依賴社群意見領袖。然而，這些內容本身也可能成為推動市場的「下單訊號」。當市場反轉，退出空間往往有限。分析指出，加密資產的波動，不僅是價格風險，更是敘事風險。

最終，投資人需認識到，加密市場的網紅經濟與其他推廣模式並無不同。當高調喊出年底大漲時，必須評估其受益者與可能的出貨方，同時理解所謂的採用敘事多仍停留在宣傳層面，而非正式的金融政策。若仍選擇涉入，加密資產的部位應以「高風險小額投資」視之，而非穩健資產。

市場在 11 月的劇烈波動，凸顯依賴社群熱度的風險結構，再次提醒投資人在面對下一次的「健康回調」時保持警惕。