鉅亨網新聞中心
並購融資潮涌 在線教育迎黃金時代
在線教育概念早盤整體表現較好，其中珠江鋼琴(002678,股吧)[9.43% 資金 研報]、拓維資訊(002261,股吧)[9.99% 資金 研報]大漲近6%，萬達資訊(300168,股吧)[4.19% 資金 研報]、出版傳媒(601999,股吧)[10.01% 資金 研報]等則漲幅居前。
訊息面上，百度巨頭日前又傳出投資在線教育的訊息。有訊息透露，在線教育網站智課網獲得百度千萬級美元投資，這是智課網的a輪融資，智課網將於下周正式宣布。而此前，百度已經投資了萬學教育千萬美元，並以3000萬美元收購了c2c在線教育服務平臺傳課網。
而根據統計，在過去的八月份，國內外在線教育領域共發生投融資（含收購）案例13起，其中國內10起，投融資總額超過10億人民幣；國外3起，投融資總額為2.5億美元。
宏源證券(000562,股吧)表示，目前我國的高等教育平臺存在藍海市場。而國內高等教育在線平臺的需求切實存在。隨著互聯網的推進，高校職能及教學觀念的轉變，高等教育平臺建設市場將迎來大增長。
個股點評：
全通教育公告點評:全課網”v1.0 正式發布，在線教育產品及用戶轉化顯著超預期
類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：劉章明 日期：2014-08-29
投資要點:
“全課網”v1.0正式發布。公司正式推出面向校園和家庭端的在線教育平臺“全課網”v1.0，網站主域名www.qk100.com；全課網平臺圍繞k12教育領域老師、學生、家長群體需求，具備雙定位特征:面向校園端為城市云教育平臺，面向家庭端為智慧學習倡導者。“全課網”v1.0向校園端提供“智˙閱卷”、“智˙課堂”、“智˙校園”三類應用工具系統；向家庭端提供“慧˙數學”、“慧˙英語”、“慧˙作文”、“慧˙成長”四類服務產品，通過深入校園應用的資訊化工具系統持續產生並積累k12學生群體考試資訊、學科練習、在校行為與成長等數據，以大數據分析為核心，構建個性化學科評測輔導和家庭教育指導等多層次教育服務體系，最終實現學校教育與家庭教育的協同。
“智˙閱卷”靶向定位師生痛點，“慧˙成長”助力家庭教育無憂。在“全課網”v1.0推出的7項產品中，“智˙閱卷”和“慧˙成長”是核心（又名云閱卷和成長幫手）。云閱卷是全課網切入k12在線教育領域的工具，成為教師在閱卷和教學講評上的幫手，並通過積累學生歷次考試數據，形成學生個人學習中心，向家長和學生提供學習力評估報告服務，並基於考試數據分析進行學習資源智慧推送，指導學生針對性糾偏補錯，開展視頻課點播、在線直播小班課、vip一對一等高附加值在線學習服務。
成長幫手協助家長解決孩子成長過程中的各種問題，通過線上互動交流、論壇，線下講座、親子活動等多種形式構建家長間的資訊交流平臺，利於家長用戶活躍度和粘性提升。
免費推廣產品軟硬體設施，用戶轉化超出預期。“全課網”v1.0在產品推廣上采取免費提供軟硬體設施，基於公司現有線下服務團隊和線上callcenter營銷服務人員直達校園和家庭端，立足中山、面向廣東、輻射全國；在尚無線下服務團隊的地市，將通過新建當地線下服務團隊或采取與當地基礎運營商、業務推廣運營商進行產品合作等模式實現業務規模化推廣。過硬的產品質量和免費推廣模式迅速獲得用戶轉化率提升，截止2014年8月28日，“全課網”已有275所學校、5289位老師、504675名學生、2457121名家長正在使用，用戶轉化速度超出預期，我們保守預計年底活躍學生用戶數將達100萬名。
