支出
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曾支撐美股屢創新高的兩大支柱人工智慧（AI）題材與地緣風險降溫預期，上週卻罕見同步失效。美伊衝突再起推升油價，市場重新押注通膨與聯準會（Fed）升息風險；另一方面，Alphabet(GOOGL-US) 與特斯拉 (TSLA-US) 財報也暴露出投資人對 AI 巨額資本支出的耐心正在消退。
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美股在上週交易中歷經一番震盪收場，但市場人士普遍認為，真正的壓力測試才剛要開始。國際油價單週飆漲近 10%、科技股遭到法人機構大舉調節、美債殖利率同步衝上年內新高，三股力道尚未完全消化。然而，本週，更為密集的變數即將到來。標普 500 指數成分股中，約有 34% 將於本週公布財報，其中「科技七巨頭」裡有四家將接連登場。
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輝達 (NVDA-US) 今年以來股價漲幅僅約 10%，相較超微半導體 (AMD-US) 大漲逾 140%、美光科技 (MU-US) 飆升逾 200%，表現明顯落後，估值也因此滑落至近五年來最低水位。不過分析師認為，這樣的定價已隱含過度悲觀的假設，反而為長線投資人創造進場機會。
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半導體產業素來以大起大落聞名，但輝達 (NVDA-US) 執行長黃仁勳近日公開表態，認為業界短期內不會迎來衰退，即便他所持的理由，與過去泡沫破裂前常見的說法頗為相似。人工智慧（AI）概念股近期經歷一波劇烈震盪。儘管各大晶片廠陸續公布亮眼財報與樂觀展望，市場對晶片供不應求的現象也早有共識，投資人仍因憂心巨額資本支出能否長期維持，而讓相關類股承受不小賣壓。
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美股週五（24 日），半導體類股全面走弱，市場人士指出，這波賣壓並非單一利空所致，而是多項變數交織的結果。根據《MarketWatch》報導，追蹤半導體類股的安碩半導體 ETF(SOXX-US) 當天收盤下跌 4.40%。個股方面，美光科技 (MU-US) 股價重挫 6.99%，英特爾 (INTC-US) 收跌 7.89%；光通訊相關類股同樣慘遭拋售，Coherent(COHR-US) 重挫 9.84%、Lumentum(LITE-US) 收盤下跌 8.47%。
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國際信評機構穆迪 (MCO-US) 本週發布報告警告，人工智慧（AI）投資潮正衝擊信用品質，使科技巨頭邁入「重資產時代」。該機構表示，全球科技巨頭為搶攻 AI 版圖，每年砸下近兆美元興建運算基礎設施，這股狂潮正逐漸掏空「超大規模雲端服務商」的自由現金流，並讓資產負債表承受的風險節節升高。
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人工智慧（AI）基礎建設的軍備競賽正從股市戰場延燒至債券市場。隨着 Alphabet(GOOGL-US) 、亞馬遜 (AMZN-US) 、Meta(META-US) 等雲端巨頭資本支出屢創新高，固定收益投資人開始重新評估這場 AI 豪賭背後的信用風險，相關企業債券的信用利差近期明顯擴大，顯示債市對這些「昔日最安全的發行人」也開始要求更高的風險補償。
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市場正積極尋找看空人工智慧（AI）投資的理由，儘管科技巨頭仍持續投入數十億美元，在競爭日益激烈的市場中加碼布局。Constellation Research 董事長兼 AI Forum 共同創辦人 Ray Wang 指出，市場目前對 AI 投資前景過度悲觀。
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由於第 2 季獲利遠低於市場預期，加上投資人對人工智慧 (AI) 與機器人布局心存疑慮，電動車大廠特斯拉 (TSLA-US) 股價周四 (23 日) 重挫 14.5%，創逾一年來最大單日跌幅，也讓放空投資人大賺一筆。S3 Partners 執行董事 Dusaniwsky 估算，這波賣壓可望讓放空特斯拉的投資人單日帳面獲利約 43 億美元。
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花旗 (C-US) 最新報告指出，「科技七巨頭」已不再適合作為評估大型成長股的核心指標，並提出涵蓋六大產業的「成長族群」取而代之。報告認為，約 55% 的標普 500 成分股直接受 AI 趨勢影響，半導體與硬體需求仍受 AI 資本支出支撐，相關個股估值尚未充分反映長期成長潛力。
