衰退
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即使電價不確定性引發人們對經濟衰退的擔憂，但隨著電力需求激增，公用事業類股今年以來的表現仍優於標普 500 指數。標普 500 公用事業特選 ETF (XLU-US) 上漲超過 6%，而大盤指數下跌 4%，科技股 (XLK-US) 下跌 7%，非必需消費品 (XLC-US) 股下跌 11%。
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華爾街一些分析師認為，美股是否能挺過這一波關稅衝擊，關鍵在於三大因素：企業獲利韌性、消費力道，以及聯準會 (Fed) 政策反應。美國總統川普在 4 月 9 日下午於社交平台 Truth Social 發文， 表示將「 對等關稅」 暫停 90 天，暫停期間稅率降至 10%，並立即生效。
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據《Investing.com》周一 (5 日) 報導，華爾街資深市場策略師 Ed Yardeni 將美國經濟衰退的機率下調至 35%，逆轉他在 3 月因總統川普全面關稅政策而調高的預估。他寫道，「那場如同等待果陀 (Godot) 般的衰退，可能會在 2025 年捲土重來」，呼應他長期以來的主張，即市場預期的衰退可能始終不會發生。
聯準會 (Fed) 即將於本週召開利率決策會議，主席鮑爾將於美東時間週三 (7 日) 下午 2 時 30 分舉行記者會，預料他將對白宮與華爾街日益高漲的降息呼聲作出回應。然而，經濟學家普遍認為，央行在當前通膨與就業情勢交錯不明的情況下，仍將維持觀望態度。
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據《巴隆周刊》周一 (5 日) 報導，市場短短一個月風雲變色，四月股市開局不順，但之後的反轉可謂相當驚人。到了五月底，我們也許又會說出類似的話——不論是好是壞。四月初，市場在川普關稅衝擊下迅速暴跌。不過，隨著白宮大幅回撤政策——暫緩關稅、承諾啟動貿易談判——華爾街重新振作，股市強勢反彈，不僅收復失地，還拉出連漲紀錄。
本週重點國際財經大事包括：美國聯準會 (Fed)5 月決策會議，多國央行包括英國、瑞典、巴西、挪威也將公布利率決策，此外，美中關稅談判仍是重中之重，情勢倏忽變化，而中國本週的貿易收支數據，可能顯現出美國總統川普的關稅政策帶來哪些影響。本週操盤筆記 (0505-0509)1.Fed 和多國央行的利率決策Fed 將在台灣時間週四凌晨 2 點宣布決議，美國的央行正站在政策的十字路口，必須在關稅可能導致通膨復熾、以及經濟衰退可能降臨之間，權衡得失。
標普 500 指數周五 (2 日) 連續第九個交易日上漲，創 20 多年來最長連勝紀錄，甚至把美國總統川普 4 月 2 日宣布對等關稅以來的暴跌失地全數收復，衰退擔憂似乎被拋到腦後。對此法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 策略師爬梳美股百年歷史得出一個結論：關稅引發的不確定性雖然讓人擔憂衰退將至，但衰退不至於發生，至少現階段是如此。
高盛最新發布商品市場研究報告指出，在全球經濟成長不確定性加劇的背景下，投資人應透過策略性資產配置來對沖經濟衰退風險，並看好黃金與銅的長期配置價值。高盛也建議機構投資人將商品配置比例提升至組合的 7 至 10%，透過跨品種避險策略來捕捉宏觀波動中的結構性機會。
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美國商務部經濟分析局 (BEA) 周三 (30 日) 公的數據顯示，美國今年第一季實質國內生產毛額 (GDP) 季增年率初值報 - 0.3%，低於市場預期的 0.2%，比去年第四季的 2.4% 增速大幅放緩，為 2022 年以來首見負成長。美國今年第一季實質下滑 0.3%，為 2022 年以來首見。
滙豐銀行 (HSBC) 成為最新一家下調標普 500 年終目標的華爾街機構，主因是川普關稅政策帶來的持續不確定性，使企業環境面臨更大挑戰。HSBC 美洲區股票策略主管 Nicole Inui 將標普 500 年終目標大砍逾 16%，從原先的 6700 點下修至 5600 點，意味著標普 500 指數年底將大致持平於目前水準，只比本週一收盤的 5528.75 點高出約 1%。