基礎和高附加值后項增值服務實現用戶流量變現。公司前項通過“全課網”v1.0七款優質產品、免費推廣模式、強效地面推廣執行力迅速實現傳統校訊通用戶向互聯網用戶轉換；后項依靠大數據和基礎普及服務、高附加值服務實現轉化用戶流量變現。例如，智閱卷的基礎普及服務為學習力評估報告，高附加值服務為知識點練習、知識點微視頻、一對多小班課、一對一在線學習；智校園基礎普及服務為一卡通資訊服務，高附加值服務為個性化物聯網應用及校園支付平臺；慧作文基礎普及服務為寫作能力評估及個性化學習包，高附加值服務為專業作文指導課程、作文發表、圖書出版等。我們認為，用戶轉化后存在豐富的變現方式，預判2015年將開始兌現用戶轉化后的流量變現。
產品及用戶轉化超出預期，重申“買入”。公司正式推出k12在線教育平臺“全課網”v1.0，涵蓋7款優質產品，高效提升傳統教育效率；同時以免費推廣模式迅速獲得用戶轉化率提升，前期用戶轉化超出預期；未來通過基礎和高附加值后項增值服務進行流量變現。公司先進模式得到中山市政府高度認可（中山市東區連續三年年均投入1000萬購買在線教育產品，優先選擇全通為長期合作伙伴），未來有望立足中山，面向廣東，輻射全國。我們維持公司盈利預測，預計14-16年eps分別為0.49、0.89、2.76元，對應pe186、102、33倍，維持“買入”評級。
[NT:PAGE=$]方直科技:業績符合預期，外延整合是看點
類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司研究員：鄭宏達 日期：2014-07-15
事件.
方直科技(300235,股吧)於7 月12 日發布2014 年上半年業績預告:上半年公司實現凈利潤942 萬-1151 萬，同比增長-10%到10%，符合預期。
評論.
k12 教育和職業教育是在線教育兩大重要市場:從用戶購買力角度來看，k12 教育和職業教育是在線教育中最有希望發展起來的兩個子領域，也是一級市場投融資最多的兩個領域。職業教育的目標用戶是已經畢業的學生，為了增強職場競爭力而再次學習，這部分人群由於已經工作，所以具備了一定的購買力。k12 用戶則是家長，家長對於孩子的教育支出從來都不是吝嗇的。
垂直型的公司有大的發展機會:市場並不會完全被巨頭吃掉。垂直型的，扎根於自身所在客戶群體的互聯網公司有大的發展機會。方直科技，聚焦於面向中小學同步教育市場，有自身固定的用戶群體，且線下光盤的覆蓋面已經達到700-800 萬量級，這是往線上延伸用戶的基礎。同時，公司線下用戶貢獻的arpu 值只有10 塊錢，往線上導用戶，arpu 值提升空間大。
外延發展是公司的重要戰略:公司也在年報中披露，外延整合是公司今年的重要戰略，方向是在教學管理軟件、考試閱卷軟件、評測系統、在線教育和個性化服務等。隨著在線教育這股風的不斷吹動，公司市值也不斷增長，因而外延並購的條件逐漸具備。
通過做同步教育軟件積累，內容端在逐漸豐富，增加線上互動:公司做同步教育軟件多年，與出版社等機構合作多年，版權資源豐富；公司以內容作為優勢起點，特別是中小學英語同步輔導在業內獨樹一幟，這為軟件銷售帶動的客戶端鋪建打好基礎。同時，公司也在豐富內容，開展線上英語互動口語教學等。
投資建議.
