國泰君安－烯碳新材（000511）：精耕介孔碳，儲備石墨烯

結論：2013年以來，烯碳新材通過資?置換，主業由地?開發轉型?烯碳新材料，其中重油助燃劑和介孔活性碳肥屬創新性?品，市場前景樂觀，石墨烯也在研發中。我們測算2013-2015的EPS?0.06、0.18、0.32元，增速70%、200%、78%。新?業板塊PE普遍在30倍以上，我們給予公司目標價5.40元，對應2014年PE?30倍，首次覆蓋，增持評級。

2013年?業大轉型。2012年11月2億現金收購麗港稀土40%股權；2013年4月，用上海銀基60%股權置換三岩礦業40%股權；2013年8月用上海銀基置業40%股權置換奧宇石墨51%股權；2013年在連雲港設立碳?業園、烯碳研究院、烯碳?業投資公司；2014年1月，更名?烯碳新材。

兩拳頭?品2014年開始發力。烯碳新材率先實現介孔活性碳規模化生?，並衍生出重油助燃劑、活性碳肥兩?品。重油添加0.1～0.2%助燃劑，燃燒熱值可提高10～15%，更重要的，可減少60%以上CO、HC氧化物、NOx氧化物等污染物排放。碳肥的農田實驗表明，添加0.1%的碳肥，可少施化肥30～50%，且作物增?10%左右。兩?品市場銷售形式樂觀，有望實現50%以上的複合增速，將成?烯碳新材未來幾年業績增長的主力。

烯碳新材在石墨烯等?品的研發方面也處於國內前列。烯碳新材下屬的烯碳新材料研究院主要研究方向包括了超高純石墨、石墨烯納米碳材料等，技術合作院校包括清華大學、上海交通大學、常州大學、南京理工大學等。目前烯碳新材在連雲港市新浦區經濟開發區設立國家級碳新材料?業基地，占地共計20萬平米，目前第一期5萬平米已建成完工。

風險提示：重油助燃劑、活性碳肥銷量不達預期。