科技巨頭財報為何救不了晶片股？《巴隆》點名下一波行情四大關鍵催化劑

科技巨頭財報通常是觀察晶片需求的重要指標，但本周公布的財報釋出喜憂參半的訊號，巴隆周刊(Barron’s)報導，市場接下來幾個月將聚焦幾項關鍵事件，期待重新點燃晶片股行情。

涵蓋輝達(NVDA-US)、超微(AMD-US)、博通(AVGO-US)、台積電(TSM-US)、美光(MU-US)等人工智慧(AI)晶片業者的iShares半導體ETF(SOXX-US)，目前仍較歷史高點低逾20%。

市場最主要的疑慮是，面對利率走高、沉重的債務負擔，以及市場要求更快看到投資回報，科技巨頭可能放慢資料中心支出的成長速度。

即使微軟(MSFT-US)財報為晶片股帶來喜訊，SOXX仍跌1.6%。微軟預估，本季資本支出將超過500億美元，一部分用於晶片與記憶體支出，分析師原本預估這項數字低於480億美元。

巴隆指出，這可能與其他科技公司的資本支出展望有關。Alphabet(GOOGL-US)並未調高全年資本支出預測，維持在2,000億美元，也就是原先預測區間的中間值。甲骨文(Oracle)(ORCL-US)在投資人大會上透露，雖然短期內將積極增加資本支出，但2029年的支出將比分析師預期少數百億美元。亞馬遜(Amazon.com)(AMZN-US)周四(29日)公布財報時，也維持全年2,200億美元的資本支出預期。

即使Alphabet雲端業務的表現亮眼，也未能為晶片股帶來助力。Google Cloud上季營收年增約一倍至307億美元，部分成長來自自家晶片TPU的銷售，但這也可能侵蝕到輝達的市占率。

晶片股也未能在英特爾(INTC-US)公布財報後獲得提振。該公司上季獲利優於預期，但本季營收展望令人失望，部分原因是以色列一座工廠發生爆炸。

種種一切，都讓晶片股未能獲得擺脫近期跌勢所需要的催化劑。但巴隆認為接下來有幾個可能讓晶片股股價振衰起敝、大幅反彈的好銷一。

輝達11月財報成關鍵考驗

輝達預定11月17日公布第3季財報。根據FactSet資料，過去20季以來，輝達資料中心營收低於市場預期的次數僅三次。目前市場預估其資料中心營收為1,015億美元，而輝達資料中心營收平均比分析師預期高出5.1%。

市場雖然早已熟知輝達過往的表現紀錄，但這項數據對投資人仍有參考價值。通常若股價在財報公布前就已下跌一波，當實際公布的業績優於預期，可能足以帶動反彈。

輝達8月底公布財報後，由於資料中心業務表現優於預期，單日股價上漲8.7%，也帶動SOXX交出單日2%漲幅的表現。如果這次再度出現類似走勢，可能推升晶片ETF。

甲骨文支出展望轉弱 不代表整體AI投資退潮

另一個焦點是甲骨文。甲骨文周三舉辦年度投資人日，管理層形容2029年資本支出將「下滑一個台階」的發言令人擔憂，但甲骨文的資本支出波動相當特殊，分析師預估2027年資本投資將達890億美元，相當於年增16%，之後則會在本世紀末前下降。

相較之下，市場共識仍預期微軟、Alphabet(GOOGL-US)、Meta Platforms(META-US)與亞馬遜(AMZN-US)的資本支出將持續成長，至本世紀末合計支出將超過1兆美元。

巴隆提醒，重點不在於這些預測必然精準，而是它們勾勒出企業支出可望持續成長的前景，這對晶片需求成長而言是正面訊號。

Aptus Capital Advisors投資組合經理暨股票投資主管Dave Wagner承認，要準確預測數年後的支出規模並不容易，但他說：「晶片領域仍存在非常明確的成長動能。」

美光財報與CES 2027接棒

美光預定12月23日公布財報，這可能是2026年晶片產業、甚至整個大型科技股領域最後一項重大催化劑。緊接著，2027年的拉斯維加斯消費電子展(CES)將於明年1月6日登場，屆時也將有一系列重要主題演講。

接下來，市場目光將轉向Alphabet第4季財報。Alphabet財務長Anat Ashkenazi周三晚間在第3季財報電話會議上說：「我們仍預期2027年資本支出將大幅增加，並會在第4季財報電話會議上提供更多細節。」

分析師預估Alphabet 2027年資本支出將達3,180億美元。如果屆時的財測暗示支出將達到或高於這個水準，將有助支撐晶片股。

這些催化劑可能重新點燃晶片股漲勢。目前半導體ETF的預估本益比略低於19倍，大致與標普500指數相當，也接近今年區間的低檔。2026年高點曾達32倍。因此，假如市場確信晶片產業能維持高於整體市場的獲利成長，投資人也可能願意給半導體股高於標普500指數的估值溢價。

巴隆指出，無論最終估值倍數如何，接下來任何一項催化劑，都可能讓晶片產業的獲利前景顯得更加穩健，並推升股價脫離目前水準。

Aptus的Wagner說：「我不會想要減碼晶片類股。」