維持“買入”評級，由於目前股價已經突破了我們前期的目標價，因而上調目標價至21 元，維持14-15 年eps 分別為0.21 元和0.25 元。
拓維資訊公告點評:業績符合預期，教育及遊戲產業鏈持續版面值得期待
類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張衡 日期：2014-08-27
業績符合市場及我們預期。1）上半年公司實現營業收入2.86億元、營業成本1.58億元，同比分別增長28.4%、62.2%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.35億元，對應全面攤薄eps0.09元，同比增長84.8%，符合市場及我們預期（公司業績預告同比增長80-110%）；其中第二季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.14億元，同比增長44.6%，對應全面攤薄eps0.03元；2）同時公司預計14年前三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4869-5728萬元，同比增長70-100%。
遊戲業務繼續保持高增長，收購火溶資訊強化產業鏈版面。上半年公司手機遊戲業務實現營業收入1.14億元、營業成本8688萬元，同比分別增長402.7%、368.3%，收入大幅增長主要在於報告期內包括《植物大戰僵尸2》等在內的遊戲上線表現良好。同時公司已經獲得韓國的《美少女夢工場》、加拿大《暴風戰士》等海外精品遊戲，以及《奪塔奇兵》、《亂西游:一路向西》、《龍戰爭》等國內精品遊戲代理權，並將於下半年完成上述遊戲的發行運營，營收有望繼續保持高速增長的趨勢。
教育業務收入增速較低主要在於線下業務調整，產業鏈版面值得期待。1）上半年公司教育服務業務實現營業收入1.04億元、營業成本3510萬元，同比分別增長6.64%、-3.49%；營業收入增速相對較低的主要原因在於公司線下培訓業務運營模式調整；2）公司當前已經確立了包括教育資訊化、互聯網教育、線下創新學習中心在內的三位一體的教育發展戰略，依托全國15個省、超過800萬的用戶規模在內的渠道資源，公司向在線教育領域持續版面和轉型值得期待。
維持盈利預測，期待公司教育及遊戲產業鏈版面持續推進，維持“增持”評級。我們維持公司14/15/16年報表盈利預測為0.26/0.36/0.53元，維持同期備考盈利預測至0.37/0.51/0.70元，當前股價分別對應同期54/39/29倍pe，略高於傳媒行業同期平均估值水平但低於可比教育公司同期估值水平。我們期待公司在教育及遊戲業務上持續版面，重申公司“增持”評級。
科大訊飛(002230,股吧):智慧家庭時代撲面而來
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司研究員：胡又文 日期：2014-08-22
8月20日，科大訊飛智慧家庭語音產品發布會在北京國家會議中心召開，規模盛大，參會人數逾2000人。
靈犀3.0重磅發布。升級后的靈犀將具備實用、樂用、易用、通用四大特性，實現“秒呼撥號”、“哼唱搜尋”、“有聲讀小說”、“聽聲辨男女”等功能，還能操控智慧家電。
訊飛語音云全面升級。由“云+端+后臺大數據分析”組成，獨家具備方言識別、高抗噪語音識別、個性化識別、人臉識別、手勢識別、聲紋識別等創新功能。
人臉識別來了!公司與香港中文大學湯曉鷗教授及其團隊合作，將國際頂尖人臉識別技術應用於訊飛語音云，識別率99.15%，比肉眼更準確!“超腦”計劃震撼公布!訊飛超腦計劃即讓機器像人腦一樣做到學習和思考，進而實現機器從“能聽會說”到理解會思考的跨越。“超腦計劃”聚集了來自語音及語言國家工程實驗室、清華大學、加拿大約克大學等10多位人工智慧領域頂級專家，致力於人工智慧的探索和應用。
