逾20年歷史時刻是否會重演？前次泡沫前入場要花15年才解套

由生成式AI帶動的美股那斯達克與標普500指數，近期再度逼近歷史新高。對此，財經專欄作者Will Ebiefung警告，投資人在股市泡沫頂峰進場可能付出長期代價，若在2000年3月網路泡沫高點投資那斯達克綜合指數，需耗費長達15年(直到2015年4月)才得以收回本金。

Ebiefung分析指出，目前美股正重演令人擔憂的歷史模式。衡量股市長期估值的「周期調整本益比」(CAPE ratio)已攀升至41，遠高於17.4的歷史平均值，更是歷史上僅次於1999年網路泡沫高點44的第二高水準。

不過Ebiefung也指出，本次狀況與網路泡沫並不完全相同，當時是由未獲利的科技公司推動，而當前的AI浪潮則由輝達(NVDA-US)與美光(MU-US)等具備高獲利與高毛利率(分別達75%與85%)的巨頭支撐。

然而，Ebiefung強調，這些硬體基礎設施廠商的龐大利潤基石並不穩固。作為其客戶的前沿AI模型開發商，目前正面臨劇烈競爭、監管不確定性及成本暴增等難題，商業變現模式尚未成熟。

以龍頭業者OpenAI為例，內部洩露文件顯示其2025年營收雖達130億美元，但因研發開支龐大導致虧損高達210億美元；管理層更預估至2030年底前需消耗近2,800億美元資金，主要用於算力與基礎建設。若華爾街對此類前沿模型公司的資金支持減退，加上中國低價競爭對手的追趕，高估值恐難維持。

除了產業內部隱憂，Ebiefung進一步提出宏觀政經風險，指出川普政府實施的全面關稅政策，以及在中東軍事行動引發荷姆茲海峽部分封鎖，推升了通膨壓力。這迫使美國聯準會(Fed)將目標利率升至3.75%至4.00%區間，美國10年期公債殖利率也逼近5%。

殖利率上升推高了整體資金成本，使AI企業建置資料中心的融資成本大幅增加，同時投資人要求更高的回報率，雙重壓力可能加速科技股估值修正。

Ebiefung建議，投資人應透過多元化配置非科技領域的投資組合，以防範潛在的市場震盪。