停滯性通膨
當前美國經濟正面臨物價上漲、就業成長停滯與股市持續走高的矛盾局面，多重警示訊號令民眾聯想到 1970 年代的停滯性通膨危機。當時，通膨預期失控引發全球央行激進升息，最終導致經濟衰退與新興市場長期低迷。儘管美國經濟尚未正式陷入此一危機，但最新數據顯示這一風險已迫在眉睫。
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橋水基金 (Bridgewater Associates) 創辦人達里歐 (Ray Dalio) 警告，美國正瀕臨一場由「失控的債務」引發的經濟危機，同時政治環境也正朝向 1930 年代的獨裁模式演變。表面繁榮下的經濟隱憂 儘管美國股市過去兩年表現亮眼，例如標普 500 指數在 2024 年錄得 24% 的增長，連續兩年漲幅超過 20%，但達里歐認為這些亮麗數字正掩蓋著深層次的經濟問題。
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據《CNBC》周五 (22 日) 報導，聯準會主席鮑爾在傑克森霍爾年會演說中對可能降息給出溫和暗示，同時指出高度不確定性讓貨幣政策制定者的工作變得困難。在這場備受矚目的年度演說中，鮑爾在準備好的講稿中提到稅務、貿易和移民政策的「重大變化」。結果是聯準會充分就業和物價穩定的雙重目標之間「風險平衡似乎正在轉移」。
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隨著標普 500 指數持續逼近歷史高點，市場專家警告，當前的美股漲勢雖強，但仍存在兩大潛在風險，可能成為引發拋售的導火線：AI 投資熱潮降溫與停滯性通膨壓力升高。《巴隆周刊》報導，即使最強勁的牛市也有「阿基里斯之踵」，而當前美股可能同時存在兩個致命弱點。
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2025 年聯邦公開市場委員會 (FOMC) 票委、芝加哥聯邦儲備銀行總裁古爾斯比 (Austan Goolsbee)15 日表示，若即將公布的經濟數據顯示通膨壓力可控，他不排除在 9 月支持降息，但近期服務業通膨回升的跡象，令其對關稅帶來的「停滯性通膨」衝擊而感到憂慮。
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根據美銀全球 (BofA Global) 周五 (8 日) 公布的最新調查，美國總統川普的關稅政策，似乎已不再是讓投資人夜不成眠的最大擔憂。由 Ralf Preusser 為首的美銀利率與外匯策略團隊表示，在 8 月 1 日至 6 日期間對英國、歐洲、亞洲與美國基金經理人的調查顯示，今年夏天的「瘦身版」貿易協議雖然並未完全消除不確定性，但已經沖淡了一部分的關稅焦慮。
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知名經濟學家魯比尼 (Nouriel Roubini) 因精準預測 2008 年金融危機及 2020 年衰退，素有「末日博士」之稱。他最新警告，今年下半年美國經濟將放緩甚至步入衰退，聯準會至少在 12 月前不會降息，從而進一步衝擊股市。停滯性通膨威脅迫近魯比尼預計，至 2025 年底，美國核心通膨率恐將攀升至 3.5%。
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阿波羅全球管理公司 (APO-US) 首席經濟學家 Torsten Sløk 警告，美國正處於停滯性通膨的關鍵轉折點。這種經濟成長放緩但通膨居高不下的兩難情境，比典型的經濟衰退更難解決。據《商業內幕》周三 (25 日) 報導，Sløk 在周一發布的白皮書中指出，美國總統川普的關稅政策是引發停滯性通膨風險的主因。
國際政經
巴克萊銀行分析師表示，全球經濟成長放緩和美國通膨加速的跡象正在顯現，顯示美國總統川普激進的關稅議程，正在帶來壓力。巴克萊銀行的分析師指出，當成長放緩與通膨加速同時出現時，即為「停滯性通膨」(stagflation)，這一跡象最近已「潛回」美國的數據中。
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儘管 5 月美股表現強勁，標普 500 指數創下自 2023 年 11 月以來最佳單月表現，但摩根大通 (JPM-US) 警告，美中貿易緊張局勢升溫、消費者信心疲軟，以及圍繞著停滯性通膨風險的討論增加，可能讓股市的漲勢在夏季放緩。該行並點出投資人應留意的五大股市逆風因素。