訊飛智慧音箱正式發布。公司與中國移動聯合推出的全新智慧硬體產品—訊飛智慧音箱整合了公司的智慧語音技術和中移動的正版音樂資源。在智慧互動方面，訊飛智慧音箱首家實現語音、哼唱和原聲搜尋“三合一”功能。
投資建議:從人機互動到以人為中心的自然互動，從智慧語音到人工智慧，公司未來不僅是一家語音軟件企業，還將是中國人工智慧產業的領軍者之一。預計2014-2016年eps分別為0.58、0.93和1.38元，維持“買入-a”評級，目標價35元。
風險提示:新興產業競爭日益激烈；人力資源風險；管理風險。
新南洋公告點評:昂立科技並表在即，國內綜合教育服務龍頭隱現
類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：劉章明 日期：2014-08-25
投資要點:
中報業績略超預期。公司14h1實現營業收入2.73億，同比增長5.47%；歸屬於上市公司凈利潤為404.8.萬，同比增長48.03%；扣非后歸屬於上市公司凈利潤為103.7萬，同比下降42.38%，eps為0.0233元，略超預期。加權平均roe為1.16，較去年同期增加0.32個百分點。14年7月31日，昂立科技100%股權過戶手續及相關工商登記已完成，預計於14q3並表，三季度財務數據預計將發生大幅變動。
原有教育與服務業務穩定增長，股權投資收益貢獻業績增量。公司中報收入結構中，教育與服務實現營收1.91億，同比增長5.77%；毛利率為23.02%，同比增加1.73個百分點；精密制造實現營收5599萬，同比增長0.88%，毛利率為24.51%，同比增加7.75個百分點；數字電視運營實現營收2046.6萬，同比增長2.51%，同比增加5.67個百分點。同時，公司持有18.17%的交大昂立(600530,股吧)股權，貢獻權益凈利潤456.81萬。我們認為，上市公司原有三項業務盈利能力欠佳，依靠交大昂立股權投資收益貢獻業績增量；預判校辦企業體制下短期原有資產剝離可能性較小；新資產注入后，原有資產對上市公司影響較小。
昂立科技並表在即，優質教育培訓資產提升盈利能力。公司公告7月31日昂立科技100%股權過戶手續及相關工商登記已完成，預計下季度並表，優質資產整合接近尾聲。昂立科技作為國內k12教育培訓龍頭之一，有望借力a股市場實現跨越式成長。我們認為，昂立科技未來成長路徑分為橫向擴張和縱向挖潛。第一，橫向擴張。1.直營校加速擴張。上海及周邊江浙滬教育培訓市場空間廣闊，公司上市后有望加速直營校拓展，搶占市場份額。2.加盟校加強整合。公司多年積累覆蓋全國加盟校體系（特別在基層城市），有望借力上市平臺推動加盟校整合，潛力巨大。3.優質標的並購整合。萬億教育培訓市場集中度極低，優質並購標的眾多，公司有望依靠a股優質融資平臺率先進行並購整合。第二，縱向挖潛。1.體制改善推動盈利能力提升。作為校辦企業轉制公司，當前經營效率顯著低於行業平均水平，上市后體制激勵機制改善有望推動經營效率提升。2.強教育產品化能力推動未來業務放量。公司具備教育內容產品化隱性變現能力，公司擁有強研發能力，團隊、版權、動畫等內容積累已久，培育期產品眾多。我們認為，教育產業鏈中教育內容是核心，內容研發投入積累高額無形資產，未來有望通過全渠道進行產品變現。
《民辦教育三十條》出臺在即，國內綜合教育服務龍頭隱現。國內深化教育改革政策持續推出:2010年，《國家中長期教育改革和發展規劃綱要（2010-2020）》指出“積極探索營利性和非營利民辦學校分類管理”；2013年，《教育法律一攬子修訂草案（征求意見稿）》針對教育法律法規的制度衝突，提出取消一切教育機構都不得營利、民辦學校可自主選擇登記為營利性或非營利性機構等；上海及溫州民辦教育營利性問題已明確放開，未來有望全國鋪開；媒體報導《民辦教育三十條》出臺在即，探索分類管理成核心。民辦教育營利性放開將極大推動行業整合發展，作為a股唯一真正教育公司，未來有望成為國內綜合教育服務龍頭，k12（昂立科技）、職業教育、出國留學、企業高階培訓四大主線逐步清晰，全產業鏈版面勢在必行。市場只關注k12領域發展，而其他教育產業鏈業務模塊同樣存在巨量空間!
