美股8月創新高還能追嗎？降息預期、企業獲利vs.市場過熱與季節性風險

美股8月持續走高，主要指數接連刷新歷史高點，讓投資人開始重新思考：在市場已經大漲之後，現在究竟還是不是進場時機？

根據《Business Insider》報導，美股目前同時存在支持多頭與空頭的兩套邏輯。多方擁有降溫的通膨、降低的升息疑慮、創新高的主要指數、強勁企業財報，以及仍具韌性的美國經濟；空方則擔心投資人情緒過熱、8月至10月的季節性弱勢、期中選舉前的市場表現，以及企業獲利成長可能放緩。

今年美股投資環境格外複雜，伊朗戰爭帶來的地緣政治風險、人工智慧（AI）交易反覆輪動，以及通膨升溫可能迫使聯準會（Fed）升息等因素，均曾造成市場劇烈波動。

不過，近期通膨數據降溫，加上企業財報表現優於預期，重新推升市場風險偏好。標普500指數本月突破7,800點大關，創下歷史新高，道瓊工業指數也距離自身紀錄高點不遠。

但在多頭氣氛升溫之際，市場分析師也提醒，伊朗戰爭仍未解決，股市即將進入歷史上相對疲弱的季節。

多方：升息疑慮降溫　股市仍有上漲空間

受到通膨數據降溫影響，投資人已下調聯準會今年升息的可能性，為美股下半年展望增添正面因素。

7月美國年通膨率降至3.4%，符合市場預期；生產者物價指數（PPI）則較前月持平，低於市場原本預期的月增0.2%。

根據芝商所FedWatch工具，市場目前認為聯準會維持利率不變至年底的機率為37.8%，高於一週前的22.9%。

摩根大通市場情報團隊近期在給客戶的報告中，從多頭角度指出：「通膨降溫趨勢已經形成，聯準會不太可能升息。」

根據 Bespoke Investment Group 的分析，主要股指陸續創下歷史新高，也進一步「確認」當前的多頭行情。

該研究機構在報告中指出，目前小型股、中型股與大型股均處於接近歷史高點的水準。在大型股範圍內，那斯達克100指數是唯一尚未同步創下歷史新高的例外。

本季企業獲利成長表現同樣相當亮眼。根據FactSet最新數據，在目前已公布財報的標普500指數成分股中，86%的企業每股盈餘（EPS）優於市場預期。

FactSet進一步指出，標普500指數本季混合獲利成長率預估將達 50.4%，創下2021年以來最快的成長速度。

Edward Jones投資策略與資產配置主管 Mona Mahajan 近日表示：「這波市場行情確實是由企業獲利表現支撐，而本季的表現遠遠超出許多人原本的預期。」

她指出，財報季開始前，市場原本對AI交易存在一些疑慮，但隨著企業財報陸續公布，許多擔憂已經獲得緩解，因此她認為，股市可能仍有進一步上漲的空間。

與此同時，美國經濟本身也沒有出現明顯失速跡象。摩根大通策略師預估，本季美國國內生產毛額（GDP）成長率約為2%。

該行因此維持戰術性看多立場，認為強勁企業獲利、分析師持續上調年底獲利預估，以及目前相對有利的市場部位配置，均為多頭行情延續提供支撐。

空方：市場情緒過熱　歷史季節性恐帶來壓力

儘管基本面仍然強勁，但空方認為，目前最大的問題並非企業獲利，而是投資人可能已經過度樂觀。

美銀的「牛熊指標」（Bull & Bear Indicator）就是市場密切關注的反向指標之一。當投資人情緒過度樂觀時，指標會發出賣出訊號。

該指標7月底升至9.6，創下2021年以來最強烈的「賣出」訊號。

美銀策略師Michael Hartnett領導的團隊指出，自2002年以來，該指標曾17次觸發類似賣出訊號；在這些情況下，全球股市隨後3個月平均回落約2%至3%，最大跌幅則介於15%至20%。

另一項不利因素來自季節性，因為夏末通常也代表市場進入一年中表現最疲弱的3個月之一。

美銀統計顯示，自1928年以來，美股在8月至10月期間的歷史報酬率最為疲弱，標普500指數同期平均下跌0.02%。美銀上月指出，這段期間投資人通常會採取較為「防禦性」的投資策略。

此外，美股在美國期中選舉前也存在季節性弱勢。高盛策略師指出，自1974年以來所有期中選舉年份中，標普500指數從8月1日到11月大選日的中位數報酬率為0%。

投資人近期也將目光鎖定聯準會年度Jackson Hole央行年會。過去聯準會主席在該場合的談話，往往可能改變市場對利率政策的預期，進而引發股市波動。

去年聯準會前主席鮑爾（Jerome Powell）在Jackson Hole發表談話後，美股出現強勁反彈，道瓊指數大漲逾800點；但前一年市場反應則截然不同，鮑爾演說後那斯達克指數下跌逾1%。

除了市場情緒與季節性因素，企業獲利動能是否能持續，也是目前空方關注的焦點。

華爾街經濟學家、前Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen指出，多項訊號顯示企業獲利成長可能即將降溫，包括企業利潤率已接近歷史極端水準，以及景氣循環股近期表現落後等。

他表示，當前股市的多頭氣氛主要是由「驚人的獲利動能」所推動，但這也引發一項疑問：在市場預期持續升高的情況下，這股獲利動能是否仍能持續。