美股多頭迎強勁逆風？預測指標「黃金白金比」再度敲響警鐘

美股這波多頭行情已持續四年，歷史數據也顯示，能走過四年的牛市到了第五年仍將有亮麗表現。不過MarketWatch專欄作家Mark Hulbert表示，一項鮮為人知、但過往預測紀錄相當出色的指標顯示，未來12個月將面臨強勁逆風。

好幾年前，刊登於頂尖金融期刊、經過同儕審查的研究論文《黃金、白金與預期股票報酬》(Gold, platinum and expected stock returns)指出，在預測未來12個月市場走向時，黃金白金比「優於幾乎所有現有的報酬預測指標」。

根據研究作者的說法，這項比率之所以有效，是因為黃金與白金對不同因素的反應有所差異。白金的價值主要來自工業用途，因此可作為經濟活動的指標，黃金反映的不僅是經濟活動，也包括地緣政治不確定性。

因此，黃金與白金的價格比率愈高，代表地緣政治風險愈高，進而意味著股市未來預期報酬也必須更高，才能補償投資人所承擔的額外不確定性與風險。

Hulbert提醒，這套論述的含意是，當黃金與白金的價格比率上升時，股市表現將不如原本可能達到的水準。因此，這項比率與同期股市變動呈反向關係，卻與後續股市變動呈正向關係。

Hulbert表示，自己近一年前撰文討論這項指標時，黃金白金比在一年內下跌近一半，因此呈現看空訊號，當時有人質疑該比率下跌可能是供應中斷等無關因素所致。如今過了一年，這種可能性似乎已降低，因為過去12個月應該足以讓任何較短期的價格異常因素消退。

但無可否認的是，這項指標一年前發出的看空訊號並不準確。儘管無法得知指標是否只是暫時失靈，但值得注意的是，自該研究發表以來，這項指標大致上都相當準確，代表該比率在樣本外期間仍然有效，而這是統計分析中公認的重要驗證標準。

黃金白金比在Covid-19疫情引發的空頭市場結束後不久，便開始回升，並在隨後數年間持續走高，正確預告在那之後出現的強勁多頭行情。如今，黃金白金比似乎又為這波多頭行情敲響了警鐘。