維持盈利預測，維持增持。我們認為，公司是a股史上第一家教育培訓資產，打開教育培訓行業借力a股市場做大整合的空間。公司處於爆發成長的初期階段，未來有望借助“自營+加盟”模式實現外延擴張。公司具備完善的在線教學系統，能同線下教學形成良性互動，通過教育資訊化手段實現教學效果的實質提升。公司激勵機制理順后有望推動內在經營效率提升。我們調整盈利預測為，假設資產收購及配套融資結束，2014-2016年eps為0.29元、0.46元、0.70元，當前股價對應pe為108倍、68倍、45倍。維持增持。
世紀鼎利:網優業務復甦，版面互聯網教育
類別：公司研究 機構：山西證券股份有限公司研究員：韓旭 日期：2014-08-13
事件概述:
公司公布2014年中期報告。2014年上半年公司實現營業總收入187，292，652.91元，較上年同期增長18.56%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤16，428，762.37元，同比增長219.62%；基本每股收益0.08元。
事件分析:
網優業務有所復甦，下半年有望進一步回暖。公司自去年4季度開始，收入恢復增長，雖然2季度收入增速較1季度有所放緩，但凈利潤顯著增加，這與市場對網優行業逐步復甦的判斷一致。從具體的收入結構來看，上半年公司無線網優產品增長83.51%，一改2010年之后逐年下滑的趨勢，但這這種高增長是建立在去年同期低基數的基礎上的，相比11和12年，營收增幅並不高，距離2010年的高點更有較大差距，同時由於網優市場競爭激烈，上半年公司的移動網優服務收入還有10.53%的下滑。由此可以看出，網優行業整體仍處於弱復甦態勢，不過由於中國3g/4g網絡特有的負責環境，下半年隨著運營商4g網絡建設的進一步展開，網絡優化需求將明顯提升。目前公司業績轉暖趨勢已經顯現，在行業即將步入高景氣周期的大背景下，我們對公司下半年業績增長加速保持樂觀。
毛利率穩步提升，費用控制效果顯著。公司上半年綜合毛利率為42.09%，較去年同期大幅提高近5個百分點，這一方面得益於4g網絡優化產品剛上市，毛利率較高；另一方面，公司近幾年持續的研發投入和市場拓展初見成效，公司的感知類、信令類、網管類等新的高毛利網優產品逐漸打開市場，連續兩年保持高增速，使公司產品結構有所改善，毛利率穩步提高。此外，在更換領導層后，公司加強了內部治理。為應對行業的景氣度下行，公司在去年中報和年報中均單獨提出提升管理水平和完善內部控制的目標，今年以來隨著收入的改善，公司費用控制效果逐步顯現，三費支出均有所下降。其中銷售費用下降23.17%，費用率較上年同期降低9.55個百分點；管理費用營收占比29.12%，也同比也下降8.41個百分點。上半年公司總體期間費用率下降18.57個百分點，結合毛利率的改善，對公司業績增長貢獻顯著。
增強資本運作力度，進入互聯網教育等新興領域。公司管理層將結合自身技術積累和能力，積極探索在資訊技術領域的拓展機作為全年的經營目標之一，7月30日公司公告了擬以增發+現金收購上海智翔資訊100%股份的事項，準備進軍互聯網教育領域。我們認為公司的外延式拓展，有利於改變傳統網優業務過分依賴運營商投資、業績波動大的弊端，從而保持公司長期穩定的發展，同時進入增長潛力大的新領域也有利於提升公司估值。
盈利預測和風險提示:
盈利預測及投資建議。公司網優業務復甦的趨勢已經顯現，下半年隨著4g網絡建設的推進，網絡優化的需求將會進一步提升，行業景氣度的上行對公司構成明顯利好。同時，公司更換領導層后通過組織構架和產品調整，費用控制效果顯著，隨著收入的提升業績增長有望加速。在業績穩定增長的基礎上，公司通過外延並購，積極拓展新業務領域，謀求轉型升級，長期看有利於提升市場估值。綜上，我們給予公司“增持”的投資評級，預計公司2014~2015年eps為0.16和0.24。
風險提示:網優產品毛利率下降較快、新業務領域拓展低於預期。
焦點科技:主業增長乏力
