垃圾債市場亮警訊！這項利差突破9個百分點 升破歷史警戒門檻

《MarketWatch》週二 (3 日) 報導，美國公司債市場出現風險警訊，CCC 級與 B 級公司債的殖利率差距，已從 9 月下旬的 8 個百分點擴大至逾 9 個百分點。

歷史上，這項利差觸及 8 個百分點時，標普 500 指數曾處於或隨後進入較大幅度的回落，但訊號出現時間差異甚大，無法據此判定股市即將重挫。

高盛歐洲交易執行服務主管 Bobby Molavi 在致客戶報告中指出，這兩類公司債的殖利率差距達到 8 個百分點後，股市往往表現不佳。

本輪利差於 9 月 24 日首次觸及該門檻，目前已超過 9 個百分點。

CCC 級與 B 級債券均屬非投資等級，俗稱垃圾債，但信用風險不同。B 級發行人的償債能力較容易受到不利環境影響，CCC 級則面臨更高的違約風險。

兩者利差擴大，代表投資人要求信用體質較弱的企業支付更高的風險溢酬。

FactSet 資料檢視發現，過去至少有五次利差達到 8 個百分點，分別出現在 1999、2000、2008、2015 與 2020 年。其中，部分訊號是在股市已經暴跌後才出現，另一些則領先後續跌勢。

分析認為，2000 年與 2015 年的情況更具參考性，因為當時訊號出現時，標普 500 指數距離高點仍近，與目前情況較為相似。

2000 年 1 月 3 日，標普 500 指數僅較高點下跌約 1%，之後依該報導追蹤的區間，回落幅度擴大至約 17%。

2015 年 11 月 30 日，指數距離高點也僅略逾 2%，後續回落幅度則擴大至約 14%。這些數字均是相對高點的跌幅，並非訊號出現後的額外跌幅。

1999 年的案例則顯示，信用市場訊號與股市走勢之間可能存在時間落差。

當年 3 月 31 日，標普 500 指數較高點下跌約 2%，之後仍持續上漲三個月，直到 10 月中旬才出現約 12% 的回落。

相較之下，2008 年與 2020 年的訊號出現得較晚。

依該報導統計，2008 年全球金融危機期間，利差觸及門檻時，標普 500 指數已較高點下跌約 43%，後續回落幅度擴大至約 53%，顯示大部分跌勢已經發生。

2020 年疫情期間也有類似情況。

依報導採用的統計區間，利差升至門檻時，標普 500 指數已較高點下跌約 24%，後續回落幅度擴大至約 27%。原文未完整交代上述歷史案例的價格與區間口徑，因此不宜直接將這些數字視為各次危機完整期間的最大跌幅。

標普 500 指數僅較高點回落約 3.5%，但垃圾債市場已要求信用風險較高的企業支付更高溢酬。這項落差值得留意，不過，歷史訊號有時領先跌勢，有時在重挫後才出現，仍無法單憑利差推算本輪股市下跌的時間與幅度。

美股週二 (3 日) 漲跌互見，投資人等待美國期中選舉結果，資金回流近期遭到拋售的半導體與人工智慧 (AI) 類股。費城半導體指數勁揚 2.63%，那斯達克指數上漲 0.83%，標普 500 指數終結連三日跌勢；蘋果財測引發獲利疑慮，股價下跌近 2%，拖累道瓊收黑約 197 點。