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太空探索公司 SpaceX(SPCX-US) 將於 8 月 4 日美股收盤後公布 2026 年第二季財報，這將是公司登陸那斯達克後首次向外界完整攤開財務底牌。市場關注的焦點，除了營運數字本身，更在於財報公布後即將啟動的鉅額限售股解禁，是否會對股價帶來衝擊。
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一款以遠低於市場預期算力訓練出的人工智慧（AI）模型，再度撼動華爾街長期奉行的「唯有不斷加碼資本支出才能贏得 AI 競賽」敘事。不過，高盛 (GS-US) 最新研判指出，儘管科技股動能交易的修正尚未走完，但美股整體並未浮現系統性風險，市場結構仍具韌性。
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高盛集團資深衍生品交易員 Brian Garrett 警告，市場開始質疑大型科技公司龐大人工智慧（AI）投資能否帶來足夠回報，超大規模資料中心資本支出熱潮信用風險已不再侷限於科技產業，而是逐步向更廣泛的金融市場擴散。Garrett 在最新市場週報指出，近幾週超大規模資料中心營運商的信用利差持續擴大，信用違約交換（CDS）成本攀升，新債發行也必須提供更高的利差才能吸引買盤，使 AI 相關債券市場的壓力向整個市場傳導。
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在今年 3 月準確喊出市場底部後，美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 再度發出警訊。他認為，目前市場倉位已擁擠到不健康的程度，樂觀情緒近乎泡沫化，投資人在這個夏天最好的選擇不是逢低加碼，而是先行撤退。根據美銀最新一期基金經理人調查，該行自製的「牛熊指標」（Bull & Bear Indicator）已衝上 9.6，寫下歷史新高紀錄。
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儘管晶片類股正式步入熊市，但美國銀行（BofA）分析師認為，近期市場承受的賣壓僅是「夏季重整，而非基本面反轉」，並持續看好半導體類股。根據《MarketWatch》報導，半導體族群近期走勢劇烈震盪。在今年上半年大幅飆漲後，費城半導體指數（SOX）於上週五（17 日）正式跌入熊市（價格自近期重要高點回落 20% 以上），收盤較 6 月 22 日創下的歷史收盤高點下跌 20.2%。
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科技股投資人近來似乎陷入一種奇特的心理狀態，公司財報數字亮眼、獲利超乎預期，股價卻不漲反跌。分析人士指出，市場更關注的，其實是是該公司鋪張浪費的支出計畫。根據《Business Insider》報導，這樣的劇本本月已經連續上演兩次，「受害者」包括台灣半導體龍頭台積電 (2330-TW) ，以及南韓晶片大廠三星。
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美國第二季財報季下週將全面升溫，Alphabet(GOOGL-US) 、英特爾 (INTC-US) 、特斯拉 (TSLA-US) 及德州儀器 (TXN-US) 等重量級企業將接力公布財報。其中，Alphabet 的 AI 資本支出規劃，以及英特爾等晶片廠商的業績表現，預料將成為市場檢視 AI 產業景氣的重要指標。
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華爾街傳奇做空大師、Chanos & Co. 創辦人 Jim Chanos 近日直言，本輪人工智慧（AI）基礎建設投資熱潮，資本湧入速度與規模均創下歷史紀錄，但支撐這股熱潮的經濟邏輯，至今仍未獲得驗，令人擔憂。Chanos 指出，當前市場正上演一場典型的「本夢比」遊戲，投資人願意為企業描繪的「承諾」付出溢價，卻不太在意「現實」數字能否兌現。
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科技業近來出現一個耐人尋味的矛盾。財報數字亮眼、資本支出計畫也持續加碼，但股價卻遲遲提不起勁。這樣的反差讓不少投資人摸不著頭緒，也讓外界對「AI 榮景何時觸頂」的討論，從過去單一劇本演變成好幾種情境同時角力的局面。野村證券策略師 Naka Matsuzawa 在週五（17 日）的報告中提到，AI 投資究竟划不划算，現在已經很難有清楚答案，市場籠罩在一種疑慮與觀望的氛圍裡。
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新的「DeepSeek 時刻」似乎已經出現。中國人工智慧（AI）新創公司月之暗面（Moonshot AI）近日發布的最新人工智慧（AI）模型 Kimi K3，正為美股 AI 多頭陣營帶來新一波焦慮。根據《Business Insider》報導，市場人士指出，Kimi K3 的效能被認為足以與 OpenAI 及 Anthropic 等業界最先進的模型相抗衡，然而其所使用的晶片運算資源卻相對較少，撼動美國 AI 界，而這樣的情節與去年初震撼全球市場的中國模型 DeepSeek 如出一轍。