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：劉深 日期：2014-08-27
投資建議
報告期，公司營業收入增長乏力，僅5.4%，同時成本增長剛性，同比增長18.9%。我們小幅下調公司2014-2016年eps分別至1.18元、1.25元和1.34元，對應目前股價pe分別為38.8x、36.6x和34.1x，維持公司“推薦”投資評級。
投資要點:
b2b業務增長緩慢，成本增長剛性:公司b2b業務增長緩慢，其中會員費、增值服務費和認證服務費分別錄得1%，11%和-22.4%的增長，由於人員成本等要素價格增長剛性，導致了公司成本增速超過收入增速。報告期，公司綜合毛利率為64.7%，較去年同期下降4.1個百分點，其中占公司業務收入63.5%的會員費和增值服務費板塊的毛利率為72.3%，較去年同期下降4.9個百分點。
網絡廣告和保險傭金收入增長迅速，但基數較小，利潤貢獻有限:報告期，公司網絡廣告和保險傭金收入錄得高增長，增速分別為84.5%和167.5%。網絡廣告方面，公司自主銷售的廣告業務處於萎縮狀態，該業務的高增長源於google代理廣告，從而導致業務毛利率大幅下降24個百分點至41.3%。保險傭金業務不光呈現高速增長態勢，同時毛利率大幅提升27.5個百分點達42.5%，非常值得關注，但目前該業務對公司主營的貢獻度僅為9.8%。
現金流誘人，手握大量現金並持續增加:公司營業資本長期為負，這是因為公司一次性收取會員費或服務費，然后分期確認所致。報告期末，公司擁有現金及其短期投資品為18.28億元，較2013年底增長5100萬，無有息負債。這為公司未來進行並購或者進入新的市場提供了資金保障。
估值和投資評級:我們小幅下調公司2014-2016年eps分別至1.18元、1.25元和1.34元，對應目前股價pe分別為38.8x、36.6x和34.1x，維持公司“推薦”投資評級。
風險提示:中國外貿出口風險、競爭風險。
萬達資訊:業績符合預期，盈利質量顯著提高
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2014-08-27
業績符合預期。2014上半年，公司實現營業收入4.75億元，同比增長42.66%，歸屬於母公司股東的凈利潤為2110萬元，同比增長34.09%，eps0.07元，符合預期。
政府補貼結算原因導致凈利潤增速不及收入增速。上半年，由於項目結算導致的補貼時間推遲，公司的營業外收入僅為99萬元，而去年同期高達642萬元，因此導致凈利潤增速不及收入增速。排除這一因素，公司實現扣非凈利潤2046萬元，同比增長46.09%。
資本化率降低，盈利質量顯著提高。上半年，公司研發投入為2636萬元，資本化率為零，去年同期研發投入為2111萬元，計入開發支出的金額為1749萬元，資本化率明顯下降，盈利質量顯著提高。在此背景下，公司的管理費用率為17.23%，較去年同期下降1.91個百分點，顯示出公司費用控制取得成效。
簽訂智慧西藏大單，積極探索民生服務新模式。上半年，公司與西藏工信廳簽訂了電子政務合同，金額高達1.16億元，為未來西藏智慧城市各行業建設奠定了政務服務的基礎，並將逐步開拓教育文化、社保民生等領域。
此外，公司已經在智慧城市運營模式的探索中取得了重大突破，其基於上海市健康資訊網工程和醫聯工程系統，為上海3000萬居民打造的醫療o2o閉環服務體系，有望成為全國標桿，發展潛力巨大。
投資建議:公司連續收購上海復高和寧波金唐，對於加速其醫療o2o閉環模式、醫保控費業務落地具有重大戰略意義。公司在智慧醫療領域的產業鏈版面已經非常完善，即將進入全面收獲期。維持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利預測和“買入-a”投資評級，目標價25元。
風險提示:整合風險；運營業務進展低於預期風險。
朗瑪資訊:並購啟生資訊，打造健康互聯網龍頭
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司研究員：劉雪峰，康健，惠毓倫 日期：2014-07-09
