鉅亨網記者陳于晴 台北
暌違一年，路博邁美國非投資等級債券團隊共同主管 Christopher Kocinski 近日親自訪台，針對全球債市劇烈波動下的非投資等級債深度分析，Kocinski 指出，非投等債市場已與 20 年前截然不同，目前呈現「高信用品質、低違約率」的成熟架構，而在 AI 浪潮中，傳統基礎設施與公用事業正展現出超乎預期的投資價值。
Kocinski 首先釐清市場對非投等債的刻板印象，他引述數據指出，目前的市場結構已大幅優化，BB 級債券 (非投等債中最高等級) 占比高達 55%，這在歷史上是極高的水準。
他表示，高達 35% 的非投等債為「優先擔保債券」，較金融海嘯前成長三倍，預估今年美國違約率僅約 1.5% 至 1.75%，這是連續第三年低於 2% 的歷史低點。此外，現今非投等債發行企業的平均 EBITDA 規模是 Kocinski 職業生涯早期的兩倍以上，抗風險能力顯著提升。
針對市場最關注的 AI 議題，Kocinski 認為，AI 對軟體產業並非「一次性衝擊」，而是長期競爭的開始，因此，路博邁目前對軟體與科技產業持減碼立場。他示警，「我們看到軟體業的估值已受影響，但盈餘縮減尚未真正開始，隨著 AI 競爭加劇，軟體公司議價能力將會下降。」
反觀非投等債中的「舊經濟」產業卻因 AI 成為受益者，舉例來說，AI 數據中心需要龐大電力，這讓公用事業、基礎設施、金屬採礦及半導體硬體公司基本面異常強勁，約有 15-20% 受益者。而受害者主要是面臨新技術競爭的軟體、媒體及部分金融服務業，約占 5-10%。
談及近期中東局勢，Kocinski 分析，雖然這會導致油價與通膨短期波動，但對非投等債的影響非常有限。由於非投等債中有 10-15% 為能源與天然氣出口商，高油價反有利於其盈餘。
真正需關注的是高油價是否長期拖累美國消費力，路博邁預估，即使受衝突影響，美國經濟成長率僅會微幅下修約 0.5%，且聯準會 (Fed) 年底前仍有降息機會，對債市環境依然有利。
對於投資人抱怨利差縮窄的問題，Kocinski 直言，基於目前市場優異的信用品質，投資人不應再期待回到 2000 年代那種極高利差的環境。他指出，利差在 350 至 400 點之間，即具備高度吸引力，可關注 M&A(併購) 機會，當投等企業收購非投等企業，債券價格往往會跳升。建議優選 B 級與具潛力的 CCC 級債券，避開高度壓力的違約風險。
整體而言，Kocinski 認為，目前的非投等債市場具備「高票息收入」與「信用品質提升」雙重優勢，即便市場出現短暫震盪導致利差擴大，通常也會迅速吸引長線資金進場。在 AI 驅動的數位轉型中，非投等債反而是能避開科技泡沫風險、同時獲取穩定收益的優質避風港。
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