花旗集團分析師指出，今年國際貨幣基金 (IMF) 與世界銀行春季會議期間，「不確定性」成為市場情緒主導關鍵，而成長預期下修與對美國財政政策的質疑，正加劇全球市場的避險情緒。花旗在報告中直言，「不確定性仍是最被過度使用的流行語」，點名 IMF 此次選擇將最新預測定調為「參考性預測」而非「基線預測」，這一變動帶有明顯的下行偏向，特別是在不確定因素持續時間未明之下，對市場形成額外壓力。
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根據《CNBC》周一 (28 日) 報導，美國總統川普上任以來的前 100 個交易日，美股表現創下自 1970 年代以來最糟紀錄之一，僅次於前總統尼克森 (Richard Nixon) 第二任期初期。根據 CFRA Research 統計，自 1 月 20 日川普宣誓就職至 4 月 25 日收盤，標普 500 指數累計下跌 7.9%，為自 1973 年以來最糟糕的總統百日開局紀錄之一。
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根據路透周一 (28 日) 公布的最新調查，多數經濟學家認為，受到美國關稅衝擊影響，今年全球經濟陷入衰退的風險急劇上升。調查顯示，在今年 4 月 1 日至 28 日間，針對近 50 個主要經濟體、逾 300 位經濟學家進行訪問，結果有六成受訪者認為，2025 年全球經濟衰退的機率屬於「高」或「非常高」。
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美股主要指數周一 (28 日) 小幅走高，投資人靜待本周密集登場的企業財報與關鍵經濟數據，同時關注川普推動的貿易談判進展。標普 500 指數小幅上漲，市場焦點集中於大型科技股財報及美國與主要貿易夥伴間協商的最新消息。截稿前，道瓊工業指數漲逾 250 點或近 0.6%，那斯達克綜合指數跌近 20 點或近 0.1%，標普 500 指數漲近 0.2%，費城半導體指數跌近 0.5%。
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摩根士丹利 (MS-US) 首席美股策略師威爾遜 (Michael Wilson) 周一 (28 日) 表示，美元走弱將支撐美國企業獲利，並有助於美國股市在全球市場中維持相對優勢。在許多華爾街策略師紛紛預警「美國例外論」結束之際，威爾遜仍堅持看好美股。
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儘管關稅相關動盪令投資人對美國股市卻步，並對該國的國際聲譽蒙上陰影，但華爾街投行 Jefferies 認為，美國經濟例外論 (exceptionalism) 並未終結，美國仍具投資價值，因為推動經濟成長的核心動力依然健全。Jefferies 分析師在報告中指出，「美國經濟例外論尚未消失，儘管該國的國際信譽與可信任度已遭明顯打擊，美國仍是『可投資』的市場。
國際政經
根據彭博最新調查，經濟學家預測美國經濟在未來 12 個月內陷入衰退的機率已升至 45%，幾乎是「五五波」，主因是川普政府對中國與多國加徵關稅，預料將對消費支出與經濟成長造成壓力。調查顯示，2025 年美國經濟預計成長僅 1.4%，2026 年也僅為 1.5%，較上月預估的 2% 與 1.9% 明顯下修。
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廣受關注的即時經濟預測模型、亞特蘭大聯邦準備銀行的 GDPNow(Atlanta Fed GDPNow)，從 4 月底開始將依據黃金進口做調整，以修改現行模型經濟預測偏悲觀的問題。GDPNow 是亞特蘭大聯準銀用來追蹤美國國內生產毛額 (GDP) 的模型，因為比官方數據更早發布，而廣受關注。
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花旗集團 (Citigroup)(C-US) 首席經濟學家席茲 (Nathan Sheets) 周二 (22 日) 警告，隨著川普近期對中國及多個貿易夥伴實施新一輪關稅，美國經濟正面臨「停滯性通膨衝擊」，2025 年下半年成長動能恐大幅放緩，衰退風險已接近 45%。
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雖然受到美國關稅和經濟衰退風險擔憂的影響，大多數其他資產類別的基金都遭遇大幅拋售，但本月美國短期政府債券基金仍獲得了大量資金流入。美國國債殖利率本月有所上升，因為債券被拋售，對沖基金在基礎交易中平倉槓桿部位，以及海外投資者拋售債券，顯然是對關稅的報復，也是由於對美國資產避險質量的懷疑。