收購啟生資訊，進軍健康互聯網。
公司以6.5 億元收購啟生資訊，啟生資訊旗下39 健康網是國內領先的健康資訊化網絡平臺，訪問量位居同類網站之首，用戶規模過億，深受醫藥企業類廣告主青睞。
互聯網技術變革，改變醫療健康行業服務模式。
2012 年，我國健康服務產業市場總規模接近6 萬億元，2020 年將達8萬億，但互聯網化程度相對偏低。隨移動互聯網的發展，醫療領域互聯網化程度不斷提高，同時前沿醫療技術、大數據等it 技術的應用趨向深化，新型健康管理服務模式將隨之產生。目前美國已經涌現了一批優秀健康互聯網公司，出探索出多種盈利模式，例如:epocrates、zocdoc 等企業。國內互聯網醫療健康領域初具規模的主要以39 健康網、“好大夫在線”為代表，分別探索出醫療健康廣告收入、向患者收費然后與醫生分成的商業模式。隨著大數據等技術的應用，在線醫療健康服務或將衍生更多商業模式。
國內在線醫療健康廣告市場增長迅速。
醫療健康互聯網廣告主要客戶為制藥企業及醫療機構等，其中醫院是主要的廣告投放客戶。2013 年制藥企業互聯網廣告投放規模達到6.3 億元，同比增加40%。2013 年中國醫院行業網絡廣告市場規模達64.2 億元，同比增長65.1%。下游增長迅速，39 健康網廣告為主的盈利模式可持續性強。
盈利預測與估值。
公司將充分以貴州大數據政策為依托，發力醫療健康大數據技術及應用，醫療健康服務將是成為公司重點業務方向。假設啟生資訊2015 年並表，預計公司2014~2016 年eps 分別為0.62、1.25、1.66 元，分別對應143 倍、70 倍、53 倍pe，考慮到公司傳統電信語音增值類業務或將出現增長瓶頸，給予公司“持有”評級。
風險提示:協同效應不顯著；健康互聯網發展受制現有法律政策。
華平股份(300074,股吧):在線課堂進入收獲階段
類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：龔浩 日期：2014-08-25
華平股份發布公告，公司配合安徽新華教育圖書發行有限公司中標合肥市教育局城鄉學校網上結對教育系統項目，中標金額818 萬元。
網上結對教育系統是音視頻技術在教育領域的專業應用。根據6 月16 日合肥日報的報導，該項目將在市教育局建設平臺管理中心，然后聯接到學校。通過該平臺，參與學校的教室均可隨時成為主講教室，每個教室之間均可進行實時音視頻及數據的互動。該平臺支援直播和錄播評課功能。平臺可接入班班通電腦和電子白板等既有教學平臺。
互動型教育資訊化市場已經啟動。參與此次項目的65 所學校為合肥市參與長三角和城鄉網上結對學校、省級以上資訊化試點學校。據報導到2012 年底長三角網絡結對學校共有1219 所，其中安徽有236 所。按照本次中標價格計算，僅長三角網絡結對學校視音頻互動教學平臺的市場規模就達1.5 億元。教育學專家將基礎教育資訊化分為校校通、班班通和整合三個階段。在完成每所學校、每個班級配備計算機並接入互聯網后，教育資源共用的需求與基礎教育的課堂互動需求是華平股份音視頻技術的巨大潛在市場。我們此前在《在線課堂有望成為下一個殺手級應用》的報告中預計全國在線課堂的市場容量約為42 億元。
這個市場已經啟動。
華平股份已經做好產品準備。華平股份參與了2012 年開始的安徽省教育廳在線課堂試點工作，在公司網站上可見智慧教育在線系列產品。在今年6 月的安徽省在線課堂系統采購項目中華平股份的合作方未中標，股價一度因此下挫。
本次中標說明華平股份的在線課堂產品具備競爭力。除安徽省之外，我們期待公司在浙江、湖北、江蘇等教育資訊化試點活躍地區收獲更多訂單。
維持盈利預測和評級。本次中標不顯著影響公司2014 年收入和凈利潤預測。
預計2014-2016 年收入分別為3.8、4.4 和7.2 億元，凈利潤分別為1.4、1.6和2.3 億元，每股收益分別為0.42、0、47 和0.71 元。維持“增持”的評級。
上一篇
下一篇
