海通證券周策略：短期可為

核心結論

①短期資金利率回落、信用風險擔憂暫緩、基本面數據和IPO空窗期，市場可為。②仍是主題活躍期，“兩會”臨近，政策相關概念逐漸替代美股對應的科技類概念。③短期關注主題如要素價改、絲綢之路、養老產業、環保等。

主要邏輯

資金利率回落，流動性環境改善。雖然上周央行公開市場凈回籠4500億元，但節后現金回流銀行使得資金充裕依舊，7日質押回購利率從前周的5.24%下降至4.36%，珠三角票據直貼月率從前周的6.60%下降至5.75%。1月社融總量增2.58萬億，同比穩定；新增信貸1.32萬億超預期，M1大降至1.2%受春節長假影響，企業存款流向居民和理財類存款。M2從13.6%小降至13.2%，高基數影響漸大，意味著貨幣政策將難收緊，但信貸超增下貨幣亦難松，未來或維持中性格局。

信用擔憂緩解，投資者情緒改善。上周信用債大幅反彈，高等級AAA、低等級AA級企債利率均回落，這與近期信用事件最終以兜底結束有關，政府對信用事件容忍仍需觀察，但短期可喘口氣。此外，1992年來統計規律顯示上證綜指2月上漲概率78%，這與春節后兩會前投資者情緒偏高有關。不過，3月份開始流動性和信用風險仍需警惕，信用債、城投債步入到期高峰，信用風險及債務展期對流動性的擠占效應均可能出現，且美國QE退出對新興市場的影響仍需觀察。

短期仍是主題活躍期，主題從科技過渡到政策。參照歷史，數據空窗、兩會臨近的2月主題投資更盛行。09年至13年兩會前、中、后（均取兩周），基本沒有行業連續表現居前，從行業景氣或基本面角度難有持續性的投資線索，應從主題角度尋找機會。13年12月底以來創業板指表現強勁，領漲個股集中在科技類，與美國科技股表現優異有很大關係。2月以來，漲幅靠前的概念板塊中出現了冷鏈物流、環保、自貿區等與政策相關度更高的概念，政策性主題正逐步受到市場重視。

短期可為，中期待查。短期資金利率回落、流動性邊際改善中，信用風險擔憂暫緩、投資者風險偏好上升，基本面數據和IPO空窗期，市場處於可為期。中期而言，3月兩會后政策、信用債步入到期高峰后流動性和信用風險待查，美國QE退出對新興市場影響仍需觀察，數據真空背景下，仍需保持一份警惕。

主題投資盛行期，聚焦政策性熱點。“兩會”臨近政策性熱點更值得關注，圍繞《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》、中央經濟工作會議六大任務，建議關注要素價改、絲綢之路、養老產業、環保等主題。

流動性、業績跟蹤

銀行間市場流動性趨松，質押回購利率下降。業績預期整體繼續上調。