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美國聯準會 (Fed) 周三 (28 日) 發布 5 月 6-7 日的會議紀錄，坦言未來幾個月將面臨「艱難抉擇」，因為通膨和失業風險雙雙上升，同時經濟衰退風險也在上升。但由於經濟不確定性居高不下，Fed 官員普遍認為保持耐心是合理作法，當前利率仍在良好位置。
黃金
黃金周三 (28 日) 持穩，投資人評估聯準會 (Fed) 上次會議紀錄，當中提到通膨和經濟衰退風險升高，強化了黃金在全球經濟環境波動下做為避險資產的吸引力。紐約黃金期貨下跌 0.2% 至每盎司 3294.90 美元。黃金現貨價持穩，報每盎司 3299.95 美元。
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摩根大通銀行 (JPM-US) 執行長傑米戴蒙警告，由於地緣政治、赤字和價格壓力帶來的巨大風險，美國經濟可能陷入停滯性通膨。他在上海舉行的全球中國峰會上接受時表示：「我不認為我們處於最佳狀態。」他表示，風險包括巨額赤字、通膨因素和地緣政治風險，並補充說，聯準會在做決定之前採取觀望態度是正確的。
美國 4 月消費者物價指數 (CPI) 報告預計於台北時間 5 月 14 日 (周二) 晚間公布，市場普遍預期通膨將維持相對穩定，但這種平靜可能帶有欺騙性。市場共識預計，4 月整體 CPI 月增率將上升 0.3%，年增率則微幅下降至 2.3% 至 2.4%。
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本週重點國際財經大事包括：美國 4 月消費者物價指數 (CPI)、生產者物價指數(PPI)、進出口物價指數，聯準會(Fed) 包括主席鮑爾在內官員談話，美國零售業沃爾瑪 (WMT-US)、中國零售業阿里巴巴(BABA-US)(09988-HK) 公布財報，科技業方面則有思科 (CSCO-US)、應材(AMAT-US) 以及 CoreWeave(CRWV-US)。
國際政經
美國總統川普不斷呼籲聯準會 (Fed) 降息，但聯準會目前處境困境。摩根大通認為，Fed 官員在貨幣政策上束手無策，是因為通膨預期正在上升與經濟衰退疑慮未退兩大原因。市場幾乎認定 Fed 在本週的利率決策會議上不會降息，但值得注意的是，Fed 在後續會議上降息的可能性也很低。
聯準會 (Fed) 即將於本週召開利率決策會議，主席鮑爾將於美東時間週三 (7 日) 下午 2 時 30 分舉行記者會，預料他將對白宮與華爾街日益高漲的降息呼聲作出回應。然而，經濟學家普遍認為，央行在當前通膨與就業情勢交錯不明的情況下，仍將維持觀望態度。
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根據美國供應管理協會 (ISM) 周一 (5 日) 公布的數據，美國服務業活動在 4 月小幅回升，顯示經濟仍具韌性，不過伴隨關稅效應發酵，企業面臨的成本壓力也同步上升。服務業價格指數跳升至逾兩年高點，專家警告潛在「停滯性通膨」風險浮現。具體來看，4 月 ISM 非製造業指數從 3 月的 50.8 升至 51.6，高於市場預期的 50.2。
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根據美媒《CNBC》周一 (31 日) 公布最新的經濟預測調查，受到川普政府新一輪關稅政策影響，美國經濟面臨停滯性通膨風險，2025 年第一季國內生產毛額 (GDP) 將僅成長 0.3%，較 2024 年第四季的 2.3% 大幅放緩。這將是自 2022 年以來最疲弱的成長，當時美國經濟正從新冠疫情中復甦。
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美國聯準會 (Fed) 周三 (19 日) 一如預期維持聯邦基準利率不變，並公布最新經濟預測，華爾街最新分析指出，預測中的「停滯性通膨特徵」跟主席鮑爾對關稅衝擊是暫時性的判斷，具有鴿派信號。此外，鮑爾對密西根大學通膨預期調查的否定，也被認為是推動市場樂觀情緒的關鍵，「可從中看見 Fed 看跌選擇權的影子」。